金价下跌引爆消费需求 资金进场布局反弹(附股)

　　恒邦股份2012年报点评:自产金增长为未来主要看点

　　恒邦股份002237

　　研究机构：海通证券分析师：施毅，刘博 撰写日期：2013-04-19

　　募投项目建设推动产量及收入增长:公司2011年非公开发行募投项目“提金尾渣综合回收利用项目”预计将于今年达产，历年来，通过首发项目“复杂金精矿综合回收技术改造项目”及本项目的建设，公司生产规模不断扩大，2012年公司各主要产品产量均实现增长，在金属价格波动的大背景下，公司营业收入实现同比增长，其中黄金产量同比增长24.9％，电解铜增长20.8％，白银产量增长41.0％。

　　矿山采选系统改造项目进展不及预期:非公开发行另一募投项目“矿山采选系统改造项目”原计划2013年达产，将增加公司自产金产量至4.5吨，从而有效增厚业绩。但截止2012年底该项目工程进度仅达到13.50％，不及预期。未来随着该项目不断推进，将成为公司业绩的重要增长点。

　　费用率有所上升:随着募投项目的达产，公司2012年管理费用和财务费用率均有所上升，其中管理费用同比增长41.7％，费率同比增加0.6个百分点，主要由于提金尾渣项目前期调试费用及探矿支出增加导致。而财务费用同比增长41.68％，费率同比增加0.56个百分点，主要由于利息支出增加所致。

　　冶炼技术行业领先资源储量有待提高:公司注重技术研发，在处理复杂金精矿领域处于行业领先水平。而公司资源储量相较其他黄金类上市公司略显不足，资源自给率低。目前公司黄金权益储量在46-47吨，另外截止2012年底，公司金庄探矿区估算金金属量已达到8吨以上。

　　投资建议:公司特点:相对其他金矿公司，公司相对于金价的弹性最大，金价的大幅调整导致股价的下跌。我们认为金价短期可能存在5％-10％的反弹，同时今年预期自产金将出现较大幅度上涨，所以风险偏好者建议买入。预计公司13-15年EPS分别为0.71、0.81和0.94元。给予公司2013年30倍PE，则6个月目标价为21.30元，维持“买入”。

　　风险提示:公司主要风险源于金价的大幅下跌。所以未来主要利空公司的因素是欧债危机的加剧爆发，美国量化宽松的提前推出等因素。