煤炭开采行业：动力煤周涨幅收窄

　　投资要点：

　　本周海运费延续高位回落态势。12 月9 日-12 月16 日，海运费跌幅为0.6-1.3 元/吨或0.98%-2.14%，天津-上海跌幅较大，秦皇岛-广州跌幅较小。12 月2 日-12 月9 日，海运费跌幅为0-0.6 元/吨或0-0.97%。本周海运费跌幅环比上周明显扩大。

　　动力煤远期期货价格大幅下跌，成交量均上升。12 月16 日动力煤期货1401 合约收盘价592.6 元/吨，环比上周下跌0.6 元或0.1%，1405 合约收盘价579.4 元/吨，环比下跌13.8 元或2.33%，近期期货价格小幅下跌，远期期货跌幅较大，显示市场对动力煤价格担忧情绪加重。12 月16 日，1401 合约成交量4438 手，环比上周增加2368 手或114.4%；1405 合约成交量13.99 万手，环比增加1.48 万手或11.8%。

　　秦皇岛港动力煤继续上涨15-25 元，涨幅明显收窄。12 月16 日秦皇岛港5500 大卡动力煤平仓价为625 元/吨，环比上周上涨15 元，较9 月中下旬的低点年内520 元/吨累计反弹105 元或20%。

　　山西大同地区动力煤价格上涨10-15 元。12 月13 日山西大同南郊弱粘煤(A10-16%,V28-32%,0.8%S,Q5500)坑口含税价、车板含税价分别为410、440 元/吨，环比上周上涨15、10 元，连续2 周上涨。 山西朔州右玉动力煤价格上涨10 元。

　　国际动力煤价格继续上涨。12 月13 日澳洲纽卡斯尔港动力煤现货价格为85.51 美元/吨，环比上涨0.23 美元或0.27%，南非理查德湾、欧洲三港动力煤价格均大幅上涨。

　　环渤海动力煤价格上涨14 元至608 元/吨。12 月11 日环渤海动力煤结算价为608 元/吨，环比上周上涨14 元，上周涨幅18 元，涨幅收窄。

　　太原十级焦煤价格均价下跌100 元至900 元/吨。12 月16 日太原十级焦煤价格均价下跌100 元至900 元/吨，其他地区焦煤均价持平。

　　焦煤期货、焦炭期货价格均下跌。12 月16 日焦煤期货(活跃合约)收盘价为1078元/吨，环比下跌31 元或2.8%。12 月16 日焦炭期货(活跃合约)收盘价为1557 元/吨，环比上周下跌61 元或3.8%。不11 月初期货价格比较，焦煤、焦炭期货价格分别下跌6.5%、4.2%。

　　山西晋城无烟煤价格上涨。本周山西晋城地区无烟煤价格上涨。12 月13 日，晋城无烟洗中块、小块、末煤车板含税价格环比分别上涨20、20、10 元/吨至1070、1010、600 元/吨。

　　秦皇岛港库存小幅下跌至462 万吨，续创年内新低。12 月17 日秦皇岛港煤炭库存为462 万吨，环比上周减少18.5 万吨或-4%，创年内新低。

　　电厂煤炭库存下降至年内新低，可用天数17.3 天环比微增。12 月10 日沿海六大电厂煤炭库存为1163 万吨，环比下降27 万吨，日耗67 万吨，环比下降4.5 万吨，库存可用天数为17.3 天，环比微增0.7 天。

　　本周神华、中煤等央企继续上调动力煤价格，但涨幅高位回落，导致秦皇岛港动力煤价格延续上涨态势，涨幅环比收窄，显示后期上涨动力丌足。经过11 月份电厂集中补库存，目前冬储的高峰基本结束，目前电厂库存维持合理水平，采购热情降低。市场普遍担心春节后进口煤增加、消费淡季来临，动力煤价格面临高位回落风险。

　　短期煤炭行业基本面稳中向好，中期在环保压力限制煤炭消费及工业需求低迷的背景下，动力煤价格预计回调。建议关注业绩相对平稳的中国神华，及4 季度业绩预期改善的兰花科创、潞安环能、昊华能源。

　　催化剂因素：气温下降超预期，动力煤价继续上涨。

　　风险因素：环保压力限制煤炭消费、动力煤价格止涨、焦煤价格下跌、四季度宏观经济数据反复风险。