武汉拟推生态文明建设规划 碧水源等受益(附股)

　　　　碧水源:合资布局海上膜技术应用新领域

　　事项:

　　公司公告与沪东中华造船(集团)有限公司(以下简称“沪东中华”)签订《合作合资框架协议》。对此，我们点评如下:

　　评论:

　　合作方实力较为雄厚

　　此次合作方沪东中华为中国船舶(行情,问诊)工业集团公司旗下的核心企业，年造船能力超过220万吨，年销售总额超过130亿元。目前，其建造产品涵盖多型军用舰船、超大型液化天然气船、超大型集装箱船、成品油船、原油船、散货船、特种船等上百种船型，种类丰富、实力雄厚，是中国综合竞争能力最强造船企业之一。选取沪东中华作为合作方，使得双方未来业务开拓从一开始便处于较高起点，品牌优势、资金实力均较为明显。

　　开辟船用、海岛膜技术应用新市场

　　根据协议书，双方将合作成立研发机构，在船舶(军用、民用)、海上钻井平台、海上岛屿及基地海水淡化、污水资源化利用等领域进行应用产品开发产业化，并适时成立合资公司从事相关产品、设备的生产制造及销售。随着我国海洋经济、海水淡化及军工产业的快速发展，对水资源的需求为膜技术推广应用创造了良好市场前景，此次通过与沪东中华的合作将使得公司在传统市政、工业基础上开辟出新的利润增长点，这对公司现有MF/UF/RO等膜产品销售有望起到有效拉动作用，后续双方合资及项目、订单进展情况值得长期关注。

　　风险因素

　　对政府财政支出依赖较大、应收账款回收风险、订单低于预期、限售股解禁风险等。

　　维持“买入”评级

　　考虑到此次双方仅签署框架协议，新业务尚处于探索尝试阶段，暂不会对公司业绩形成重大影响，我们维持2013~2015年0.97/1.38/1.94元的盈利预测不变，目前股价对应P/E为41/29/20倍。综合考虑公司业绩高成长性、未来水污染治理政策出台预期、以及行业平均估值水平，给予公司2014年33倍P/E，对应目标价为45.6元，维持“买入”评级。