稀土整合路线图浮出水面 探析六只股价值

　　五矿发展:供应链延伸与融合

　　五矿发展 600058

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：笃慧,郭皓 撰写日期：2014-01-07

　　上游延伸掌控资源:五矿发展拟向五矿股份发行股份购买其持有的邯邢矿业100%股权和鲁中矿业100%股权,拟注入的铁矿均为在产矿山,铁精粉产量合计约500万吨/年,后期仍有一定提升空间,未来有望成为稳定的现金流来源;

　　盈利补偿平滑矿价风险:五矿股份承诺标的公司自交割日起的3个会计年度扣非后净利润数不低于资产评估报告中载明的预测利润数,如未达到五矿股份将对五矿发展进行补偿。盈利补偿承诺将平滑未来3年的矿价下跌风险,稳定注入矿山的盈利贡献;

　　电商布局初成气候:此前公司已经展开电商平台筹备工作,线上业务值得期待。钢铁电商的重点在于后台仓储体系、银行系统等方面的资源整合,只有建立强大的后台体系,才能创造吸引用户线上交易的动力 ,才能保障交易的安全,克服大宗品线上交易的阻碍。在后台建设方面,五矿发展已经进行了长期的布局,资源整合已初成气候:1)牵头成立“中国钢铁流通e 联盟”:为实现仓储信息的透明化、标准化、网络化,公司与各地钢材仓库合作,改造为数码仓库与电商平台系统相连,使未来用户可以在线实时交互货物仓储信息;2)银行系统:后台直接和银行对接,有望为用户提供安全的支付结算、金融协同服务;

　　3)自有线下业务的支持:公司本身是国内最大的钢铁贸易商之一,在全国布有销售网络、物流园,与钢铁产业链各环节已有紧密合作关系,拥有突出的公信力,将为电商业务提供强大的支持;

　　五矿发展作为大型钢贸商,本已渗透钢铁贸易的各个领域,对钢厂、仓储、物流、贸易商、银行、终端资源的整合拥有得天独厚的优势,具备强大后台支持的电商平台将体现出独特的竞争力,有望推动钢铁电商业的发展与突破;

　　小结——供应链延伸与线上线下融合:通过集团铁矿资产的注入,公司在钢铁供应链上的业务进一步延伸,把原料供应、生产加工、钢材贸易、剪切配送、物流服务、金融服务等环节进一步整合,将提升供应链管理运行效率;而结合了公司线下优势的电商业务将成为为用户提供一站式供应链管理服务的平台,盈利模式的创新与变革值得期待。综合考虑此次交易影响、公司主业未来趋势及电商业务影响,给予“增持”评级。