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　　百视通:20%年利润增量做为员工激励基金---国企体制改革的先锋与楷模

　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：黄驰日期：2013-12-13

　　1.事件

　　公司公告,发布中长期激励计划,拟拿出不超过每年利润增量的20%作为员工激励基金。

　　2.我们对该计划的分析与判断

　　(一)本计划建立了国企股东与员工间的利益共享机制

　　(二)本计划为公司吸引与保留优秀人才

　　(三)本计划健全了公司员工激励和约束机制

　　(四)本计划激励对象包括高级管理层在内的所有在职的正式员工

　　3.估值、投资建议与主要风险

　　本计划意味着,预期14/15/16年,公司要拿出5400万/7000万/1亿,各分3批发放给员工。百视通员工总数超过1500人,人均分得3.6万/4.7万/6.7万,如按3年匀速分摊,三年人均分得1.2万/2.8万/5万,第三年开始累积效应明显。人均虽然不多,但重点激励对象获得应该不菲。

　　考虑到百视通合资公司和诸多如Xbox等新业务正逐渐拉开,激励制度的落实与深化会相当程度拉动新业务的营收利润增长,我们上调公司13/14/15EPS,从0.63/0.95/1.3元上调至0.63/1.00/1.42元,对应当前股价PE分别为63X/42X/28X,强烈重申“推荐”评级。

　　另外,百视通的员工激励计划必定成为上海,和其他国企改革试点地区的样本与标杆。我们强烈推荐传媒行业,其他具有强烈改革预期的国企传媒公司,新华传媒,粤传媒,人民网,东方明珠等。