南水北调治污工程仅完成10% 污水处理概念或迎利好

　　碧水源:与青岛水务集团成立合资公司

　　碧水源 300070

　　研究机构：瑞银证券 分析师：郁威,徐颖真 撰写日期：2013-11-29

　　成立青岛水务碧水源

　　碧水源公告与青岛水务集团签订协议,共同组建青岛水务碧水源科技发展有限公司。合资公司注册资本3亿元,双方现金出资,其中碧水源出资1.47亿元,持股49%。青岛水务集团承诺,其所有采用MBR工艺的项目同等条件下优先由青岛水务碧水源承接,立即启动李村河污水厂扩建工程(8万吨/日,预计2014年12月完工)作为首期示范工程,及其他系统内相关涉水项目。

　　合资公司未来业务空间较大

　　青岛水务集团由青岛国资委持有,是2012年末市政府决定成立的,目前资产主要来自划拨的9所污水处理厂,定位在统一青岛城市供排水、污水处理的投融资和建设管理,并拓展再生水利用等业务,有望给合资公司带来的业务空间较大。此次碧水源出资1.47亿元,金额在参股公司中仅次于云南水投。

　　水质日益受政府重视、十二五污水处理任务在肩:碧水源应直接受益

　　为完成“到2016年底实现全市范围内河流可见鱼类生长”的目标,青岛将从2014年开始连续三年将水污染治理作为市财力投资一号工程。据规划,李村河污水厂外,青岛水务集团还将负责楼山河15万吨扩建、2万吨中水项目。青岛市14-15年的主要项目还包括墨市污水厂(6万吨、1万吨中水)、城阳污水厂1万吨中水、胶州污水厂5万吨产能、镰湾河污水厂每日2.8万吨中水等。

　　估值:维持目标价52元,“买入”评级

　　我们预测公司13/14年EPS为0.97/1.34元,同比增长53%/38%。参考A股水处理设备与工程公司平均估值水平,给予碧水源2014年38.8倍PE,目标价52元。