明年铁路企业业绩或超预期 关注相关个股

　　晋西车轴：招标启动，行业复苏，看好四季度业绩快速回升

　　研究机构：长江证券撰写日期：2013年10月28日

　　事件描述

　　晋西车轴发布2013年三季报，主要经营业绩如下：前三季度实现营业收入16.66亿元，同比下降21.75%，实现归属于上市公司股东净利润0.72亿元，同比下降19.77%；完全摊薄后每股收益为0.23元。

　　事件评论

　　铁路车辆销量下滑及招标启动较晚，前三季度营业收入下滑21.75%，招标订单业绩有望在Q4释放。国铁招标延后导致1-9月车辆及车辆配套产品销量下滑，前三季度营业收入下滑21.75%。8月车辆招标启动，公司获得C70E敞车1500辆，总金额约5.03亿元，同时作为货车、客车车轴重点供应企业之一，公司有望受益车辆交付带动的配套零部件需求，招标业绩有望在Q4释放。

　　Q3产品结构延续上半年趋势，整车销售导致结构改善，预计Q4毛利率将有明显提升。Q3毛利率11.0%，与上半年持平；原因是Q3产品销售延续上半年结构，主要集中在车轴及零配件，毛利率相对较低。Q4货车交付增加，有望将改善产品结构，提高综合毛利率。

　　应收账款大幅增加，伴随年底车辆交付及铁路总公司结算，部分账款有望四季度结算。Q3末公司应收账款6.72亿，较12年末增加80.34%；主要原因是13年新增账款未到约定付款期，预计部分账款Q4结算，将推高Q4业绩。另一方面，公司刚完成定增募资，目前不存在资金压力。

　　动车组国产化有望于16年实现统一标准；动车标准化利好国内零部件厂商，尤其是动车车轴；作为车轴行业龙头，公司将极大收益。

　　动车车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴。动车车轴国产化，市场空间巨大，十二五末动车保有量将突破2000列，十三五庞大的更新需求及部分新增需求将推升动车车轴市场。

　　动车车轴需求旺盛，有望大幅改善公司产品结构；动车轴单价及毛利率远高于传统轨交车轴，将显著增厚公司业绩。

　　预计13-14年公司EPS分别为0.4,0.53，对应当前股价PE分别为37、29倍；维持“推荐评级”。

　　晋亿实业：尚在景气低谷，恢复尚待时日

　　研究机构：湘财证券撰写日期：2013年10月24日

　　近日，调研了晋亿实业，与公司领导层沟通了未来经营计划及发展战略等。

　　投资要点：一般紧固件仍不景气，高铁订单交付影响业绩稳定性据中国机械通用零部件统计数据显示，2012年紧固件行业同比下降1.5%左右，市场需求景气度低迷，2013年1—6月行业的进出口情况为缓慢增长态势，其进出口总额为141.41亿美元，同比增幅为1.8g%，行业仍未能摆脱疲弱的态势，而行业过剩的产能使得竞争将会进一步加剧，对公司一般紧固件市场形成不利影响。

　　作为行业内的龙头，公司也未能摆脱行业低迷的影响，据悉产能有效利用率约在50%左右，短期需求不提振也使得公司这块业务受压；高铁紧固件方面，公司在手订单充足，因事故后的高铁修建整体进度明显放缓，导致公司高铁紧扣件方面交付难以把控，造成了公司业绩的更大波动性，目前公司也在积极和铁路系统相关公司交涉，希望交付更加平稳，尽力依托高铁板块业务提升公司业绩；因钢价持续低迷，公司也在地位备了较多原料库存，造成了较大的资金占用，短期钢价仍在低位徘徊，预计对公司短期业绩影响也偏中性。公司主要业务业绩短期仍难有明显好转，唯有赖高铁紧扣件平稳交付维持一定盈利。

　　五金物流项目尚在投入期，自动化仓储有待市场检验公司因募集资金未能充足到位，目前五金物流项目推进以嘉兴和泉州进展较快，该类项目公司属于首次介入销售端，仍在积极探索中，目前来看，仍处于布局投入期，短期对公司业绩影响有限；中长期来看，随着公司把握主要五金件渠道需求端信息，有望借助公司强大的制造优势，打造更为全面的五金制造销售实力。

　　本次也参观了解了晋正自动化，公司是依附于晋亿实业的自动化生产线和仓储线成长起来的，目前小规模得承接一些大工程的分包；晋正具备优秀自动化仓储设备承建的实力，目前主要障碍在于市场推广方面，研报预计短期公司重心仍在五金物流方面，内部仓储建设给予晋正自动化一定业务支持，未来想外发展业务水平仍待观察。

　　估值和投资建议公司仍未能摆脱紧固件低迷影响，高铁订单交付的不确定性及体量也难以拉升公司业绩再回高点，预计公司基本面短期仍难有实质性改善，不建议投资配置，给予“中性”评级，中期不建议介入；近期股价催化剂仍为总理高铁外交、高铁招标、国家铁路建设扶持政策等，具备交易性机会。

　　重点关注事项股价催化剂(正面)：大额高铁订单获取，五金物流项目盈利大突破。