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　　华谊嘉信  （300071 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩超预期，迎来最佳买入时点

　　华谊嘉信300071

　　研究机构：国信证券分析师：陈财茂撰写日期：2013-07-09

　　事项：

　　华谊嘉信公告：2012年上半年业绩大幅增长，归属母公司净利润2107.07-2483.33万元，同比增长40-65%。

　　评论：

　　业绩超预期，子公司业务高速增长

　　业绩超预期，二季度业绩高速增长。公司上半年EPS为0.14-0.16元，同比增长40-65%，增速是超出市场预期的，其中二季度净利润约1026.25-1402.51万元，同比增长60-118%，呈现高速增长势头。

　　子公司盈利高速增长。上半年对盈利增速贡献最大的是东汐和波释两家广告公司，主要原因是上半年已签订重要广告客户，预计全年均能实现100%业绩增长。

　　内生业绩将快速增长，外延持续

　　我们认为，公司内生性增速将不断改善，从而推动估值提升：原先支柱性的店面管理和零售终端服务业务将会弱化，毕竟市场增长缓慢，重要资源将向广告业务倾斜；上市的省广股份  （002400 股吧,行情,资讯,主力买卖）和蓝色光标  （300058 股吧,行情,资讯,主力买卖）内生增长均在40%以上，估值也在40倍以上，随着公司内生增速提高，估值将向这些公司看齐。

　　外延收购由小步进入快跑阶段。公司收购东汐广告、波释广告采用的是逐步收购战略，与蓝色光标前期收购SNK、博思翰扬一样，仍处在小步子的经验积累阶段。我们认为，待收购经验丰富后，公司将效仿蓝色光标、省广股份外延扩张之路，收购更大的标的公司，进入快跑阶段。

　　最佳买入时点，维持“推荐”评级

　　我们认为，公司上半年业绩向市场证明内生增速不断改善迹象，估值还有不断增升空间，上半年的收购只是开始，后续更大的动作值得展望，最好的标杆是蓝色光标，当前市值仅20亿元，成长空间巨大，是最佳买入时点。

　　预计公司2013-15年EPS为0.44/0.57/0.69元，对应PE为31/24/19倍，维持“推荐”评级。