需求转旺LED业景气提升 出货规模或翻番

　　茂硕电源：并购扩张进入自动化领域 利好公司长期战略布局

　　研究机构：申银万国日期：1月7日

　　公告参股自动化公司。公司公告拟以自有资金2078.95 万参股连硕设备，交易完成后合计持有连硕设备20.7895%股权。连硕设备原股东承诺2014、2015年扣非税后净利润为1200 万元、2000 万元，预计可为公司14、15 年贡献投资收益月240 万、400 万元。

　　布局 LED 自动化设备，推挤公司自动化提升。本次公司收购的连硕设备为LED自动化设备制造商，其主要客户为国内一线LED 灯管灯、球泡灯制造企业，从连硕设备官方网站上看，包括台湾康舒、长方照明、雷曼光电、创维等国内外上市公司。通过与茂硕电源的战略合作，连硕可为茂硕电源提供定制化的自动化制造设备，提高茂硕电源自动化比例，大大改善目前茂硕电源面临的经营成本高的问题。

　　长期关注工业自动化需求。随着人力成本的上升，中国电子制造业走向自动化将是必然，从台湾电源企业台达电的发展道路看，也经历了从自主自动化到成为自动化方案提供商的发展过程。茂硕电源参股连硕设备一方面可以享受自动化设备市场爆发带来回报，另一方面也是提前布局未来具有潜力的行业，研报认为并不排除将来公司利用连硕的技术平台，跳出LED 设备小市场，进入通用工业自动化大市场的机会。

　　维持买入评级。由于目前公司去年遭遇经营成本高，市场竞争等因素，盈利能力低于预期，研报下调对公司2013-15 年盈利预测至0.18 元、0.40 元、0.73元，目前对应市盈率为53.8X、24.1X 和13.3X，研报认为考虑到公司持续的成长能力，公司6 个月合理估值水平为2014 年35 倍，对应目标价为14 元，维持买入评级。

　　士兰微：逐步走出业绩低谷

　　研究机构：长城证券 日期：2013-12-6

　　士兰微坚持IDM模式，拥有集成电路全产业链制造能力。电源类芯片为公司未来发展重点，公司集成电路业务将稳步发展。公司LED业务随着市场的景气回升，盈利情况得到改善，随着白炽灯的替代进程，未来市场空间巨大。研报预计公司2013-2014年净利润为1.12亿、1.58亿，EPS为0.12元、0.16元，目前股价对应PE为49.97倍、35.54倍。

　　集成电路全产业链制造能力：公司目前为国内规模最大的集成电路芯片设计与制造一体的企业之一，以芯片设计、制造、封装与测试高度整合的IDM模式为基础，不断进行产能扩张和产品线延伸发展。智能终端与LED 照明是公司业务发展当前最主要的驱动力，未来应用于变频电机的功率模块业务具备巨大成长潜力。

　　IC业务稳健增长：集成电路产业景气持续，公司业务稳步发展。集成电路是公司传统主导业务，2010年后公司转型为包括电源管理与功率驱动、射频混合信号、MCU 和数字音视频芯片等高端应用领域，其中电源类芯片是近年来发展重点。2009年-2012年我国集成电路市场规模年均增速13%，随着LED照明、智能终端等下游细分市场的增长以及欧美的经济复苏，公司集成电路业务将继续稳步增长。

　　LED行业空间广阔：随着LED芯片市场的景气上升，公司盈利情况将得到改善。随着下游照明需求的不断提升，上游外延芯片及中游封装企业从前两年低迷的市场泥潭中慢慢走了出来，MOCVD产能利用率也在不断上升。行业两极分化将会越来越明显，公司有望拓展市场份额。

　　掌握MEMS核心技术：公司在三年多前开始进行MEMS 传感器技术和产品的研发，目前掌握了MEMS的核心技术和工艺环节。公司的MEMS 传感器研发得到了国家科技重大专项的支持，中国大陆已经成为个人消费电子类产品的重要生产基地，大陆移动终端制造商在全球市场的份额不断上升。MEMS 在中国市场的需求成长迅猛，未来有广阔的进口替代空间。公司产品有望获得爆发式增长。

　　风险提示：集成电路及LED行业竞争加剧，IGBT及MEMS等产品市场开拓低于预期。