“钱荒”再度来袭 四类概念股望爆发

　　今日两市再度大幅下跌，不过“钱荒”概念股却逆市大涨，香溢融通盘中触及涨停。消息央上，受央行意外暂停逆回购操作影响，昨日银行间市场利率水平再度攀升，部分利率品种创出了年内次高水平。不过，为缓解资金紧张局面，中国人民银行近期通过短期流动性调节工具(SLO)向市场注入流动性。昨日晚间，央行通过官方微博宣布了这一消息。

　　市场对今年6月底“钱荒”记忆犹新，当时股票因资金紧张而大幅跳水，以香溢融通为代表的“钱荒”概念股却遭到暴炒，股价走出翻倍行情。

　　分析人士建议投资者关注四类“钱荒”概念股：1、涉及委托贷款类上市公司。2、开展融资租赁业务类上市公司。3、参股投资担保公司类上市公司。4、涉及典当业务类上市公司。A股上市公司中，相关概念股：香溢融通、浙江东日、渤海租赁、金丰投资、金山开发、万里扬、嘉欣丝绸、棒杰股份、通程控股等有望受资金青睐。

　　【概念股解析】

　　香溢融通  （600830 股吧,行情,资讯,主力买卖）：短期受益于金改对民营金融推进

　　来源： 海通证券撰写时间： 2013-07-11

　　金融“国十条”鼓励民营资本进入金融行业，利好公司：7月5日国务院出台金融“国十条”，鼓励民营资本进入金融行业，银行牌照有放开的可能性。公司以类金融业务为主业，涵盖典当、租赁、担保、委托贷款等，是A股第一支以类金融业务为主的上市公司。该政策的出台对公司形成利好。

　　类金融机构参与银行短期内仍有难度：1)银行与类金融机构最大的区别在于银行能够吸收公众存款，而存款的安全性关系到社会稳定等方面，预计短期内不会放开；2)国内设立银行从法律层面有诸多的限制条件，如果法律上没有修改，那么放开的力度将比较弱。因此，类金融机构参与设立银行目前来看仍有难度，短期内对公司的收入、利润没有影响。

　　公司12年末不良贷款占比23%，较11年提升：从公司贷款的质量来看，2012年末，可疑类贷款占22%，损失类贷款占1%，不良率偏高，且较2010、2011年末上升。贷款业务的抵押物多为房产、土地，在客户无法偿还贷款后，会根据情况进行协商或者诉讼。今年以来，通过诉讼方式收回贷款的案例增加，截至目前已有3单。

　　银行间流动性紧张，公司业务需求增加，风险增加：银行流动性紧张，中小企业融资困难，流动性资金短缺，会寻求其他方面的融资渠道，公司业务需求增加；但同时，在银行流动性紧张的情况下，宏观经济形势不乐观，中小企业经营和现金流较容易出现问题，使得业务风险增加。

　　公司类金融业务利润占比70%，目前重点发展委托贷款业务：公司主营业务包括类金融和商贸两个方面，其中典当、租赁、担保、委托贷款等类金融业务利润占比70%。在类金融业务中，08年金融危机后，典当业务累积了较多的风险，公司逐渐控制典当业务规模，重点发展委托贷款业务，目前委托贷款业务利润占类贷款业务利润的55%。目前委托贷款业务期限多为一年至一年半，规模上限5000万左右，年化利率18%-20%。

　　公司13PE32倍，13PB2.3倍，估值位于历史较低位置：由于委托贷款业务需要使用自有资金，公司若不进行再融资或发行债券，业务规模将基本保持稳定，预计2013年EPS0.29元，对应PE32倍，13年BVPS3.94元，对应PB2.3倍。估值水平高于银行，低于中小券商，位于公司2009年以来估值的较低位置。

　　伴随民营金融推进政策，具备交易性机会：公司未来的业务增长机会来自于：1)由于银行流动性的紧缩，中小企业融资难，将更多的借助于其他类金融借贷，公司获得更多的业务空间；2)监管层放开民间金融，促进金融机构(尤其是银行)的市朝，公司将享受金融改革带来的政策红利。近期伴随金改政策中关于民营金融的推进，或具备短期政策推动下的交易性机会。给予目标价10元，对应2013PE35倍，给予增持评级。

　　主要不确定因素：(1)公司贷款业务的风险；(2)民营金融的推进力度不达预期。

　　【概念股解析】

　　渤海租赁  （000415 股吧,行情,资讯,主力买卖）：经营租赁转型，全球业务布局

　　来源： 国泰君安撰写时间： 2013-10-29

　　维持“增持”评级，目标价9.6元，维持2013年-15年EPS分别为0.48/0.63/0.82元。

　　2013年前三季度公司营业收入21.81亿元，同比增长17%，净利润4.01亿元，同比减少2%，EPS0.32元，基本符合我们的预期。

　　公司正向技术壁垒较高的经营租赁模式升级。随着经济结构转型和金融改革推进，预计2015年国内租赁行业规模有望从1.5万亿元增长至约3万亿元，渗透率从4%提升到6%左右。目前公司的经营租赁业务收入占比已超过40%，公司将继续由融资租赁模式向经营租赁模式升级，逐步摆脱竞争日趋激烈的类贷款业务模式。此次并购前，公司已形成以基础设施融资租赁为主的天津渤海租赁、中小企业租赁为主的皖江租赁以及国际飞机租赁为主的海航香港三大业务平台。

　　收购新加坡集装箱业务，业务种类趋于多元化。公司于2013年9月公告拟以81亿元价格收购全球领先的集装箱租赁公司SeacoSRL100%股权，其中35亿元资金将通过定向发行股份方式募集。预计此次收购将进一步丰富公司业务结构，完善公司租赁业务的全球战略布局。若并购成功，预计2014年集装箱租赁业务可为公司新增近6亿元的净利润，与海航香港的飞机租赁业务一起成为经营租赁业务发展的引擎。

　　融资渠道进一步拓宽，ROE有望逐年提升。由于公司新增项目配套贷款增长等因素，2013年前三季度财务费用同比增长88%。公司已于2013年10月发行35亿元公司债，票面利率6.0%，未来将继续探索如资产证券化等多种融资方式，预计公司的ROE将从2012年的6%提升至2015年的11%以上。

　　核心风险：金融改革政策晚于预期；经济不景气；业务风险提升等。

　　【概念股解析】

　　金丰投资  （600606 股吧,行情,资讯,主力买卖）：“绿巨人”借壳成功概率较大

　　来源： 申银万国撰写时间： 2013-09-24

　　绿地集团借壳金丰投资上市成功概率较大：金丰投资7月2日宣布停牌，9月24日公告称与绿地集团商谈重大资产重组事项，我们认为绿巨人借壳上市成功概率较大：(1)上海国资委证券化率目标的要求：上海国资委2012、2013年资产证券化率目标为38%和40%，但目前进度仅完成36%；(2)上海地产集团解决同业竞争问题的要求：地产集团分别持绿地集团、金丰投资、中华企业三家房地产企业股票34.68%、36.36%、38.96%，均为第一大企业法人股东；(3)绿地集团自身扩张发展的要求：绿地集团提出2015年进入世界200强，届时销售收入将突破5000亿元，未来年均复合增速必须保持在30%以上，目前的负债结构严重制约其进一步扩张。

　　绿地集团具备“更高、更快、更强”的核心竞争力：绿地集团体量巨大且经营风格与大多数地产企业有显著差别，外表如同绿巨人。其核心竞争力是“超高层、快周转、强协同”战略，在该战略下绿地拿地成本优于对手、ROE水平高于同业，实现了近五年44%的高速复合增长，资产规模突破2400亿元，总收入突破2000亿元，房地产收入达到1078亿，。

　　绿地集团以A H分拆借壳上市：绿地集团共有六大板块业务，主营业务房地产板块占比约54%，次支柱产业能源占比33%，酒店和商业占比约7%，金融、建设建筑、汽车板块则比重更校我们认为，绿地集团可能通过盛高置地在H股注入资产规模较小的酒店和商业板块，而通过金丰投资在A股分多次注入房地产开发板块，至最终实现集团整体上市的终极目标。

　　投资建议：关注上海国资委平台整合受益股。绿地集团规模及市场影响力巨大，一旦A股上市成功或将改变市场格局，且资产注入会为新公司带来一次性收益增厚，随后则有多次增厚的可能，建议投资者高度关注金丰投资及中华企业、天宸股份等国资委平台整合相关受益个股。

　　风险提示：再融资政策持续不放开、绿地集团股东利益协调遇阻。

　　【概念股解析】

　　万里扬  （002434 股吧,行情,资讯,主力买卖）：参股金融业务推动公司业绩高增长

　　来源： 长江证券撰写时间： 2013-10-27

　　事件描述

　　10月26日公司发布2013年三季报，公司前三季度实现营收11.3亿元，归母净利润9683万元，同比增加49%，第三季度实现净利润2190万元，同比增加71%。公司的小贷公司和委托贷款贡献突出，分别占公司营业利润的9.9%和27%，加上已成立的融资租赁业务，公司参股金融的体系已经成型，预计金融业务对公司明年的利润贡献超过50%。

　　事件评论

　　万通小贷连续50%的高增长增厚公司的投资收益。2013年前三季度万通小贷贡献投资收益1131万元，占营业利润的10%，较2013年上半年提高2个百分点。预计2013和2014年万通小贷贡献投资收益分别为2384万元和4161万元。而且，公司新设立注册资本2亿元的万融租赁公司于2013年9月获批为第11批内资融资租赁公司试点，融资租赁行业在产业升级、金融改革的环境下将迎来新一轮的发展机遇，因此，其融资租赁公司后续将增加盈利来源。

　　公司为具备国资背景的地方建设企业提供委托贷款，带来可观且低风险的利差收入。2013年前三季度委托贷款的利差收入达到3081万元，仅第三季度利差收入为1917万元，营业利润占比为26.6%，根据公司已有的财务资助情况，我们预计公司2013年和2014年的确定利差收入分别为4800万和6700万元，营业利润将高达28%。

　　公司通过发行短融和公司债的形式筹措低成本资金，增强小微金融业务的持续性。除了公司已发行的6亿元短融券和拟发行的7.5亿元公司债，我们预计2014年和2015年仍存在5.36亿元和8.36亿元的融资空间。而且公司也在积极向银行申请大额的授信额度。

　　综上，公司2013年前三季度实现靓丽业绩，并将具备持续性，主要原因在于：公司受益于金融改革支持民间金融的制度红利，以万通小贷和委托贷款为业务开展渠道，获取丰厚投资收益和利差收入，同时借助公司债和其他负债融资工具降低了融资成本，进一步提升了公司新型小微金融业务的盈利空间。我们认为，金改的持续推进和小微金融业务的展开，将进一步提升公司的安全边际，预计2013和2014年公司的EPS分别为0.44和0.65元，对应PE分别为21倍和15倍，维持“推荐”评级。

　　【概念股解析】

　　通程控股  （000419 股吧,行情,资讯,主力买卖）：“金改”概念刺激股价提升

　　来源： 华泰证券撰写时间： 2013-07-10

　　公司股价连续两日涨停，一方面受到“金改”概念的刺激，另一方面由于前期PE跌至11倍左右，相对于2013年30%以上的业绩增速(其中主业20%以上)有所低估，近日来连续大幅上涨亦受到估值修复的推动。我们对公司的最新观点如下：

　　零售主业暂无超预期表现，区域拓展仍坚持差异化策略。零售业务收入一直以来都是公司业绩的主要构成要素(2012年收入及毛利额占比分别为84.94%、45.88%)，公司上半年在湖南省内二级市场新开业一家购物中心门店(怀化通程商业广场)，受二级市场消费能力及所处商圈区位优势双重利好，单日客流5W 人次，销售额1800-2000W左右，预计今年该门店能够实现盈亏平衡。公司作为区域性零售公司，受到来自本土的友阿百货、步步高超市以及全国性扩张的王府井、苏宁、国美等零售公司的竞争，有鉴于此，公司绕过竞争较为白热化的城市和商圈，实行了差异化的区域拓展策略，目前来看该经营策略实施良好，新开的大瑶(2012年四季度开业)及怀化门店2013年均有望实现盈亏平衡。

　　“类金融”典当板块业绩贡献突出，预计全年增速10%以上。近日公司受到热炒的主要是与“金改”概念相关的典当业务，该业务板块由子公司通程典当经营，通程典当注册资本1.5亿元，并于2012年开始发展“连锁典当”业务，目前已拓展了星沙分公司。典当业务板块2012年实现收入4051万元，同比增长24.76%，毛利额占营业利润的比重提升8.42个百分点至19.54%，成为公司业绩的重要支撑因素。公司计划2013年增设3家典当分公司(其中1家已选址在怀化)，但暂无增加注册资本的计划，我们预计全年典当业务维持10%以上业绩增速将是大概率事件。

　　酒店板块仍是软肋，盈利能力提升之路依旧漫长。公司酒店板块近两年没有进行外延式的扩张，主要以品牌输出和经营管理能力的提升为主，目前来看，通程温泉酒店和通程山庄酒店仍有亏损，受此影响一季度扣非后归属净利润下滑30.08%，我们认为公司酒店板块实现向管理输出的转型仍需较长时间，温泉、山庄酒店实现扭亏需待2014年及以后。

　　2013年业绩仍有较快增速，未来成长性主要看经营效率的提升。我们预计公司2013全年净增家电连锁门店4-8家，百货门店2-3家，相对于2012年家电连锁/百货门店分别净增3家/1家的外扩速度有所加快，预计2013年公司净利润增速将达到31.7%(剔除委托贷款贡献的利息收入，主业净利润增速20.22%)，EPS为0.37元，维持“增持”评级。公司未来的成长性仍主要看经营效率的提升(主要体现在费用率水平的下降)、以及超市、酒店板块盈利能力的提升速度，此外，受益于政策红利的典当业务的发展也将为公司业绩提供重要支撑。

　　风险提示：股价连续涨停主要受到“金改”概念刺激，待市场情绪冷却后面临下挫风险。