明年将加大西部大开发力度 6只概念股应提前布局

　　天富热电公告点评：受益区域经济的地区综合能源公司

　　天富热电600509

　　研究机构：万联证券分析师：宋颖撰写日期：2013-12-16

　　事件：

　　公告：公司收到新疆兵团农八师财务局下达的三笔政府补助资金，合计3396万元。

　　点评：

　　补助资金将在资产使用期限内列入营业外收入，对13年度业绩影响有限：补助资金分别为公司2*300MW扩建项目和绿洲220千伏输变电工程项目建设项目贷款贴息预算拨款建设项目贷款贴息预算拨款1606万元、574万元、用于电网升级改造项目建设中央预算内资金400万元、节能技术改造中央财政奖励资金816万元，累计3396万元，计入公司递延收益科目，在资产使用寿命内平均分配，分次计入“营业外收入—政府补助”科目核算，对13年度业绩影响有限。

　　装机快速增长满足园区企业用电需求：化工新产业园区随着入驻企业增长，用电需求也将快速提升，公司预计到时园区需要装机容量1000万，公司会占到400万左右，到15年2X660项目投产后就会达到380万的装机容量。热网配套项目，目前东、西热电规划4X135的机组供热已投产2台，年底会再投产2台，明年募投项目投产后，装机容量由原来一个电厂5万，提升至27万，热源即可满足需要。

　　天然气业务进入大发展时期：截止到2012年底，公司CNG站5座，LNG站3座。目前主要在八师8个团场布站，其中团场有8个站在建，外部有5个站在建，郊区有3个站在建，未来总共预计要建成50座加气站。天然气调价后对工业用户影响比较大，公司的着力点主要为民用及CNG车用天然气，公司目前天然气用户已达12万户，天然气管网超过380公里，目前石河子地区主要有天源燃气、新捷燃气、拓北公司三家天然气供应商，公司因建设城市天然气管网而拥有全部石河子市的居民、商用天然气、和近一半的车用天然市场份额。由于目前地方政府实行“经营城市居民用天然气的，才可经营车用天然气业务”的政策，未来石河子市天然气市场增量份额将由公司独占，随着公司在市区及周边团场投建的CNG、LNG加气站相继建成，以及地区天然气汽车改装量的不断增长，我公司天然气业务所占市场份额比例将不断提高，公司天然气业务将进入大发展期。

　　盈利预测及投资评级：公司是新疆石河子地区电力、热力以及燃气的主要供应商，石河子地区高耗能工业逐渐增多，地区用电量需求增速较高，天然气业务新增看点，年初集团下文支持公司做大做强，明确提出全力支持天富热电成为兵团综合能源业务板块的核心运营主体、资产整合平台和投融资平台，公司发展趋势向好，预计公司13-14年EPS分别为0.50元、0.68元，对应市盈率20倍、14倍，给予增持评级。

　　风险提示：电量提升不及预期，项目建设不及预期，诉讼未结案

　　成发科技：哈轴增长带动整体业绩

　　成发科技600391

　　研究机构：华创证券分析师：马军撰写日期：2013-11-01

　　事项

　　公司发布三季报，报告期内主营业务收入12.51亿元，较去年增幅为19.33%；实归母净利润3616.94万元，同比增长57.14%，EPS0.11元。

　　主要观点

　　1。公司内贸航空产品包括航空发动机和航空轴承，报告期内有明显增长，主要原因是中航哈轴业绩大幅提高100%以上，在今年完成新厂区搬迁后，明年业绩释放还将提速，公司航空发动机的在研新型号如能顺利立项、批产，也将在长期贡献业绩。中航哈轴产品以航空轴承为主，还有部分航天轴承。未来我国航空轴承将主要由哈轴承担，订单充足，产品利润率较高。我国高端轴承80%靠进口，应用于航空、航天、高铁等行业的高端轴承瓶颈亟待解决，因此中航哈轴具有战略性地位，报告期内获国家科研拨款支持。中航哈轴成立以来高速增长，2012年实现营业收入1亿，净利润594万元，2013年上半年实现营业收入1.4亿，净利润1134万元，预计全年收入可能超过2亿，净利润超过2000万元。中航哈轴目前已完成新厂区建设搬迁，产销量将进一步提高。公司目前在产的主机型号将逐渐退役，目前仅为换备需求，同时公司在研新型号发动机的整机试车、寿命试车等工作已开展。另外公司在商发招标中有零部件中标，目前试制品产生少量收入。

　　2。报告期内外贸产品保持增长，毛利率有所下降，未来争取升级到RSP合作级别。2012年公司外贸转包业务完成1.57亿美元订单，预计今年可达1.8~2亿美元。目前转包生产业务受到美国制造业回流和利润受挤压的影响，毛利率有所降低，且人民币持续升值使公司承担一定的汇兑损失。

　　3。报告期内成本控制取得明显效果，期间费用率下降提升净利润率。报告期内净资产收益率为2.20%，比去年同期增长0.78%；销售净利润率3.59%，比去年同期增长1.2%，处于近年来较高水平。考虑到军工企业经营的季节性因素，全年净利润水平应进一步提高。报告期内，期间费用率15.82%，比去年同期下降1.83%，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.08%、10.64%和3.10%，分别比去年同期变动-1.19%、-1.29%和0.74%。

　　4。中航工业发动机分为整机、控制系统、传动等事业部，公司为传动事业部的上市平台，有明确的优质资产注入预期。传动事业部中有东安集团、中传、兰翔等优质航空资产，按媒体公开信息，我们估算其2012年航空产品收入约在30亿元规模。我国直升机交付高速增长，营业收入年增速超过30%。直升机传动系统价值与涡轴发动机相当，且不受军品定价机制限制，利润率将显著高于航空发动机整机。我们认为，航空动力的资产注入工作完成后，发动机版块的资产结构更加清晰，传动版块启动概率加大。

　　投资建议风险提示我们预计，公司2013-2015年EPS为0.22、0.31、0.42元，对应目前股价PE为55、39和28倍，考虑到公司有发动机版块传动资产的注入预期，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　1。外贸转包产品受国际经济形势和欧美制造业回流影响，收入和毛利率大幅下降的风险。

　　2。新型航空发动机研发进度不达预期的风险。