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　　有色金属行业:国五汽油标准开始实施,有助于拉动国五阶段用汽车尾气催化剂的需求

　　类别：行业研究 机构：华创证券有限责任公司

　　事项

　　第五阶段车用汽油国家标准18日发布,并自发布之日起开始实施,过渡期截至2017年底,从2018年1月1日起全国范围内将供应第五阶段车用汽油。

　　主要观点

　　1、国五汽油标准有助于减少机动车排放污染物与国四汽油标准相比较,新标准的硫、锰、烯烃含量均有所降低,有助于减少机动车排放污染物。主要有几方面变化:①为进一步提高汽车尾气净化系统能力,将硫含量指标限值由第四阶段的50ppm降为10ppm,降低80%;②将锰含量指标限值由第四阶段的8mg/L降低为2mg/L;③为进一步降低汽油蒸发排放造成的光化学污染,烯烃含量由第四阶段的28%降低到24%。

　　按照第五阶段汽油标准,我国车用汽油主要指标与欧洲现行标准水平相当,达到国际最高水平。国五车用汽油标准过渡期截止到2017年年底。过渡期结束后,车用汽油新标准将成为强制性标准。据测算,标准实施后将大幅减少车辆污染物排放量,预计在用车每年可减排氮氧化物约30万吨,新车5年累计可减排氮氧化物约9万吨。目前,北京、上海、江苏等部分地方已先期实施相当于国五标准汽油。

　　2、国五汽油标准的推广有助于拉动国五阶段用汽车尾气催化剂的需求

　　从2014年起,国四汽油标准将普遍实施,而国五汽油标准逐步推广,增量汽车将全部采用国四、国五标准,有利于拉动汽车尾气催化剂的需求,预计国内汽油车尾气催化剂需求符合增速为10%左右,贵研铂业将受益。

　　①贵研铂业目前拥有128万升汽油车尾气催化剂产能,产品以国四标准催化剂为主。公司在建的国四、国五标准催化剂项目,将在2014年下半年逐步释放产能,建成后可形成400万升汽油车尾气催化剂产能。②理论上,2018年时公司国四标准催化剂生产线需要升级为国五标准催化剂生产线,公司具备这个能力。③公司柴油汽车尾气催化剂已实现销售,开始逐步形成规模。④考虑到公司为国内贵金属深加工和汽油车尾气催化剂龙头企业,业绩进入收获期,13-15年EPS0.31/0.60/0.82,对应14年PE31.6X,维持“强推”评级。