乳粉行业板块投资策略：治理迫在眉睫 龙头5股受益巨大

　　伊利股份:原奶温和上涨更有利于公司,无需担忧

　　研究机构：东北证券 分析师：朱承亮 撰写日期：2013-12-16

　　事件概述:

　　近期我们对伊利股份等乳制品企业进行了调研,了解了原奶,上游牧场以及行业等一些情况。

　　对于投资者关心部分的判断:

　　原奶这块:未来价格继续上涨,但是幅度不会大,温和上涨,上涨周期至少到15年。原奶价格温和上涨对公司来讲,不仅不是坏事,还是好事,第一,长期来看,适当的空间,有利于上游的积极性;第二,由于成本推动,公司也更有积极性去提价,而提价幅度并不需要像原奶涨幅那么大就可以覆盖成本的上涨,对于公司未来调产品结构也是顺利推手。

　　上游建设:公司不会重点发展这块。原因有三点,投资额大,资本回报周期长,上游风险更难控制。

　　营收方面:我们预计未来几年营收增速会变慢,但是净利润率会上涨,国际乳制品企业一般在7%左右,我们预计伊利今后会稳定在7%--10%之间。

　　公司近几年的空间:我们测算以人均年消费40公斤计算,8亿人口消费,公司假定30%的市占率,8000元/吨计算,则公司市场容量为768亿元。

　　盈利预测和投资建议:

　　我们预计公司2013-2015年每股收益为1.43元,1.74元和2.15元。给予公司2014年25--30倍PE,则合理价格在43.75元-52.2元,鉴于短期乳制品估值调整基本已到位,基本已反映短期利空因素,而我们长期仍然看好,因此上调公司评级至“推荐”。

　　风险提示:

　　原奶价格持续高企超预期较多。