养老双轨制今年破题 9股迎重大机遇

　　九安医疗：level2:探索推广模式

　　iHealth 产品积极探索推广模式和盈利模式。

　　ihealth 产品系列日趋多样，覆盖血压、血糖、体重、胎心等多项体征，未来可能涉足呼吸、生化诊断等领域。另外，母婴监护(ibabymonitor)也有了升级产品。移动医疗市场发展潜力巨大，公司起步较早，但竞争对手越来越多。从目前来看，公司在产品多样性，软件开发，生产制造，平台打造和品牌推广方面具有领先优势。这个领域方兴未艾，产品推广模式和盈利模式尚不清晰，九安也在积极尝试和医院、医生、保险等多种参与者合作，期待探索出流畅的产品销售路径和盈利模式。退一步讲，即使ihealth 不能成为潮流的引领者，也能成为行业的快速跟随者。预计2013 年ihealth 产品销售1000 万美金，2014 年有望突破2000 万美金。

　　国内九安血压血糖产品销售持续高增长。

　　国内销售的增长是公司业务的另一大看点。九安血压计已经成为京东血压计的第一销售品牌。公司做ODM 起家，在成本控制和制造工艺上都明显高于其他同类企业，因此有更多的价格空间去占据市场。受益于线上业务增长和销售品类增多，2013 年国内业务保持高增长，预计收入1.6 亿元，2014 年有望达到2.5 亿元，和出口业务持平，完成“把国内做成国外”的战略目标。

　　传统的ODM 业务战略地位下降。

　　由于ihealth 产品处于推广阶段，国内市场体量也较小，因此传统的ODM 业务仍是公司目前收入和利润的主要来源。传统的欧洲业务订单减少、成本上升和人员费用提高使公司近两年来的收入利润都受到了较大的影响。2014 年情况会有所好转，预计订单数量增加10%。从战略定位来看，传统业务已经不是公司的发展重心，只是提供现金流的一块业务，在未来的发展中，地位会逐渐下降。

　　结论：

　　公司目前的销售规模、市值都不大，但是发展空间却很大，并且公司从管理、产品、营销方面都具备做大做强的潜质，未来几年都将处于发展的快速成长期。所以虽然从PE 的角度看，公司股价算不得很“便宜”，但是这种成长过程中不时带来的超预期的惊喜将使投资者觉得“物有所值”。

　　维持公司盈利预测2013-2014 年0.03 元、0.11 元，维持强烈推荐评级。

　　风险提示：新产品进展不达预期风险；费用大幅上升风险；汇兑损失加大风险；原材料价格上涨导致毛利率降低的风险；部分限售股解禁，股东的减持风险。(东兴证券)

　　尚荣医疗：终止重大资产重组不损公司长期价值

　　点评：

　　终止重大资产重组事项对公司主营业务影响较小。自停牌以来，公司会同中介机构与交易对方就资产重组的相关事项进行了多次协商，同时编写了本次重大资产重组相关的文件草稿，但因双方对资产交易价格以及业绩补偿条件等关键条款未能最终达成一致，经审慎考虑，公司最终决定终止筹划本次重大资产重组事宜。公司筹划重大资产重组事项并非医院建设工程的主业发展不好，而是为了完善产业结构，整合资源，进一步提升盈利水平，使股东利益最大化，终止该事项对公司主业负面影响较小，公司已经收购了生产医用耗材的普尔德医疗，未来仍将持续推进与医院相关医疗服务综合平台的搭建。

　　医院整体项目顺利推进。公司目前整体医院建设项目共签约13 个，合计金额达36.8 亿元，其中8 个项目已经进入施工阶段，合计金额约18.9 亿元。公司在医院整体建设领域竞争力强，我们预计2013 年全年公司新签项目仍将超过20 亿元，未来2-3 年的业绩快速增长是值得期待的。

　　投资建议：公司医院整体建设项目已经进入快速结算期，之前收购普尔德医疗进一步延伸了尚荣医疗产业链，此次重大资产重组的终止并未损害公司的核心价值。我们维持之前的盈利预测，预计公司2013年-2015 年净利润增速分别为95.6%、103.4%、53.5%，维持买入-A的投资评级，6 个月目标价29 元，相当于2014 年的35 倍PE.

　　风险提示：医院拖欠工程款的风险，国家医改政策变化的风险，应收账款坏账风险。(安信证券)