上海迪士尼乐园将于明年开园 概念股迎布局良机

　　友谊股份：“高安全边际+O2O转型+激励机制理顺”催生中长期投资价值

　　研究机构：申银万国日期：2013年12月23日

　　资产殷实、自有物业比重高的沪上多业态零售龙头。公司拥有传统百货27 家、购物中心15 家、奥特莱斯4 家，总面积258 万㎡，自有物业占比60%，自有物业保守重估300 亿；公司参股联华超市32%股权(收入并表)，联华超市现有门店4637 家，其中大型综超155 家，超级市场2516 家，便利店1966 家，遍布长三角周边，公司权益市值18 亿；另外持有海通证券2.1 亿股、浦发银行1.9 亿股，股权市值27 亿。保守估计重估价值为250 亿，安全边际高。

　　“Mall+Outlets”新型业态引领公司走向全国。传统门店功能单一、亟待调整，部分结构调整、新增特业，部分由自营转租赁获取稳定收益；未来重心在购物中心、奥特莱斯等新型业态。购物中心定位长三角，力拓上海市郊、邻省蓝海市场，年均新开1-2 家；奥特莱斯依靠“区位+招商+运营”三重优势布局全国奥莱蓝海市场，储备项目众多，年均新开1-2 家。新型业态支撑长期增长。

　　线上、线下一体化转型布局未来消费市场。集团推动一体化转型优势显著：第一，统一平台，集团共享(商业、贸易、医疗)；第二，商业资源丰富，协同效应强(百联E 城、在线支付、超市自提、物流配送等)；第三，供应商集约管理，触网无障碍(渠道议价力强劲，容易实现供应商数据对接，实现单品管理)。研报看好百联集团一体化转型前景，打开上市公司中长期成长空间。

　　改革或将理顺激励机制，助推外延扩张和内生经营效率提升。本轮改革实质性推动混合所有制和理顺竞争类公司激励机制，研报关注改革的可能标的及兑现时间。公司是上海市国资优质竞争类企业，未来做大做强的可能性极强；通过改革推动激励机制创新，平衡多方利益追求利润最大化，为公司走向全国打通任督二脉，助推外延扩张和内生经营效率提升。

　　目标价 13 元，上调买入评级：研报预测公司13-15 年EPS 为0.68 元、0.73元、0.81 元，当前股价对应PE 为14 倍、13 倍、12 倍。研报采用FCFF、分部估值、资产重估三种方法测算公司合理价值为14.1 元、12.8 元、14.4 元，综合给予13 元目标价，对应当前股价仍有35%空间，上调买入投资评级。

　　浦东金桥：租售业务推动公司业绩小幅增长

　　研究机构：海通证券日期：2013年10月31日

　　事件：

　　公司公布2013年三季报。前三季度，公司实现营业收入9.01亿元，同比增加13.61%；归属于上市公司股东的净利润2.70亿元，同比增加9.18%；实现基本每股收益0.29元。

　　投资建议：

　　公司主要从事上海金桥出口加工区内的工业地产和园区开发和租售业务。公司物业租赁收入每年保持10%稳定增长。目前公司将S11项目定位销售有利于稳定公司未来业绩。此外，公司参股1.66亿股的东方证券已经进入IPO预审阶段，一旦上市有望给公司带来较高的资产增值。此外大股东参与临港开发，上市公司在临港地区有20万平土地储备。临港“双特”政策和自贸区建设有望给对应土地带来价值重估。研报预计公司2013、2014年EPS分别是0.41和0.52元，对应RNAV是15.78元。截至10月30日，公司收盘于11.44元，对应2013、2014年PE分别为27.78倍和22.07倍。考虑到公司参股的东方证券已进入IPO预审，且公司临港一号项目将受益于自贸区建设，研报以公司RNAV的8折即12.63元作为6个月的目标价，维持公司的“增持”评级。

　　陆家嘴：一次性投资收益推动公司业绩大幅增长

　　研究机构：海通证券日期：2013年10月28日

　　事件：

　　公司公布2013年三季报。报告期内，公司实现营业收入24.84亿元，同比增加9.93%；归属于上市公司股东的净利润10.83亿元，同比大增67.64%；实现基本每股收益0.58元。

　　投资建议：

　　公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开，具有价值稀缺性(持有物业地上、地下总建面合计247万平，现值达422亿元，未来物业规模将持续增长)。随着上海国际金融中心建设推进，公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势，公司正努力塑造其商业运营竞争力，并逐步转向商业地产投资运营商。此外，公司也在尝试介入跨行业和跨地区的多元化投资领域(聚焦金融股权投资)。前滩和迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力，为2014-2016年中长期业绩增长提供动力。考虑到公司2013年计划实现10.5亿元净利，考虑公司年内新增一次性收益，研报预计公司2013、2014年EPS分别是0.77和0.84元，对应RNAV是20.67元。截至10月25日，公司收盘于19.45元。研报以RNAV作为公司6个月目标价20.67元，维持公司的“增持”评级。

　　主要分析： 前三季度，受租赁业务稳定增长推动，公司营收增10%；一次性股票减持和股权出让使得公司净利润大增67.6%：2013年前三季度，受租售业务增长推动，报告期内公司实现营收24.84亿元，同比增加9.93%；由于报告期内公司减持招商银行股票获得投资收益2.32亿，及处置陆景置业股权获得投资收益3亿，上述一次性收益使得报告期内公司实现净利润10.83亿元，同比大增67.64%。