3000亿QFII看多A股蜂拥入市 9股首选目标

　　老板电器：将高端化进行到底

　　上调2013/2014年盈利预测，上调目标价至50.3元，维持“增持”评级

　　我们上调公司2013/2014 年收入预测至26.56/34.03 亿元(原25.2/32.1 亿元，+5.4%/6.1%)，上调2013/2014 年EPS 至1.46/1.97 元(原1.39/1.80元，+5.6%/9.4%)。综合考虑历史滚动PE 估值与行业PEG 估值情况，我们认为老板电器的合理PE 估值水平应为25.6 倍，对应14 年目标价50.3元。维持“增持”评级。

　　消费升级趋势将持续推动烟灶集中度向龙头提升

　　居民收入水平的不断上升，消费能力大幅提升，对生活品质的需求也不断提升，住房更新和旧房新装修则加快了消费者对中高端家电的需求增长。受益于消费升级，厨电行业将呈现高端市场持续扩容，市场份额不断向优势品牌集中的趋势。我们认为老板三年30%的目标应能顺利实现。

　　品牌提升消费者使用感受，带来高利润空间

　　能够很好地满足消费者的功能性需求，同时又为消费者带来“高生活品质”的心理感受，是消费升级趋势下成功产品所必须具备的能力。老板率先在消费者心目中建立“高端厨电”的形象，契合了消费者的消费诉求，使得老板能够获得50%以上的毛利率，和12%以上的净利率。

　　电商工程渠道坚持高端定位，全方位维护品牌价值

　　公司在快速扩张的电商和工程渠道坚持高端定位，有利于公司品牌的发展。电商的快速扩张有利于公司利润率的进一步提升，我们认为公司在未来两年毛利率和净利率仍有提升空间。

　　催化剂：业绩超市场预期；风险：市场竞争恶化(国泰君安)

　　中青旅：弱市增长凸显模式优势，古北明年或迎高成长

　　乌镇西栅景区游客接待继续保持快速增长，弱市环境凸显模式优势：今年乌镇景区所处的华东区域受三公消费削减、禽流感以及7、8 月份高温天气的影响，市场景气度较往年显着下降。以团队游客为主的东栅景区预计全年游客下滑近20%，但定位休闲度假会议旅游目的地的西栅景区经过多年的打造，尤其在今年首届乌镇国际戏剧节的有力推动下，游客规模继续保持较快增长。根据3 季报信息以及我们对国庆黄金周数据和4 季度大型活动的持续跟踪，我们预计乌镇西栅景区今年接待游客人数将超过250 万人次，增幅有望达到17.5%。在今年多数一线景区游客下滑的背景下，如此增幅实属难得，充分显示出西栅复合业态的模式优势。

　　会展业务虽部分受到三公削减及葛兰素史克事件的影响，但调整后品牌优势或将进一步显现：今年从中央到地方严控三公，并引发国有企事业单位对会议、活动支出的削减，加之葛兰素史克行贿事件引致会展业务主要客户-医药行业阶段性减少商业活动，导致公司会展业务增长明显放缓。然而，今年的调整也极大推动了行业洗牌，中青旅会展业务的品牌优势或将在今后的业务开展过程中得到进一步显现，明年营收增长有望重拾升势。

　　古北水镇预计将在元旦前后重新开业，借势北京地缘优势开业首年或将迎来高成长：古北水镇在经历10 月下旬短暂试运行后予以停业，进一步完善景区设施以达到正式开业要求。经过2 个月左右的建设，预计将在2014 年元旦前后重新对外营业。北京作为中国政治文化中心，外宾接待及会务活动众多。古北水镇背靠司马台长城，其深厚的文化底蕴以及符合休闲度假会议目的地要求的软硬件设施，能为接待和会议活动提供全面支持。古北亦有望在接待过程中获得有力的市场推广，进而在开业首年迎来高成长。

　　投资建议

　　我们小幅调整对公司的盈利预测，预计 2013~2015 年的EPS 为0.742 元、0.905 元和1.147 元，当前股价对应2014 年动态PE 为19.3x，考虑非公开增发完成后摊薄，明年动态PE 为22.9x。据此，我们维持 “买入”评级。

　　估值

　　我们给予公司未来6~12 个月24.4~26.6 元的目标价，相当于2014 年增发摊薄后32~35x 动态PE.

　　风险

　　所持古北水镇股权因溢价增资导致的投资收益存在会计政策调整风险；

　　古北水镇正式运营后成长速度可能低于市场预期。(国金证券)

　　贝因美：设儿童奶子公司，进一步掘金婴幼童乳品市场

　　我们看好公司在婴幼童食品领域的布局：1、合理的多元化：新业务仍是乳制品主业，目标市场客户仍是公司的“老客户”；2、由婴儿乳品领域进入幼童乳品领域能够更好的延伸公司的产业链，延长客户生命周期，进一步挖掘公司的客户价值(犹于拍电影续集)；3、公司在儿童奶领域具备一定积累：之前公司通过控股美丽健涉入儿童奶领域，后来在上市前剥离；4、婴幼童食品领域是我们最看好的食品子行业之一，主要由于“80 后”父母的消费观、消费能力以及对子女的溺爱。

　　儿童奶业务欣欣向荣，贝因美有能力争取10%的份额：我们预估儿童奶市场总量在200-300 亿(以出厂价衡量)，其中旺旺占据40-50%，伊利接近20%，且过去几年儿童奶市场都保持20%以上增长，毛利率超过40%。长久看，贝因美有能力从儿童奶市场争得10%(其在婴幼儿奶粉的市场份额为10%)左右的份额，即30 亿左右的收入规模。初期有可能通过OEM 形式，力争三到五年做到第一梯队。

　　公司利用“贝因美”品牌推出高端儿童奶：正如公司公告所言——延伸品牌价值，对新推的儿童奶，公司仍将使用“贝因美”的品牌；为符合贝因美作为高端婴幼儿食品品牌的定位，公司的儿童奶定位也将在高端市场，毛利率有望超过竞争对手的40%。新品将充分受益于公司现有的品牌、渠道以及客户。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，目标价位46.7 元。我们看好公司的逻辑不变，只不过在此次调研以及期间与同业以及客户沟通，明显感觉到公司想降低市场对2014 的盈利预期，加上从12 月到明年年报间仍有4 个月漫长的消息真空期，短期没有明显刺激性因素(调研中，公司有提到2013 年市场占有率很可能冲到第一，之前公司排第四，份额10%，第一多美滋15%；但该数据目前很难验证，短期公司在持续的降市场预期后面临抛售压力)，可以暂时观望。(国金证券)