深圳游资推涨 厦门自贸八股妖性渐显

　　厦门空港:业务量维持两位数的较高增长

　　厦门空港 600897

　　研究机构：招商证券 分析师：罗嫣嫣，常涛 撰写日期：2013-12-09

　　事件:

　　2013年10月份，公司完成飞机起降同比增长12.6%，旅客吞吐量同比增长12.1%，货邮吞吐量同比增长8.3%。

　　评论:

　　1、10月份公司飞机起降和旅客吞吐量保持2位数的快速增长，呈现客货两旺的情况。10月份，公司完成飞机起降1.44万架次，同比 12.6%。旅客吞吐量和货邮吞吐量分别完成173.3万人次和2.53万吨，分别同比增长12.1%和8.3%。今年1-10月份累计来看，公司完成飞机起降13.9万架次，同比增长14.7%。旅客吞吐量和货邮吞吐量分别完成1655万人次和24.3万吨，分别同比增长14.9%和10.9%。快速发展得益于公司对机场时刻扩容不遗余力，对航线拓展的持续重视。

　　2、由集团代建的T4航站楼预计明年年中投入使用，对公司暂不构成大额折旧压力，但未来存在择机注入上市公司的可能。T2改造投产后，公司航站楼的合计设计吞吐能力达到年1800万人次，极限吞吐能力预计在2320万人次。空侧方面，单跑道起降能力可以达到600架次/日。公司积极挖掘时刻容量资源，我们预计2013年全年来看公司空/陆侧产能利用率分别在75%和85%左右，仍有一定空间。预计在2014年年中，总投资约10亿元，总建筑面积12万平，先期工程7.2万平，年设计旅客吞吐能力1000万至1200万人次的T4航站楼将投入使用，年旅客设计吞吐能力将提升50%至2700万人次，未来产能空间充足。

　　3、预计2013-15年EPS为1.48、1.65和1.86元，给予“审慎推荐-A”的投资评级。公司目前股价对应PE分别为10.8倍、9.7倍和8.6倍。公司经营管理稳健，腹地旅游市场发展较快，受商务需求乏力影响较小，业绩增长较为稳定。厦深高铁预计年底开通，公司至广州和深圳的航班占比在10%左右，同时考虑新增航线，实际分流影响预计大幅小于此比例。同时，自贸区概念有望持续发酵，继上海自贸区获批后，厦门等地也计划申报自贸区，建议关注。

　　4、风险提示:夏深高铁分流影响高于预期、T4航站楼注入时间和方案的不确定性、对台关系恶化、宏观经济低于预期等。