金价下跌引爆消费需求 资金进场布局反弹(附股)

　　老凤祥:扩张渠道网络，丰富营销模式

　　老凤祥600612

　　研究机构：兴业证券分析师：姚永华 撰写日期：2013-05-29

　　投资要点

　　2012年度公司收入和利润高于行业整体增速。2012年度全国珠宝首饰增长16％(相比2011年度的42％有较大下滑)，老凤祥增长20％，高于全国增速，也高于自身谨慎的预算。公司2013年度收入目标为270亿。

　　“老凤祥有限”对整个上市公司业绩贡献突出。2012年度，老凤祥有限的收入和利润皆占到整个上市公司收入与利润的90％以上。在饰品销售力，黄金饰品增速仍居首:28％，其次为新四类25.7％，新四类增速低于公司的目标增速30％。

　　单次订货会水平同比有较大幅度提升。公司每年四次订货会，一年前平均水平在21-25亿，目前维持在33亿左右，有较大幅度提升。

　　海外扩张迈出实质性的一步。2012年开出了第一家澳大利亚特许专卖店，香港珠宝公司也正式运营。香港公司今后作为港澳台开店的运作桥梁，同时也是今后缅甸进料的运作方。

　　维持“增持”评级。预测2013-2015年的EPS分别为1.38元、1.69元、2.03元，公司品牌影响力深远，渠道分布广泛，维持“增持”的投资评级。

　　风险提示。警惕金价波动对公司业绩及股价的影响，警惕宏观经济波动对可选消费品的消费影响。