深圳1号文件剑指金改 本地相关股受益

　　怡亚通:汇兑收益继续贡献净利润增长

　　怡亚通 002183

　　研究机构：长江证券分析师：韩轶超,张明淇 撰写日期：2013-10-28

　　事件描述

　　怡亚通  （002183 股吧,行情,资讯,主力买卖）发布了2013年三季度报告,报告期内公司实现营业收入74.44亿元,同比增长34.61%;其中第3季度实现营收32.79亿元,同比增加77.8%。

　　报告期内公司营业成本支出为66.84亿元,同比增加36.82%;其中第3季度支出营业成本为29.53亿元,同比增加83.9%。报告期内公司实现归属母公司净利润为1.45亿元,同比增长24.54%,实现EPS为0.16元,与去年同期增加0.02元;其中第3季度实现归属母公司净利润为0.54亿元,实现EPS为0.05元,同比增长25%。

　　事件评论

　　380低基数时期已过,收入增速进入稳健区间:报告期内公司实现营业收入74.44亿元,同比增长34.61%;其中第3季度实现营收32.79亿元,同比增加77.8%。目前公司收入近8成来自于深度业务平台,即380平台,我们认为目前公司380项目低基数时期明显已过,收入已经确认进入稳健期,超增速超70%的时期在后期应该是小概率事件。

　　深度业务毛利下降,总体毛利率继续下行:报告期内公司营业成本支出为66.84亿元,同比增加36.82%;其中第3季度支出营业成本为29.53亿元,同比增加83.9%。成本增速与营业收入增速基本持平,虽然毛利率水平较低的深度供应链业务占比持续上升,但是毛利率最低的产品整合业务营收占比也在减少,两者部分相互抵消,公司整体毛利率水平略微下降。

　　汇兑交易刺激,增加6000万税前利润,100%解释利润增速:报告期内公司实现归属母公司净利润为1.45亿元,同比增长24.54%。虽然公司前三季度毛利润较去年同期增加绝对额1亿,但是2013年前三季度管理费用较12年增加绝对额1亿,已经对冲所有毛利润的增长,因此目前未至公司的净利润增长100%的可以使用公司今年以来的汇兑收益来解释。

　　380平台仍在建设,汇兑收益不稳定,维持“谨慎推荐”评级:公司2009年开始的380项目在今年开始发力,为公司提供优于前几年的业绩增长,公司也明确发展深度业务,上半年的增发以及股权激励都旨在进一步发展此块业务,未来项目会逐渐步入成熟期和收获期,是以后的主要增长动力和关注点。但目前利润贡献主要依赖汇兑体现,不稳定性极强,我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.19元,0.22元以及0.27元,维持“谨慎推荐”评级。

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