3000亿QFII看多A股蜂拥入市 9股首选目标

　　中顺洁柔：竞争加剧，盈利释放略低于预期

　　总体而言，公司前三季度业绩略低于预期，其中Q1-Q3收入同比分别+0.31%、+8.42%和+14.54%，净利同比分别+59.54%、+1.08%和-37.21%，即收入增速逐季递增，净利增速逐季下降，一方面反映了公司经营策略的调整影响，另一方面则说明了行业环境及竞争格局正在发生实质性的变化。

　　回顾2012年，公司收入和净利增幅分别达到26%和97%，创下了近年新高。我们解释是，一方面源于产能释放和渠道拓展带来的销售扩张，另一方面则是基于毛利率的提升，包括原材料成本下降和产品结构调整等。而在2013年，我们认为，这些影响因素至少一定程度上依然存在着。然而，行业整体竞争环境正在发生显着变化，即行业供给增量大于市场需求增量，使得市场短期内难以充分、有效地消化掉全部新增产能。据粗略估计，2009-2011年，中国生活用纸市场新增产能依次为33万吨、41万吨和57万吨，而在2012年则达148万吨，预计2013年市场供给规模还将继续扩大，说明行业前期的高景气正由于企业的不断进入或规模扩张而遭遇困境，生活用纸行业竞争格局趋于激烈。公司目前合计产能约为33万吨，较2012年23.7万吨，已增加近40%。我们认为，这些新增的产能需要公司渠道、营销等不断跟进才行。

　　2013年以来，公司实际上是在市场份额和盈利规模之间进行不断平衡。公司对经营策略作了调整，使得其在第二季度开始更加注重销售额的增长，说明相对于短期的业绩表现，公司更加关注未来的空间和增长的持续能力。公司目前产能和销售额均居行业第四，尤其是与“清风”、“心相印”等国内领先品牌相比，无论是产能、品牌还是渠道等方面，尚存一定的差距。近几年来，公司采取赶超策略，从产能、产品及渠道等方面全面推进，取得了不错效果：产能上，2014年将在目前33万吨的基础上形成50万吨左右的年生产规模；产品上，Face可湿水系列和Lotion柔滑系列等创新产品受到市场热捧；渠道上，在华南、西南等市场趋于成熟的基础上，华中、华东和华北市场增长较快，将是其未来重点开拓的区域。

　　我们认为，尽管行业短期竞争过于激烈，但从中长期来看，其成长空间依然十分可观。与国内同行相比，公司产品、产能、渠道和品牌等方面优势正在显现，其当前的全国性布局将为其未来的增长奠定基础。

　　盈利预测：

　　预计2013-14年按公司最新股本摊薄后EPS分别为0.51元和0.70元。给予“增持”评级。(德邦证券)

　　天喻信息：智能卡业务确保高增长，服务业务奠定长期成长基石

　　金融 IC 卡爆发，确保业绩持续高增长：我们判断，未来两年，中国金融IC 卡行业仍处于爆发增长期，主要逻辑在于：1、随着2015 年时间节点的逐步临近，监管层必将加大力度强制推进EMV 迁移，为金融IC 卡爆发提供外在推动力量；2、受到自身竞争驱动，各大银行将会加快推进EMV迁移的进度，行业竞争将会成为金融IC 卡增长的内在驱动因素。我们预计2013-2015 年中国新增金融IC 卡发卡量将会达到2.5 亿、4.8 亿以及7亿张，三年复合增长率高达91.29%，中国金融IC 卡的爆发将会给公司带来广阔的市场需求。

　　移动支付迎超预期发展，助推公司业绩锦上添花：我们认为，中国移动支付加速发展的行业拐点已然来临，行业即将进入爆发期，主要逻辑在于：1、中国移动支付规模发展的客观条件已经成熟，即技术标准统一扫除了硬件环境改造的障碍，运营商和金融机构互利合作致使产业链合力形成；2、受到竞争驱动，运营商开始加大移动支付的推广力度，行业竞争将会成为2014 年中国移动支付超预期发展的主要驱动因素。我们判断，运营商竞争已然处于“囚徒博弈”，三大运营商2014 年在移动支付领域的竞争将会愈加激烈，行业竞争将会助推中国移动支付爆发式增长，移动支付爆发无疑将会为公司业绩增长提供新的动力。

　　服务业务持续发力，提供长期成长动力：与同行智能卡制造商不同，公司在分享卡类业务高景气度的同时，积极布局服务业务。我们认为，服务类业务将会为公司提供长期成长动力，主要表现为：1、无线城市业务已经进入收获期，充足的订单、较高的市场份额和较好的盈利能力将能确保公司在此领域持续受益；2、公司在2012 年新布局的教育云和移动支付服务业务市场空间广阔，公司可以依托自身技术优势，在教育云和移动支付服务产业深耕细作，获取更多利益。

　　投资建议：我们认为，中国EMV 迁移和移动支付的迅猛发展将确保公司未来两年业绩维持高速增长态势，而服务业务将会为公司提供长期成长动力。据此，我们看好公司的发展前景，预测公司2013-2015 年全面摊薄EPS 分别为0.62 元，1.05 元和1.47 元，重申对公司的“推荐”评级。(长江证券)