中央农村工作会议闭幕 五主线把脉投资机会

　　【生态农业概念】

　　大禹节水：战略联手芭田股份，优化资源配置和拓展业务范围

　　研究机构：银河证券 日期：12月23日

　　1．事件

　　公司发布公告与深圳芭田股份签署战略合作协议，双方在各自客户区域上互相支持，为双方的产品营销创造有利的环境，结合公司本身在农资流通领域的连锁模式，双方将进一步整合资源，优势互补，在灌溉施肥、农资售后服务、农效科技检测等领域全面合作。

　　2．分析与判断

　　(一)合作有利于双方优化资源配置，拓展业务范围

　　连锁经营模式未来将成为公司主要业务板块之一。由于连锁经营店进货采用厂家铺货、出货采用现款付费，企业资金流转方式与公司现有业务模式相比发生了改变，这一业务模式将极大改善公司的现金流。随着城市化的发展，城市管网改造，城市园林景观建设，也需要大量标准化的通水、排水、绿化灌溉用的管材、管件、喷头等产品，并且这一类产品也没有季节性，公司通过销售以节水灌溉为主、附加其他各类城市管网标准化产品的连锁经营模式，可以打开广阔的市场空间。

　　芭田股份是以无机复合肥、有机复合肥、控释肥等高效生态农业肥料及设施为主业的知名企业，并作为上市公司拥有优良的信誉、专业化管理经验、强大的技术研发水平和广阔的客户资源。两家公司的联合有利于双方优化资源配置，拓展业务范围，符合双方的共同利益。通过双方销售渠道的深入合作，可以丰富公司连锁门店经营产品种类和双方销售系统产品的整体配套能力，在销售公司滴灌产品的同时，形成一个产业群体，作一个农业节水的综合农业连锁超市。公司目前已经有200 家店，分布在内蒙，甘肃，新疆，东北，在2018 年要建到500 家店。

　　(二)公司14 年业绩拐点显现

　　1)西北重点水利项目即将招标：甘肃河西走廊国家高效节水项目(91亿元)、敦煌生态水利项目(47 亿元)、甘肃安全饮水项目(16 亿元)。

　　大禹节水提供滴灌工程系统集成能力全国领先，在西北地区具备市场区位规模优势。 14 年公司订单有望继续大幅增长。2)产能布局基本结束，公司费用率将下行，14 年业绩拐点出现。3)公司战略转型，节水灌溉龙头将进一步拓展高技术含量的水利工程设计业务、水利信息化业务，减少节水灌溉设备制造业务产能扩张。

　　3．盈利预测和投资建议

　　研报预计公司2013-2015 年EPS 为0.13 元、0.30 元、0.50 元，增速分别为11%、139%、68%，对应当前股价PE 为87x、37x、22x，考虑未来国家对节水灌溉投资加大，随公司订单量大幅增长预期，当前公司具备“粮食安全主题投资+业绩拐点型”双重属性，研报给予“推荐”评级。