半导体产业板块投资策略：扶持新政策即将出台 两类公司钱途光明(附股)

　　　同方国芯:业绩稳定成长,金融IC芯片明年有望放量

　　同方国芯 002049

　　研究机构：兴业证券 分析师：刘亮 撰写日期：2013-10-30

　　投资要点

　　事件:

　　公司10月27日发布2013年三季度报,2013年前三季度营业收入为6.27亿,同比增长43.61%；营业利润1.68亿,归属于上市公司股东净利润1.90亿,同比增加74.65%,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.49亿元,同比增长80.38%。其中,第3季度营收2.39亿,同比增长47.49%,环比下降1.39%；归属于上市公司净利润0.79亿元,同比增长32.45%,环比增长13.43%。上半年EPS=0.629元,第3季度EPS=0.261元。

　　点评:

　　主要财务指标:公司前三季度净利润同比增长较快,主要由于国微电子及公司智能卡芯片业务持续增长。3季度营收2.39亿,同比增长47.49%,环比下降1.39%；3季度归属于上市公司净利润0.79亿元,同比增长32.45%,环比增长13.43%,净利润增速较快。3季度毛利率35.52%,同比上升2.75个百分点,季度环比下降2.66个百分点。3季度公司三项费用率1.02%,同比下降3.2个百分点,环比下降7.88个百分点。存货周转天数136天,较2季度的147天有所下降。

　　l3季度收入环比基本持平,净利润小幅上涨:公司3季度收入2.4亿,环比基本持平,3季度净利润0.79亿元,环比增长13.43%,主要是由于公司虽然毛利率环比下降2.7个百分点,但由于公司3季度费用控制较好,期间费用率环比下降7.9个百分点,导致公司3季度净利润环比上升。

　　公司今年智能卡业务快速增长:虽然全球SIM卡市场需求较同期明显放缓,但公司凭借稳定的全球化客户与渠道、丰富的产品线,使传统SIM卡芯片产品保持了强劲的增长势头。开拓客户资源取得新突破,全球6大卡商均已成为公司客户,SIM卡主要客户都是全球供货,产品出口量不断增长。公司SIM卡业务去年出货4.4亿张,今年伴随新客户的拓展有望达到6.5亿张以上。

　　公司在研项目政府补贴增色业绩:公司前3季度实现净利润1.9亿,前3季度共收到政府补助5000万左右。从上半年情况来看,业务的科研、生产和销售工作稳步推进。新合并的国微电子上半年实现收入7645万,营业利润3730万,净利润6204万,其中特种集成电路研发项目获得政府补贴3450万。公司目前在研项目超过50项,其中16个产品项目在七月下旬完成设计定型；两个“核高基”项目于近期完成验收,用户已开始小批量订货。政府对公司在研项目支持力度较大,我们预计全年公司政府补贴有望达到9000万。

　　同方微电子业务已多点开花,明年有望大幅贡献业绩:公司身份证业务受益第一批二代身份证的更换有望小幅增长；SIM业务今年公司积极拓展客户和渠道,发卡量从去年的4.4亿张有望上升至6.5亿张；居民健康卡业务上半年芯片出货量估计约200万张左右,伴随国务院常务会议的要求下半年有望增速,公司目前市场份额70%以上,我们估计公司下半年芯片出货有望达到700万张,明年大幅增长；另外公司金融IC卡芯片是第一批通过银联安全认证,目前积极进行试点,我们估计公司金融IC卡芯片明年2季度开始有望批量供货,2014年全年有望达到4100万张；另外公司在即将到来的线下移动支付时代技术储备丰富,SWP-SIM、SIMPASS、SD卡等方面都有技术储备,SIMPASS和SD卡已经批量供货,我们预计中移动推行的SWP-SIM模式的NFC方案将会在明年爆发,明年行业出货量有望达到5000万张,同方国芯作为国内最大的SIM卡芯片供应商,且技术储备成熟,有望直接受益。

　　盈利预测及投资评级:公司是A股智能卡芯片环节优质标的,伴随金融IC卡国产替代、居民健康卡的启动、移动支付的到来以及后续多领域智能卡的应用,公司将直接受益,同时国微电子处于快速增长前夕,业绩成长稳定。

　　目前我们对于三个子公司的判断是晶源电子力争业绩不下滑、同方微电子是主要成长动力、国微电子提供想象空间。我们预计公司2013-2015年EPS为0.95元、1.27元、1.51元,维持公司“增持”评级。

　　风险提示:金融IC卡国产芯片进口替代不及预期、市场竞争激烈导致盈利水平下滑,公司费用控制不及预期。