保险行业：是上层救市 还是底层民意

　　通过调研，获知本次新规是由平安等险企提出并获国务院同意的，自下而上的创新之举，主旨是为险资运用创造更加宽松的会计和资本认可环境。救市之说只是附加产物而非初衷，在后期落实阶段应更关注对于险企自身的利好。首推倡议方和受益最大的平安！保监会近期将启动1999 年前高利率保单投资蓝筹股政策，两个要点：设定独立账户封闭运行和试行逆周期资产认可标准。新规并非空喊口号的救市之举，而是险企和蓝筹双赢的监管创新。

　　从来未禁止，何以谈“启动”？目前对于股票资产，是按市价打折计入。但在负债端却是以数字稳定的法定准备金计入的。一动一静没有匹配，导致保险公司偿付能力充足率随资本市场波动而大幅波动。预计“逆周期”正是针对这一问题，可能股价上行时降低认可比例，下行时放宽认可比例；或者通过初始价值计算认可资产；效果都是平滑蓝筹股投资后的资本金波动，降低了偿付能力不足风险。

　　调研反馈：该项目主要是由中国平安提议和推动的，对平安的利好也最大。

　　老保单的特点是久期长(还剩二十年左右)、资产稳定(续期稳定，很少有退保)、具有利差损等特点。但从财务报表的角度上看，由于已经在2009 年新会计准则时一次性增提了准备金，之后同类保单均采用统一的准备金折现原则，因此老保单也并非财务上的“高利率”。二十年的久期很难找到债券资产来匹配，考虑到蓝筹股的低估值和长期分红的稳定性，成为较好的匹配资产。平安早已实施了老保单独立账户运行，且该账户配置蓝筹股的比例也一直高于其他保单，新规就像是为平安量身订做，实施后平安将受益最多。

　　上市公司中平安太保老保单居多。现存老保单准备金在全市场约有6000 亿，上市公司中平安1300 多亿、太保500 多亿，新华约60 亿，国寿股份因其在上市时将老保单全部剥离给集团所以上市公司没有，预计国寿集团还剩3000亿。

　　风险因素：资本市场波动，保费增速低于预期。