去年彩票销售增长18.3% 今年望进一步增长(附股)

　　高鸿股份：业绩增长毛利率下滑明显

　　研究机构：天相投顾撰写日期：2013.10.28

　　公司主营业务包括：企业信息化服务业务、3G-IT连锁销售、电信增值服务。业务主要集中在华北、华东地区。

　　2011年三季度，公司实现营业收入28.56亿元，同比增长69.29%；营业利润1884.58万元，同比增长68.84%；归属母公司所有者净利润1022.23万元，同比增长92.71%；基本每股收益0.0307元/股。

　　综合毛利率同比下降幅度大。报告期内，公司综合毛利率为6.89%，同比下降5.27个百分点。其中，通讯设备产品及制造业务由于改变销售策略，侧重代理销售模式，导致毛利率下滑明显，同比下降约9个百分点；计算机涉密及系统集成业务为提高市场份额，降低了产品的价格，导致毛利率同比下降12百分点左右；IT终端连锁销售业务由于提高了渠道分销的份额，使得毛利率同比下降约8个百分点。

　　期间费用控制能力有所增强。报告期内，公司期间费用率为5.72%，同比下降5.17个百分点。其中销售费用率为2.42%，同比下降3.61个百分点，主要系子公司高鸿信息减少了部分店面及销售人员，费用降低所致；管理费用率为2.34%，同比下降1.55个百分点；财务费用率为0.97%，同比下降0.01个百分点。

　　高鸿商城销售初具规模。高鸿商城定位于自主营销式的B2C电子商务平台，立足成为国内最专业、最优质的3C产品网络零售服务提供商。通过近两年的运营，高鸿商城的客户日均访问量快速提升，订单量激增，业务呈现出快速发展的良好势头。研报认为，公司在一、二线城市以电子商城为主，三、四线城市仍以实体店为主的销售策略是符合目前我国3C类电子商务业务发展情况的。目前公司的B2C业务还处在前期投入期，惟有加大投入才能维持竞争力，从这方面来看，短期内还看不到此项业务盈利能力大幅提升的可能性。

　　盈利预测与投资评级。研报预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.06元、0.16元、0.26元，按10月27日收盘价测算，对应动态市盈率分别为142倍、53倍、33倍，公司估值较高，维持“中性”的投资评级。

　　安妮股份：无纸化彩票销售的潜力厂商

　　研究机构：宏源证券撰写日期：2013.9.12

　　今年新《彩票发行销售管理办法》肯定了无纸化彩票销售的合法性。财政部今年1月印发的《彩票发行销售管理办法》第五条明确规定彩票发行方式包括电话销售和互联网销售，从而肯定了无纸化彩票销售的合法性。2012年类似的彩票网售叫停事件今后将不再出现。

　　彩票销售市场规模巨大，无纸化彩票销售增速更快。2012年福彩销量达到1510.32亿元，增加232亿元，增幅18%；体彩销量1104.90亿元，增加167.05亿元，增幅为17.81%。同时2012年无纸化彩票销售达到230亿元，增幅为53%，占彩票销售总量的9%，无纸化彩票销售绝对额和份额占比均创历史新高，显现出更强劲的增长动力。

　　公司已开发“中大奖”网站，迈出无纸化彩票销售第一步。公司子公司联移合通取得江西福彩的销售授权，开发了电子彩票交易网站“中大奖”，为公司无纸化彩票销售积累了技术开发和网站运行的经验。

　　公司与腾讯开展合作，有望解决无纸化彩票销售平台的流量问题。公司自建网站的业务方式在流量获取上存在规模瓶颈和成本压力。

　　公司与腾讯合作，将借助其平台的流量导入能力，实现用户的快速积累。盈利预测与估值。在新版细则出台之前，彩票销售机构与代销机构的合作方式仍有不确定性，彩票发行费率的高低和分成方式将影响代销的利润率，所以暂不计入无纸化彩票销售的盈利贡献。研报谨慎看好公司与腾讯的合作前景和公司未来抢占入口的能力，预计公司13-15年EPS为0.06/0.07/0.09元，首次给予“增持”评级，目标价15元。