两部委部署实行城镇居民阶梯水价制度 受益股一览

　　为引导居民节约用水，促进水资源可持续利用，近日，国家发展改革委、住房城乡建设部印发《关于加快建立完善城镇居民用水阶梯价格制度的指导意见》，部署全面实行城镇居民阶梯水价制度。

　　指导意见提出，建立完善居民阶梯水价制度，要以保障居民基本生活用水需求为前提，以改革居民用水计价方式为抓手，通过健全制度、落实责任、加大投入、完善保障等措施，充分发挥阶梯价格机制的调节作用，促进节约用水，提高水资源利用效率。

　　指导意见明确，2015年底前，设市城市原则上要全面实行居民阶梯水价制度；具备实施条件的建制镇也要积极推进。各地要按照不少于三级设置阶梯水量，第一级水量原则上按覆盖80%居民家庭用户的月均用水量确定，保障居民基本生活用水需求；第二级水量原则上按覆盖95%居民家庭用户的月均用水量确定，体现改善和提高居民生活质量的合理用水需求；第一、二、三级阶梯水价按不低于1:1.5:3的比例安排，缺水地区应进一步加大价差。

　　指导意见强调，实施居民阶梯水价要全面推行成本公开，严格进行成本监审，依法履行听证程序，主动接受社会监督，不断提高水价制定和调整的科学性和透明度。

　　指导意见要求，各地实施居民阶梯水价制度要充分考虑低收入家庭经济承受能力，通过设定减免优惠水量或增加补贴等方式，确保低收入家庭生活水平不因实施阶梯水价而降低。地方应尽快制定具体实施方案，限期完成“一户一表”改造。今后凡调整城市供水价格的，必须同步建立起阶梯水价制度。已实施阶梯水价的城镇，要进一步完善。

　　事实上，水资源价格改革取得了较大进展。“十一五”期间大中城市自来水价格都有较大幅度提高，全国已普遍开征水资源费和污水处理费，全国36个大中城市中有17个城市已经实行居民生活用水阶梯式水价，多数城市对非居民用水实行了超计划、超定额加价收费制度。在深化改革预期下，水价的全国性阶梯定价和成本透明化是下一步水资源改革的重点。

　　上一轮的水价上涨周期可以追溯到2009-2010年，从当时来看，水务板块涨幅领先市场近15个百分点，其中兴蓉投资、洪城水业、南海发展分别累计上涨约350%、215%、108%。

　　分析人士认为，未来水价的上涨速度将会加快，对于各相关上市公司是长期利好。水务类上市公司：洪城水业、首创股份、国中水务、南海发展、兴蓉投资、中山公用、重庆水务、武汉控股等值得关注。另外，智能水表概念股：三川股份亦有望受益。

　　三川股份动态跟踪报告：阶梯水价的最大受益者，智慧水务的集大成者

　　研究机构：东兴证券日期：2013-12-26

　　事件：

　　近期我到三川股份进行了实地调研，就公司智能水表、智慧水务系统、新近收购的水务水务公司情况以及传统机械表等的销售情况和董秘进行了深入的交流与沟通。

　　点评：

　　我们的主要观点：做为阶梯水价的最大受益者，公司迎来业绩爆发增长期。1)预计15年推行实施阶梯水价，对未实施的城市不得上调水价；2)要实施阶梯水价，则必须一户一表，这首先带动由物业趸售的超1000万块水表的改造；3)便于准确计费和节省人工，每年4000多万块的使用年限到期存量水表更换首选智能表，打开每年约120亿元的巨大智能水表空间，7倍于近两年传统中高端楼宇600万块的智能表量；4)虽然智能表价格为机械表5-6倍(270-360元)，但其被允许计入当期成本，从而为后续水价上调带来找到理由，极大拉升水务公司更换智能表的原动力；5)以水务公司为主要客户的智能水表公司，将成为传统存量水表更换智能表的最大受益者为，而作为水表龙头的公司坐拥全国近32%(1300家)水务公司客户，占全国之最，极大拉升未来业绩。6)最为最大的智能水表生产企业，与其它4家智能水表厂成立联盟，市占率超50%，为市场价格的真正主导者，确保“合理”利润。7)独自研发成功第三代水、气、热多用途智能芯片，且已批量生产测试对表，成本仅为目前所有智能水表使用的进口芯片的30%，拉升公司毛利率10个百分点，强力拉升业绩；8)新1000万台水表产能即将释放(研判可提升至3000万台，智能表达800-1000万台)，有效缓解公司产能不足的困境，为14-15年智能水表爆发放量打下基础；9)南京等智慧城市陆续立项建设，其一家城市智慧水务对智能水表需求达到180万只，占13年整个智能水表量30%，市场进入爆发发展阶段。考虑到阶梯水价对智能表拉升及公司产能释放，提升14年EPS至0.9元(+0.04元)，预计13-14年EPS为0.65元和0.9元，PE为26和19倍。考虑到智能表占利润超85%，且年化超50%增长，给予14年25倍PE，目标价22.5元，持续维持“强烈推荐”评级。

　　首创股份调研快报：受益于水价的持续上调

　　研究机构：东兴证券日期：2013年11月11日

　　关注1:受益于水价的持续上调

　　近期改委价格司副巡视员郭剑英表示：近年来发改委在水价方面做了一些改革和探索，在稳定居民水价的同时进一步地提高水资源的价格，未来将在持续推进阶梯水价的同时，探索如两部制水价及季节差价等政策。公众对水质要求持续提升，推动政府加大水务产业投入，未来水价将持续上涨。公司为水处理行业的龙头，2012年公司水处理业务收入占总收入的6成，水价上涨将直接增厚公司盈利能力；公司主要自来水公司为水厂、管网一体化公司，相较于其他水处理公司，公司盈利更直接受益于终端水价的上涨。

　　关注2:行业集中度低，未来公司水处理能力将持续增长

　　公司目前的项目分布于全国16个省、市、自治区，共计37个城市，已形成了全国性布局，合计拥有超过1400万吨/日的处理能力，服务人口约3000万人，为目前国内规模最大的水务公司之一。水务行业集中度低，公司的市场占有率不到5%，未来公司将通过收购等方式提升水处理能力，提升市场占有率，公司规划未来水处理能力将保持每年100万吨/日的增长。

　　关注3:增发项目继续提升公司水处理能力

　　今年8月公司拟非公开增发25亿元，募集资金中三成用于补充资金，七成用于徐州、淮南等地的水务和固废项目投资。增发在短期内将摊薄公司业绩，但随着这些项目的投产，公司水务和固废处理能力将得到提升，提升盈利能力。

　　关注4:京通快速路收费和饭店经营为公司提供安全垫

　　公司收取京通快速路通行费和新大都饭店经营业务盈利稳定，每年可为公司带来4亿的收入和3亿的毛利，毛利率接近7成。2013上半年，这两项业务实现营收1.68亿元和0.43亿元，毛利率72%、93%，高盈利能力为公司的稳定发展提供安全垫。

　　结论：公司为国内水处理行业龙头企业，随着公众对水质要求的提高，未来城市水价将不断上涨，带动公司水务盈利能力增强；市政水务市场集中低，未来将进入行业并购重组期，公司的横向扩张盈利契机。不考虑增发，预计公司13-15年EPS为0.30、0.34、0.40元，PE24、21、18倍，维持公司“推荐”的评级。

　　南昌水价拟涨33.9% 洪城水业“功不可没”

　　来源：证券时报日期：2013-12-09

　　水价上涨在岁末席卷了“水都”南昌。在一级居民用水价格上调幅度达33.9%的方案下，洪城水业  （600461 股吧,行情,资讯,主力买卖）等当地供水企业应“晾晒”水价成本成了公众呼吁的焦点。

　　在12月6日举行的南昌市城市供水价格改革新闻通气会上，南昌发布了当地实行阶梯水价的两套方案，其中一级居民用水价格最低拟每吨上调0.4元，调整为1.58元/吨，相比调整前的1.18元/吨，上调幅度达33.9%。剔除今年9月1日当地每吨水价增加的0.07元水资源费，即将实施的调整方案中一级居民用水价格最低上调幅度也达到27.97%。

　　“节约是个筐，涨价往里装”，南昌这次水价上调也不例外。南昌市物价局副局长衷建红在新闻通气会上介绍：“就算在江西这样一个水资源总量达1565亿立方米，人均水资源3478立方米的丰水区，水资源的分布也不均，部分地区仍存在水资源短缺问题，而南昌已拉响水资源警报。”但与此说法“不和谐”的是，襟赣江枕抚河的南昌目前正在紧锣密鼓打造“中国水都”。“七门九州十八坡，三湖九津通赣鄱”，这首古老的民谚至今见证着南昌丰富的水资源。有业内人士表示，提高市民节水意识是必要的，但不能以节约资源作为提价的理由。

　　“南昌市现在执行的水价是2009年确定，目前在全国36个大中城市是最低的。”这是有关方面给出南昌水价上调的第二个理由。记者查阅相关资料获悉，“南昌在全国36个大中城市水价最低”的说法难成立，有的城市缺水，有的城市紧邻大江大河不缺水，供水成本差异较大，没有多大可比性。

　　同样，每到水价听证会召开时期，总能听到水务企业用“哭穷”来为涨价造势。就在南昌市物价局网站贴出“南昌城市供水价格改革听证会”将于12月24日举行的同时，当地有关方面也就南昌水价上调给出了第三个理由：供水企业随着动力、原材料价格上涨，运行设备和管网老化维修费用增加等多方面因素影响，新增成本难以完全通过现行水价消化。

　　水是比住房更刚性的民生需求，与供水企业哭穷相对应的，是公众要求供水企业晾晒水价成本的呼声。供水能力约140万立方米/日的洪城水业，是南昌市最主要的供水企业，其公布的过往数据，可作为南昌水价调整的重要参考。

　　据记者了解，上轮南昌水价上调始自2009年9月1日。2010年、2011年、2012年、2013年1~6月洪城水业完成售水量分别为27210万立方米、27249万立方米、27919万立方米、13748万立方米，对应的当期营业成本分别为2.16亿元、2.18亿元、2.34亿元、1.15亿元，对应的自来水供应单位营业成本分别为0.79元/立方米、0.80元/立方米、0.84元/立方米、0.84元/立方米。

　　三年六个月，洪城水业自来水供应业务单位营业成本增加了0.05元/立方米，增加幅度仅6.33%。水成本增加，水价就上涨，水价和水成本上涨幅度之间如何约束，也是此轮南昌水价调整要面对的问题。

　　记者还注意到，在洪城水业自来水业务中，管网计算折旧成本是按15~18年来计算，而在上市公司的水务板块中，洪城水业这一指标仅与江南水务  （601199 股吧,行情,资讯,主力买卖）相当，远低于水务板块其他企业。尽管这合乎规范，但客观上必然造成成本虚高，因为供水管网的使用年限一般能达到50年以上。如洪诚水业下属的南昌下正街水厂，历史已超过70年。

　　据一位今年11月份参加过洪城水业投资者见面会的人士透露，洪城水业董事、总经理史晓华在投资者见面会上表示，经测算南昌水价改革调整，对洪城水业收入影响不是很大。

　　但对此轮始于2012年初的南昌水价改革，洪城水业大股东南昌水业集团却是加速入场逐利。2012年2月10日，南昌市物价局下发了《关于成立南昌市水价改革工作小组》的通知。南昌水价改革对洪城水业可谓牵一发而动全身，但公司并未披露，而是于2012年2月24日抛出了一份增发预案：大股东南昌水业集团以现金包揽所有增发股。当年3月6日，江西当地多家媒体刊文，称南昌市决定成立南昌水价改革小组，启动新一轮水价改革，洪城水业依然保持沉默。直至2012年3月17日，公司才在2011年年度报告中做了披露，而此时距离南昌市物价局下发通知，过去了一个多月。

　　南海发展：业绩符合预期，未来看固废运营异地复制

　　研究机构：长江证券日期：2013年10月25日

　　事件描述

　　今日南海发展  （600323 股吧,行情,资讯,主力买卖）公告了2013年三季报，主要内容如下：1-9月，公司实现营业收入72,910.38万元，同比增长11.06%；营业成本43,250.36万元，同比增长14.91%，营业利润20,989.65万元，同比增长17.18%，归属于母公司净利润18,621.62万元，同比增长16.22%，实现每股收益0.32元。

　　7-9月，公司实现营业收入27,910.25万元，同比增长17.12%；营业成本16,231.18万元，同比增长22.42%，营业利润8,735.31万元，同比增长21.77%，归属于母公司净利润7,378.71万元，同比增长18.02%，实现每股收益0.13元。

　　事件评论

　　业务平稳发展，业绩符合预期。公司营业收入和营业成本基本保持平稳，分别同比上升11.06%和14.91%；毛利率由去年同期的42.66%下降至40.68%；投资收益较去年同期增长31.10%，主要系6月末对燃气发展公司持股比例从25%提高至40%，使投资收益增加；营业外收入较去年同期增长710.71%，主要系收到政府对提前关闭南海垃圾焚烧发电一厂的补助款1000万元；所得税费用较去年同期增长78.76%，主要今年按25%的所得税税率计算。

　　三季度，公司实现营业收入27,910.25万元，同比增长17.12%；营业成本16,231.18万元，同比增长22.42%，营业利润8,735.31万元，同比增长21.77%，归属于母公司净利润7,378.71万元，同比增长18.02%，实现每股收益0.13元。

　　更名意在发展运营，未来看固废运营异地复制。南海发展将要更名为瀚蓝环境，主要意在拓展环境服务业务公司，未来环保运营将是作为公司下一步的发展重点。绿电公司在10月初获取了北京首钢生物质能源项目技术服务项目，日处理垃圾3000t，采表明公司固废处理业务的运营管理能力得到了国内同行的认可，对公司拓展异地项目有积极示范意义。

　　盈利预测：分析师预计公司2013-2015年摊薄后的EPS为0.39元、0.43元和0.56元，考虑到公司固废行业的成功经验有存在向外扩张的预期，未来成长性值得期待，分析师维持公司“推荐”评级。

　　兴蓉投资：收入稳健增长，毛利率相对稳定

　　研究机构：招商证券日期：2013年10月16日

　　前三季度，公司营业收入和归属净利润分别增长16.43%和11.66%。整体毛利率51%，相对稳定，负债率同比明显下降，财务费用同比减少。预计境内项目将正常推进，收入和盈利实现稳步增长，公司发展空间广阔。维持“审慎推荐”评级。

　　前三季度实现每股收益0.22元，略低于预期。公司2013年上半年实现销售收入17.96亿元，同比增长16.43%，营业成本8.71亿元，同比增长26.30%，营业利润7.35亿元，同比增长约13.90%，归属于上市公司的净利润6.25亿元，同比增长11.66%，折每股收益0.22元，略低于预期。

　　收入稳健增长，毛利率相对稳定。前三季度营业收入增长16%，其中第三季度增长18%，较上半年水平有所提升；前三季度实现毛利率51%，较去年同期下降约4个百分点，公司收入稳健增长，盈利能力也相对稳定，毛利率同比下降的主要原因是低毛利的工程类业务收入占比有所提升。分析师判断，四季度水处理量将环比有所下降，工程类业务将集中结算，收入继续稳健增长，而毛利率将有所下降。

　　负债水平下降，财务费用减少。公司配股完成后货币资金量提升，同时偿还了部分债务，负债水平明显下降，截至3季度末，公司资产负债率仅34%，同比下降约12个百分点；加上公司实现兑汇收益，财务费用同比下降50%，推动了盈利的增长。

　　印度合资终止，境内项目推进。由于海外市场存在重大不确定性，公司终止了在印度设立合资公司事宜，海外发展有所放缓。分析师预计，多个境内项目仍将正常推进，部分项目有望今明年投产，为公司提供新的增长点。按境内项目计算，未来公司将拥有供排水能力523万吨/日，垃圾发电2400吨/日，渗滤液处理2300吨/日，污泥处理400吨/日，实现水务环保同步发展，随着各新建项目的投产，公司收入和盈利均将实现稳步增长。

　　维持“审慎推荐”投资评级。分析师给予公司2013~2015年每股收益0.28、0.34、0.39元的预测，公司水务环保双轮驱动，项目规模稳步增长，发展空间广阔，分析师看好公司的长期价值，维持“审慎推荐”投资评级，目标价6.0元。

　　风险提示：业务量增速放缓，项目建设投产滞后，新项目拓展受阻。

　　国中水务：收购BioKube公司点评

　　研究机构：民族证券日期：2013-12-12

　　事件描述：

　　2013年12月11日，公司公告与Selda公司签署收购丹麦BioKube公司的备忘录，交易将分两步进行：

　　第一步。BioKube公司公布2013年财报后，国中水务将以1200万美元收购该公司60%的股权；

　　第二步。国中水务有优先收购BioKube公司剩余40%股权的权利，收购价为400万美元。

　　事件点评：

　　BioKube公司成立于2003年，主营小型污水处理系统，产品规格从1m3/天-1000m3/天，产品已在全球40多个国家实现销售。 国中水务收购BioKube公司，与此前收购瑞典的Josab公司类似，主要面向中国农村水处理市场，其中Josab公司主要面向农村供水市场，BioKube公司主要面向农村污水处理市场。两空公司均有成熟的产品和业务模式，且已实现批量销售，有经营业绩。

　　据统计，截止到2010年，我国农村集中供水的比例只有58%，农村污水的处理率不到5%，整个十一五期间，农村供水投资为1053亿元。随着乡村道路投资进入稳定期，以及农村供水和污水治理模式、配套政策的完善，我们判断未来农村水处理市场将为水处理企业提供一个广阔的新增市场空间。

　　我们认为国中水务近2年连续收购主营垃圾渗滤液处理的天地人，主营农村供水设施的瑞典Josab公司，主营农村污水处理的丹麦BioKube公司，以及与国际膜技术领先企业丹麦水通道蛋白膜公司Aquaporin合作后，公司由收水费的污水/自来水运营公司向高技术的水处理公司转型意图明确。我们看好公司未来转型成功，维持买入评级，风险在于：水务行业政策发生变化、政府部门不能足额支付污水处理费，以及新收购业务不达预期。