下周重点布局十大板块优质股

　　汽车行业2014年策略:保持稳速增长

　　类别：行业研究 机构：申银万国证券(香港)有限公司

　　销售增速将持续。我们预计乘用车行业未来三年的复合增速还是稳定在约10.5%。乘用车的更换高峰期是在第3-7年。最近的乘用车销售高峰期在2009和2010年;因此,这轮替换需求正在到来。

　　消费升级趋势正旺。在中国市场,财富的积累正在引领着消费升级;近年来,豪华车市场的景气就受益于购买力的增强。SUV车型的市场份额正在不断扩大。SUV的销量增速在2013年继续高于轿车的销量增速;2013年的前10个月,SUV车型的市场份额已经达到16.4%,而在2006年其市场份额仅为4.4%。

　　收集具备估值低基本面强的标的。我们认为由于技术门槛较低,新进入者和模仿者引起的竞争使得在中国汽车行业中销量高增长和单车高利润的模式难以持续。与国外同业合作,引入一款畅销车型依旧是赚钱的捷径。因此,我们选择销量增速稳健且估值便宜的上市公司,我们的首选是吉利汽车(175.HK)。吉利汽车的帝豪EC7的1.3T车款预计在2014年的第一季度面市,将有助于EC7在2014年保持强劲的销售表现。EX8的面市和出口的增长将支持SUV车型月销的稳步提升,有利于整体毛利率的持续改善。更远的视角看,吉利汽车与沃尔沃合作的第二代生产平台,KC平台,预计将于2014年末或2015年初年投入生产,将进一步提升产品竞争力。

　　SUV品牌的高集中度将会下降。随着SUV销量的高速增长,目前SUV品牌的集中度已经从2010年的高位有所下降,但是依然显著高于轿车品牌;轿车品牌曾经在数年前也呈现高度集中,但随后集中度逐步下降至原先的一半水平。由于SUV销量增速明显高于行业平均,吸引了越来越多的新进入者,我们预计SUV品牌的集中度将像数年前的轿车品牌一样逐步下降。依据轿车行业的经验,由于大量的新进入者抢占了更多的市场份额,龙头企业的增速将低于市场平均增速。长城汽车(2333.HK)的高端SUV车型H8在11月底的广州车展上亮相。H8车型是针对售价定位在人民币20-25万的细分市场,这一市场也是大多数国外品牌的在SUV车型的主要市场。如果H8车型的月销量在6个月后能够稳定在5千辆的水平,H8车型的成功将提升公司在SUV市场的品牌美誉度,但是H8车型的失败也将严重打击公司的估值。

　　领先的经销商强者恒强。未来的宏观货币政策趋向紧缩的预期形成,市场更加关注汽车经销商的高经营性杠杆的问题。一些4S店在没有更多的融资渠道的压力下降面临亏损;因此,已上市的龙头的经销商将获得良机可以通过收购的方式扩展市场份额。新车销售毛利率逐步下降的预期下,售后服务的贡献就更加重要。已上市的龙头的经销商正在增加包括4S店模式内的维修服务能力;新模式下,网点可以同时提供多品牌的维修服务,但没有新车销售业务。我们预计在上市经销商的品牌背书下这种模式将易于复制并快速扩张。我们的首选是宝信汽车(1293.HK)。