2014年热点行业前瞻：TMT并购热度将持续

　　计算机：信息消费成内需新引擎

　　宏源证券研究所副所长 易欢欢

　　在传统红利丧失、三驾马车都显疲态的情况下，中国经济正处在关键的十字路口。以信息技术为代表的第三次工业革命的到来，使互联网、移动互联网和大数据有望成为中国经济新一轮快速发展的重要推动力。其中，大数据将颠覆传统产业，提升运营效率和结构效率，推动传统产业升级经济转型。

　　未来政府信息化投资将愈加重视整套系统的自主安全可控，软硬件国产化趋势将更加明显。而非政府投资领域有望更加自由、开放，行业竞争格局更加成熟有序。以大数据为代表的新兴移动互联网技术正影响着消费者和企业需求，通过间接和直接两种方式对金融业产生巨大冲击。

　　纯物理经济正在加速与互联网结合转化成融合经济，同时纯虚拟经济也发展迅速，这种经济形态的变化衍生出大量新的金融需求，为金融业提供了新的市场机遇。“大平台+众多小而美”将成为金融业的未来产业格局。技术和政策双线促使金融机构站在同一层次竞争，既有跨界的潜在竞争者，也有产业内的竞争者，有竞争力的企业将大肆扩张，其他企业要么被淘汰，要么开展差异化竞争，最终推动新的产业格局形成。

　　三中全会确定成立国家安全委员会，对信息安全的重视也提高到更高的程度。软件自主可控将是未来的重要方向，从数据库、中间件、操作系统到应用软件，去IOE将会继续演进。所谓IOE是个简称，是指以IBM、Oracle、EMC为代表的小型机、集中式数据库和高端存储的技术架构。除了降低成本，“去IOE”化还有信息安全方面的考虑。

　　从今年6月震惊全球的“棱镜门”事件，到8月我国国家域名解析节点遭到有史以来最大规模的拒绝服务攻击，再到媒体曝光的美国安全机构很可能多年监听德国总理电话事件和美国国家安全局斥千万美元在RSA算法中安插后门，国家信息安全已经引起了社会高度重视。2013年8月发改委开始实施了国家信息安全专项，我国针对互联网信息安全和互联网舆情的重视程度也在不断提升，这将进一步扩大信息安全市场规模。

　　从大环境看，首次公开发行(IPO)重启和创业板改革必然带来大量融资需求，排队公司蜂拥上市和注册制的预期也可能导致创业板出现调整，计算机板块作为过去高成长预期板块的代表，过去一段时间估值整体上扬幅度较大，脱离基本面而大幅上涨的股票存在一定风险。未来随着投资标的的不断增加，整体估值中枢有下移风险，板块可能进一步分化，基本面差、预期长期不兑现的公司风险较大，而对于持续高成长的优质公司而言，在市场下跌的过程中被错杀就是买入机会。

　　从需求端看，计算机行业属于服务型行业，服务于实体经济的各个行业。如果我国国内生产总值(GDP)增速下调则可能导致大部分行业的发展速度放缓，控制成本的压力向下传导会造成信息化的投资冲动下降，从而带来计算机行业整体的业绩不景气。同时，宏观环境压力可能导致计算机行业营销费用和管理费用居高不下的情况继续。从供给端看，大学生毕业生就业压力依旧较大，风投及私募退出渠道放开，但暴利时代随政策改革即将终结，这些因素都可能导致计算机行业平均人力成本继续下降。

　　从供需趋势上看，计算机行业自身内生性增长动力可能依旧不充足，出现类似2012年、2013年时的景象。扣除并购的因素，未来一段时间计算机行业收入增速可能继续维持在较低水平。但是考虑到人力资源成本占比相对较大，利润增速有望超越收入增速。

　　作者简介：

　　易欢欢，宏源证券研究所副所长、战略新兴产业首席分析师，2011年新财富最佳分析师计算机行业第一名，2012年及2013年新财富最佳分析师计算机行业第二名。