广东首推电力竞价交易 渐进式电改新选择

　　许继电器调研简报

　　类别：公司研究 机构：山西证券股份有限公司 研究员：梁玉梅 日期：2008-01-14

　　目前的计划是在引入战略投资者后才能启动后增发。由于引进战略投资者涉及国有资产转让，转让程序较为复杂，预计前半年能够最终完成转让。如果顺利，预计今年年底前能够增发完毕。 公司第一次增发失败的主要原因是证监会对增发方案中收购的直流换流阀资产的评估方法有异议。第二次增发方案已经对估值方法做了修正，目前看通过的可能性较大。但公司定向增发的周期较长，二级市场出现大幅波动将影响增发价格的合理性，决定了增发方案能否获批。从集团发展战略来看，换流阀等资产迟早要进入上市公司，即使第二次增发不顺利，也只是时间上的问题。 不考虑定向增发，我们预计公司07-09年EPS为0.38元、0.57元和0.75元。鉴于行业高度景气；公司直流业务垄断；整体上市预期等，按照08年40倍PE进行估值，合理价值22.8元。不考虑增发，22.8元的目标价已经达到，未来该股能否继续上涨将取决于增发项目过会与否。假设公司年底内完成定向增发，08年及09年EPS分别为0.85元和1.05元，按照08年35倍PE(考虑到集团主要资产已进入公司)进行估值，合理价格为29.75元。鉴于增发项目发展前景看好，增厚业绩明显，且增发通过的可能性较大，暂定投资评级为“谨慎增持”。考虑到公司增发周期较长，股价会出现一定的波动，逢低可买入。