国产客机下线：激发民航概念淘金潮 关注5股机会

　　川大智胜  （002253 股吧,行情,资讯,主力买卖）：积极开拓市场，大订单保驾护航

　　来源：中航证券撰写时间：2013-12-23

　　事件：

　　12月13日发布公告，公司在国家空管委办公室招标项目“新一代××管制中心系统建设项目”中的02标段“流量管理”和06标段“机场管制中心系统-××”标段中标。中标金额分别为13，892万元和9，907万元。

　　投资要点：

　　巨额订单将为公司成长注入强心剂。公司的优势业务主要集中于空中交通管制和流量管理2个领域，此次中标产品恰恰属于公司该领域。从公告中，我们获知公司自上市以来获得的重大合同均出自该领域，总金额达3.34亿元，而本次单次金额就达2.38亿元，刷新公司最好记录，占历史合同总金额的71.26%，远超市场预期。按照两年均分订单的假设，本次订单若成功实施，将每年增厚业绩0.58亿元，增厚EPS0.41元，在其他业务平稳增长的前提下，公司估值风险将显著降低。另外，鉴于公司在军民航空管市场国内厂商中的明显竞争优势以及国家加快空管设备更新换代速度和进口替代的决心，我们认为公司获得大体量订单将成为常态。

　　飞行模拟机陆续交付提振公司业绩。2011年，公司采购的D级A320模拟机于今年已经开始投入运营，另一台同型号飞行模拟机2014年年末交付，2015年开始陆续贡献业绩。另外，上半年公司竞得的二手737-300D级飞行模拟器将于明年上半年投入运营。至此公司飞行模拟业务已成规模，鉴于该部分业务毛利率较高的特点，后期对公司业绩的贡献比将逐步加大，并有望成长为公司的拳头产品。

　　低空开放配套政策出台可期，公司发展正当时。《通用航空飞行任务审批与管理规定》，作为低空空域开放的重要配套政策，明确了主管部门的管理职责并以负面清单的形式规定了9种需要审批的情况。政策力度超出市场预期。我们认为下一步将陆续出台空域划分、机场建设规划等配套政策。

　　低空空域管理使用规定的出台也迫在眉睫。展望未来通航市场，根据《国务院关于促进民航业发展的若干意见》中规划，到2020年我国通用航空将实现规模化发展，飞行总量200万飞行小时，年均增长19%，而根据通用航空专家委员的预测，到2020年我国通用航空飞机的数量将超过1万架，其中直升机2500架，复合增长率将达到22%。这行业大发展的背景下，公司积极参与并开拓通航市场，其中的重要举措是募投项目“低空空域监视、管理和服务”正稳步推进，年底或开始系统集成和现场试验。另外，公司开始着手面向通用航空飞行模拟机的研制，预计明年才能看到收入贡献。

　　国家专项获批助力公司开拓新蓝海。公司“高速高精度结构光三维测量仪器开发与应用”项目经国家立项并拨款予以支持，是公司着眼于未来，开拓新领域的一次壮举。一方面，该项目的成功立项体现了公司雄厚的技术积淀和产品创新能力；另一方面，该项目与目前公司主营关系不大，但技术应用前景非常可观，有助于公司分散经营风险。

　　盈利预测：预计公司2013、2014、2015年EPS分别为0.468、0.595和0.716元，与当前股价对应的PE分别为53.77、42.30和35.18倍。基于低空开放更多配套政策出台和公司可观订单增量的预期，以及公司强大的研发优势和市场地位，我们认为公司未来的高增长是可持续的，给予“买入”评级。【概念股解析】

　　中信海直：公司是国内最大的通用航空企业，也是唯一一个多年来保持连续盈利的通用航空公司和上市航空公司，其80%的收入和几乎所有的利润都来自海上石油服务，占据海上石油服务市场份额的60%。除去其主要业务海上石油开采直升机服务，公司未来业务中最值得期待的要数航空维修服务。航空维修规模虽然不大，但发展势头非常好，近年来其收入和利润均以成倍的速度增长。