国家酝酿推行微型电动车小范围试点 概念股望爆发

　　卧龙电气：资产注入成就电机龙头业绩反转可期

　　研究机构：群益证券撰写日期：2013.12.13

　　13Q3期间，公司完成了香港卧龙的资产注入工作，电机产业成为公司主要收入来源。131-3Q公司实现收入41.73亿元(YOY+4.4%)，实现净利润1.82亿元(YOY+31.9%)。展望未来，ATB与公司电机业务具有技术、渠道、成本三重协同效应，电机产业可以期待；变压器受牵引变盈利向好、输变电减亏因素走出低谷；蓄电池也随着下游投资好转迎来恢复势增长。综合来看，公司已经进入业绩反转时期。

　　预计公司2013、2014年实现营收56.51亿元(YOY+7.9%)、68.32亿元(YOY+20.9%)，实现净利润3.19亿元(YOY+36.1%)、4.98亿元(YOY+56.2%)，EPS0.29、0.45元，当前股价对应2013、2014年动态PE分别为24X、15X，考量公司业绩回暖，当前动态估值有提升空间，维持“买入”建议，目标价9.00元(对应14年动态PE20X).

　　1-3Q盈利能力明显改善，公司进入业绩反转期：13Q1-公司实现收入41.73亿元(YOY+4.4%)，实现净利润1.82亿元(YOY+31.9%)，较12年收入下降，利润微增情形有明显改善。展望未来，ATB与公司电机业务具有技术、制造、市场三重协同效应，电机产业可以期待；变压器受牵引变盈利向好、输变电减亏因素走出低谷；蓄电池也随着新生产线投产、招标恢复有望逐步实现盈利。我们认为，公司已经进入业绩反转时期。

　　香港卧龙注入成就电机龙头：9月份公司完成了香港卧龙(持有奥地利ATB驱动98.926%股权)的资产注入，电机业务成为公司核心产业。我们预计香港卧龙13-15年将分别贡献净利润1.47、2.12、2.65亿元，相当于注入了盈利处于高峰时期的另一个卧龙。此外，ATB驱动公司作为欧洲第三大电机生产制造商，与卧龙电机在销售渠道、技术转让及成本方面具有协同效应，公司将通过ATB，有望成为国际化经营的电机龙头。

　　13年变压器业务有分化，牵引变、整流变实现盈利，输变电减亏：公司变压器业务主要涉及牵引变、整流变和输变电。12年变压器亏损4000万元。13年，铁路建设投资提速，城际铁路建设呈现较快发展势头，公司牵引变、整流变有望实现盈利约2500万元；输变电方面，公司进行订单毛利率管理，有望减亏。综合看，预计13年变压器盈利约500万元，中长期看，随着下游需求好转，变压器业务盈利水平有望逐步好转。

　　行业整顿带动蓄电池行业盈利回升，公司产能扩张正当时：12年受环保核查停产因素，没有获得订单，全年净亏损约0.1亿元；进入13年，公司环保核查通过且投产新生产线，公司在最新三大移动通信运营商的市场份额中均占据前列，公司蓄电池产品也将逐步摆脱困境。

　　加码光伏电站，分享稳定收益：公司与浙江龙柏共同出资6000万元设立龙能电力(公司持股51%)，加快公司战略性新兴产业的发展。目前在建28MW光伏电站，规划14、15年分别开工90MW、100MW电站。光伏电站建设，一方面带动自主设备销售，另一方面年投资回报率有望达10~20%。

　　毛利率改善，费用率趋稳：前三季公司毛利率21.6%，同比提升2.6个百分点，未来产品结构性原因提升毛利率；前三季费用率16.8%，同比提升1.2个百分点。主要是注入的ATB在管理费用着高于国内，我们认为费用率水平将是一次性提升，未来将趋于稳定。

　　盈利预测：预计公司2013、2014年实现净利润3.19亿元(YOY+36.1%)、4.98亿元(YOY+56.2%)，EPS0.29、0.45元，当前股价对应2013、2014年动态PE分别为24X、16X，维持“买入”建议，目标价9.00元(对应14年动态PE20X).

　　杉杉股份：综合性锂电巨头

　　研究机构：中金公司撰写日期：2013.11.6

　　公司是国内综合性的锂电龙头。公司是目前我国最大的锂离子电池材料综合供应商，产品覆盖锂电池正极材料、负极材料、电解液以及隔膜产品。公司在潜心布局锂电全产业链的同时，不断优化产品结构。正极材料剥离了低盈利的前驱体业务轻装上阵；负极和电解液快速扩量的同时优化客户结构；公司积极布局隔膜产品，并尝试向上游矿产资源延伸。公司产品体系日益完善，盈利可期。

　　服装业务战略转型，品牌整合。公司服装业务积极进行战略转型，优化自有品牌服装业务网络，整合多品牌营销平台，加快OEM向低成本的内地转移进程。2013年在服装行业市场竞争加剧，行业景气度持续下滑的情况下，公司收入和毛利率维持稳定，公司服装业务战略转型初见成效。

　　财务预测

　　公司潜心布局锂电产业链，优化产品结构；同时传统服装业务战略转型初见成效。我们预计公司2013-2014年的业绩分别为0.42和0.51元。

　　估值与建议

　　目前股价对应PE分别为29倍和24倍，首次覆盖给予“审慎推荐”评级，给予2013年25倍PE，目标价13元。

　　江苏国泰：快速发展的锂电电解液龙头

　　研究机构：中金公司撰写日期：2013.11.6

　　公司是国内锂电电解液龙头。江苏国泰锂电池电解液产能国内第一，目前新增5000吨/年的电解液扩能技改项目已竣工。公司通过切入包括LG、索尼和ATL等全球顶尖电池厂商供应链，获得稳定的盈利能力。同时公司积极布局锂电产业链，子公司国泰锂宝1100吨/年的正极材料项目正在建设中，产品包括改性锰酸锂、磷酸铁锂和三元材料等，定位于动力电池领域；子公司亚源高新300吨/年的六氟磷酸锂项目也正在快速推进，公司正逐渐成长为锂电全产业链巨头企业。

　　外贸业务温和改善。纺织品外贸面临量增价减的发展趋势，结构看，欧美日等发达经济体增长可期。江苏国泰的外贸以纺织品、玩具和相关机电产品为主，主要面向欧美日等发达国家。在宏观因素及外部需求增量放大的带动下，外贸业务收入大幅增加。我们预计随着整个外贸行业的温和复苏以及公司客户结构的不断优化，公司贸易板块业务有望得到大幅改善。

　　财务预测

　　电解液价格触底企稳，5000吨/年的电解液扩能技改项目有望明年贡献利润。包括电解质六氟磷酸锂及正极材料陆续投产，公司产业链布局愈加完善。我们预计公司2013-2014年的业绩分别为0.58和0.74元。

　　估值与建议

　　目前股价对应PE分别为23倍和18倍。首次覆盖给予“推荐”评级，给予明年25倍PE，目标价18元。