阿迪达斯等名牌服装涉毒 绿色环保染料概念股望爆发

　　闰土股份：产业链进一步完善 染料价格仍在上行通道

　　研究机构：申银万国 日期：1月15日

　　公司公告：1，拟使用超募资金及利息按 1 倍PB(1.9 亿元)收购大股东旗下闰土热电100%股权；2，拟变更募投项目“年产2.3 万吨萘系列产品项目”和“年产3.2 万吨苯、苯磺化系列产品项目”为“年产6 万吨氯化聚乙烯项目”、“年产4 万吨氯化苯项目”以及“年产3 万吨混硝基氯苯项目”。

　　公司产业链进一步延伸，尤其环保趋紧背景下，更利于保障公司原料供应、掌握中间体定价权、提升抗风险能力，提升公司核心竞争力。其中：1，按当地动力煤(6000 大卡，695 元/吨)、电价(0.76 元/度)、外购蒸汽价格(200 元/吨)计算，热电项目一期两炉一机(2 台130t/h 锅炉+1 台15MW发电机组，14 年1 月试车、5 月正式投产)，二期一炉一机全部投产后，年发电量在2 亿度以上，副产蒸汽120 万吨以上，可实现年收入3.98 亿元、净利润0.92 亿元，基本保证自给同时部分外售。为避免关联交易，在试车前收购。

　　2，中间体项目变更一方面是公司外延收购中包括了部分相关产品，市场环境亦有变化，另一方面为公司氯碱项目配套及内部循环使用(氯化苯及硝基氯化苯为染料原料)，公司预计达产后将实现年收入13.8 亿元、净利润1.46 亿元。

　　分散染料价格仍在上涨通道。目前分散主流品种单价3.3 万元/吨，较13 年初1.6 万元/吨涨幅较大。从近期发货量、下游库存、环保对行业影响判断，价格仍在上涨通道，春节后将迎来春夏面料需求高峰，价格有望有所反应。

　　市场担心高毛利导致部分同行复工和新进入者，明显低估了染料龙头“产业链+环保+专利+市场”四位一体的综合壁垒和现实的环保压力。

　　上调 13-14 年盈利预测，强调增持评级。染料价格仍在上升通道，上调公司13-14 年EPS 分别为1.11 元(原0.97 元，yoy+180%，公司13Q3 预告120-170%)、1.50 元(原1.30 元)，其中13Q4 单季度0.47 元(yoy+308%，QoQ+57%)。

　　目前股价对应13-14 年PE 分别为14 倍、10 倍，对应13Q4 年化业绩8.2 倍。

　　系统性风险时是加仓良机。