中央农村工作会议闭幕 五主线把脉投资机会

　　【低毒生物农药概念】

　　扬农化工  （600486 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩基本符合预期，草甘膦价格有所回调

　　来源： 浙商证券 撰写时间： 2013-10-28

　　三季度业绩基本符合预期

　　扬农化工发布三季报，公司2013年前三季度实现营业收入22.00亿元( 28.52%)，净利润2.66亿元( 93.93%)，扣除非经常性损益的净利润2.73亿元( 96.99%)。公司第三季度实现营业收入5.99亿元( 24.87%)，净利润6718万元( 122.58%)，扣除非经常性损益的净利润6715万元( 106.82%)。公司毛利率19.68%，环比下滑约2个百分点。三季报业绩基本符合预期；公司前三季度经营活动产生的净现金流净额8.10亿元( 142.69%)，主要系由于公司行业地位稳固，收入增长的同时应收款和存货得到有效控制。公司当前货币资金21.37亿元，资产负债率39.74%(负债主要是应付款和预收款等)；

　　草甘膦行业短期或面临调整

　　2013年9月至今草甘膦原药吨价从4.55万元下滑至3.8万元左右，下滑幅度为16.48%，主要系由于价格高位利润丰厚引发供给增加，而环保核查力度不及预期。本轮景气周期已经持续一年以上，超过大部分农药原药投产建设周期，短期内供给增加难以遏制，而需求层面难以爆发性增长。研报研究认为，草甘膦行业短期内或面临调整；

　　盈利预测及估值

　　草甘膦价格对公司2014、2015年业绩有较大影响，草甘膦吨价下滑1000元，静态测算影响公司eps0.17元。预计扬农化工2013-2015年EPS分别为2.31、2.04、2.34，对应当前股价，动态PE为13、14、12倍。给予“增持”评级。