水泥集中度提高利好区域龙头 掘金7只绩优水泥股（附股）

　　华新水泥：成本下降带来上半年高增长，下半年旺季涨价值得期待

　　类别：公司研究机构：广发证券  （000776 股吧,行情,资讯,主力买卖）股份有限公司研究员：邹戈日期：2013-09-05

　　受益于销量增长和煤炭成本下降，中报业绩大幅增长

　　上半年公司水泥及熟料销量2215万吨，同比增长21.13%，吨水泥收入257元/吨，低于2012年同期水平(273元/吨)，不过由于吨成本下降幅度更大(由2012年上半年的217元/吨下降到193元/吨)，公司吨毛利由去年上半年的56元/吨提升至63元/吨。吨成下降主要来自煤炭价格的大幅下跌，以湖北黄石地区煤炭价格为例，2013上半年煤炭价格同比下降33%。

　　 继续收购兼并，提高鄂东地区市场控制力报告期

　　公司分别收购湖北华祥水泥有限公司与华翔水泥鄂州有限公司70%股权，收购之后区域CR3提升至76%，华新市场占有率也达到55%，公司对其核心市场--鄂东地区的市场控制力进一步加强。

　　 湖北需求复苏，与长三角市场联动，下半年水泥涨价空间依然可期

　　今年湖北市场新增供给很少，而6月份开始需求明显在改善，预计下半年区域供需关系将好转；同时，湖北水泥市场和长三角地区水泥价格已经形成联动，我们预计整体市场9月后旺季涨价空间值得期待。

　　维持“买入”评级

　　短期来看，公司主要市场(湖北)下半年水泥涨价弹性较大，而煤炭价格仍处低位，下半年盈利仍将保持高增长。中期来看，公司目前不断加强核心市场控制力、经营管理和费用控制，公司在行业内的竞争力持续提升；同时公司正加快推进生活垃圾生态处理项目，由于目前政府补贴较低、商业模式尚不成熟，利润贡献很小，不过长期来看将成为新的盈利增长点。我们预计2013-2015年EPS分别为1.00、1.30、1.48元/股，公司业绩弹性较大，下半年水泥价格上涨和盈利增长有望超预期，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　固定资产投资增速大幅下滑，区域新产能大幅增长，煤炭价格大幅上涨。