水泥集中度提高利好区域龙头 掘金7只绩优水泥股（附股）

　　 祁连山2013年半年报点评：量价齐升，推动业绩增长

　　类别：公司研究机构：华泰证券股份有限公司研究员：周焕，朱勤日期：2013-08-15

　　公司中报显示，2013年半年度营业收入为23.12亿元，较上年同期增24.57%；归属于上市公司股东的净利润为1.1亿元，同比增长314.46%；基本每股收益0.1839元，同比增长229.57%。符合我们预期。

　　产品销量稳步增长推动业绩增长。公司是区域内最大的水泥生产企业，报告期新增水泥产能400万吨，总产能突破2500万吨。1-6月公司累计生产水泥699.83万吨，同比增长18.34%；销售水泥(含商品熟料)786.17万吨，同比增长16.85%；产销商品混凝土34.19万方，同比增长91.39%。其中二季度预计销售水泥和熟料约550万吨，同比增长约16%；实现利润总额1.49亿元，同比提高516%。随着彭县二期和古浪线5月的陆续投产，公司三季度的水泥产量环比将出现50万吨左右的增长，在需求保持平稳的情况下，利润率将维持二季度水平，预计单季度实现净利润2.28亿元，同比增长62.9%。产能的逐步释放，将推升公司业绩增长。

　　区域水泥市场回暖，公司净利润大幅上升。区域供需结构的改善推动水泥价格出现上升，2012年有1700万吨产能释放，导致区域水泥价格大幅下降；随着区域景气度下降，未来两年投产的生产线将大幅减少，预计2013年区域内新增水泥产能640万吨，水泥供给增幅将出现明显下降，水泥价格上升明显，2013年上半年区域水泥均价同比上升22%，在公司三费比率基本保持稳定的情况下，公司产品的净利润率出现明显上升，二季度，公司吨毛利从56元上升到80元水平，吨净利为38元，产品净利润率同比上升3.73%，达到12.14%，是2012年以来的最高水平，目前公司水泥月销量维持在180万吨水平，量价齐升，2013年业绩增长明确。

　　盈利预测与估值：彰县二期和古浪线已经陆续投产，2013年水泥销量预计将增加230多万吨，对应销量增速约15%。我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.58/0.71/0.92元，考虑到公司区域龙头地位，未来业绩增长比较明确，维持“买入”评级。

　　主要风险：区域固定资产投资增速下滑，水泥产能增速高于预期。