机械设备行业：机器人行业发展潜力凸显

　　瑞凌股份(行情股吧买卖点)三季报点评：继续逆势增长，优质长线标的

　　研究机构：中金公司日期：2013-10-29

　　业绩符合预期

　　公司披露前三季度业绩：收入同比下滑11%至5.1亿元，受益于毛利率改善和费用控制，净利润同比增长14%至7500万，录得EPS0.33元，符合预期；其中，3Q2013收入降幅11%，净利润同比增长36%，进一步确认走出低谷。

　　量缩利增，新产品、海外市场、精细化管理推动逆势盈利增长。

　　新产品气保焊放量和小众产品削减仍是推动量缩利增的核心原因；国内需求仍处于低迷期，同比仍在下滑，但海外市场仍在持续有效拓展；三项费用率仍在同比改善，3Q同比下降1.4ppt.

　　盈利质量高，现金充裕。公司1~3Q实现1.5亿元经营性现金流净额，为净利润的2倍，应收款/存货等控制有效，均持续优于同业上市公司，截止3季度末，在手货币资金11.4亿元，无负债，净现金余额继续攀升，目前相当于总市值的50%。

　　发展趋势

　　海外市场仍有较大增长潜力。瑞凌/锐龙等自主品牌机仍在进入更多发展中市场，国内焊机第一品牌的认可度在海外开始被普遍认可，大多数海外市场也处在良性内生增长趋势下。

　　通过持续新产品推出，盈利指标可维持当前良好状态。继各规格型号气保焊收到市场认可后，公司数字化焊机整装待发，焊接机器人等自动化产品仍是潜在看点，总体看，持续的较高研发投入(营收的4~5%)带来的新产品梯队帮助公司盈利指标维持较好水平，1~3Q净利润率为14.6%，同比改善3.3%。

　　国内市场需求反弹，或，外延式扩张，将带来显著股价弹性。国内市场已经低迷两年，目前经销环节尚未感受到需求复苏，但行业整合在持续推进，随着基数下降，国内销量明年实现正增长的可能性较大；公司历次年报阐述了整合行业和延伸产业链的企业战略，目前账面资金充裕，若有外延式扩张，股价也将具有明显弹性。

　　盈利预测调整

　　维持公司2013~14年EPS分别0.42元、0.53元。

　　估值与建议

　　公司目前股价对应PE分别24x、19x，公司盈利质量高，增长可持续，新产品看点明确，重申推荐，建议中长期投资者积极介入。

　　智云股份(行情股吧买卖点)半年报点评：业绩进入拐点期，维持“增持”评级

　　研究机构：申银万国证券日期：2013-07-25

　　公告：公司在今日公布半年报，其中营业收入为1.02亿元，同比增长36.22%，归属上市公司股东净利润1611万元，同比增长824.59%。

　　半年报符合预期，EPS0.27元，同比增长824.59%，扣非EPS0.26元，同比增长672.95%。公司2013年半年度实现营业收入1.02亿元，同比增长36.22%，实现归属于上市公司股东的净利润1611万元，同比增长824.59%，对应EPS=0.27元；扣除营业外收入之后，对应EPS=0.26元，同比扣非后归属上市公司股东损益增长672.95%，符合研报预期，超过市场预期。

　　交付能力以及毛利率水平提升使得净利润得到大幅的增长。通过加强客户现场服务，公司的发出设备逐步通过客户验收，使得收入得到稳步的增长的同时，毛利率得到了明显的回升。2012年由于因为开拓分装线市场，承接了毛利率较低的项目，今年受益于去年打下的基础，在业务得到开拓的同时，毛利率也得到快速的回升，由此所贡献的业绩达到约1100万元。

　　新技术储备，新领域拓展，未来值得期待。为提高公司核心技术的竞争力，公司对于加强了对新技术的研发和储备。工业机器人和机械臂的应用和研制已经进入中试，即将投入生产应用；2012年开拓的发动机、变速箱装配线业务，已经投入使用，其中发动机装配线已经用在红旗为部长级领导人提供的车辆生产中。新技术的储备和新领域的拓展为公司的后续增长奠定了基础，也为公司的成长打开了市场空间。

　　研报维持盈利预测，维持“增持”的投资评级。研报维持公司2013、2014、2015年EPS为0.45元、0.56元、0.78元，对应的PE分别为35倍、28倍、20倍，维持“增持”的投资评级。