宽带概念股将迎来三年机遇期 相关公司受益匪浅(附股)

　　鹏博士:从KT“读懂”鹏博士

　　类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：武超则 日期：2014-01-10

　　关于智慧城市、智慧教育、智能娱乐就不再一一赘述，其主要思路与电视盒子的发展基本一致。另外，可以预计的是，未来鹏博士将在更多生活领域布局应用。从最基础的宽带服务领域向信息获取、娱乐助理、生活助理、教育助理、行为助理等全面渗透。

　　可以预见，在我国通信行业同样面临巨变的时代，作为民营电信运营商的鹏博士率先走上了变革之路。一方面基于宽带业务迅速完善基础网络资源，同KT和KDDI一样积极打造移动互联网巨潮来临之前的核心网络资源，包括固网、无线网和WIFI。另一方面积极储备IDC数据中心资源，而此次与KT合作的核心意义在于此，未来高质量的云端将为鹏博士的生态系统提供核心存储和支撑。最后坚定布局移动互联网，包含未来可以吸引用户眼球，夺得用户时间的各个入口(电视、电脑、手机等)，进而实现新的盈利模式，使自身从一个传统的宽带运营商全面蜕变为“智能管道”，分享信息产业爆发带来的核心价值。

　　由于公司2014年用于数据中心、WIFI建设、OTT盒子等新业务的资本开支仍然较大，我们保守预测2013-2015年EPS分别为0.32元、0.41元和0.51元，建议重点关注。

　　4、风险提示及盈利预测:

　　(1)、新业务拓展需要较大资本开支，短期业务大幅爆发较难。

　　(2)、市场竞争激烈。

　　(3)、从公司传统来看缺乏互联网业务经验，人才及相应新业务执行情况有一定不确定性。

　　日海通讯:有线超预期下滑，等待4G拉动

　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：李明杰 日期：2013-11-12

　　事件:

　　公司发布2013年三季度报告:2013年前三季度公司实现营业收入16.0亿，同比增长19.94%；归属于上市公司股东的净利润1.5亿，同比增长1.56%，每股EPS为0.46元；预计2013年度归属于上市公司股东的净利润同比增长0%-20%。

　　点评:

　　无线和工程持续高增长难抵有线超预期下滑，业绩低于预期

　　2013年前三季度公司实现营业收入16.0亿，同比增长19.94%；归属于上市公司股东的净利润1.5亿，同比增长1.56%。3Q收入增速进一步放缓至11%，净利润同比下滑31.82%，业绩低于市场预期，主要原因在于公司有线业务受运营商宽带投资放缓影响超预期下滑，前三季度同比下滑40%，公司三季报亮点在于无线和工程业务高速增长，分别同比增长60%、120%(含并表因素)。

　　毛利率小幅下滑，未来将持续这一趋势

　　2013年3季度公司毛利率为30.54%，同比下滑2.5个百分点，环比下滑3个百分点，主要原因在于高毛利的有线业务大幅下滑，低毛利的工程业务占比提升所致。分业务来看，前三季度公司无线业务的毛利率相对较高，在35%左右，有线和工程业务毛利率则均小幅下滑。我们判断，随着行业竞争日趋激烈，毛利率有进一步下行的可能。

　　股权激励费用影响当年费用率，长期看费用率稳定

　　2013年3季度公司三项费用率20.84%，同比上涨0.8个百分点，主要来自股权激励费用的增加。前三季度，公司股权激励费用高达2300万，全年来看，股权激励总费用将计入3500万，这将对公司费用率有一定影响；但长期看，公司各项费用将维持稳定。

　　未来有线下滑或持稳，长期看无线和工程在4G拉动下的快速增长全年来看，虽然公司在受运营商4G建设推动下保持无线和工程业务高增长，但有线业务超预期大幅下滑。因此，我们认为公司全年业绩承压。

　　中长期看，有线业务持稳后，公司无线业务、工程业务潜在市场空间较大，其在4G拉动下的快速增长可以帮助公司重回快速增长轨道，支撑公司中长期发展。

　　盈利预测:受有线业务下滑影响，业绩低于市场预期，我们下调公司业绩；中长期看，我们看好公司在有线业务持稳后，无线和工程业务在4G建设的驱动下快速增长，预计13-15年EPS为0.59元、0.67元、0.77元，下调为“增持”评级。

　　风险提示:行业竞争激烈、产能投放低预期、无线投资低于预期

　　中兴通讯:长期目标完善，但不一定转化为短期业绩

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：董和孟 日期：2014-01-03

　　投资亮点

　　随着覆盖面部署和网络现代化的完成，容量的提升(受日益增长的移动数据需求的推动)将提高设备供应商的利润率。中国正进入一个持续数年的4G 投资周期，我们预计2014年LTE 基站部署将达到顶峰。

　　我们认为传输开支周期将在基站部署周期顶峰之后到来，这是一个较高毛利的领域，而中兴通讯也在逐步缩小与行业领先厂商的差距。

　　中兴通讯在4G上保持其市场地位，并即将进入收获期，我们认为中兴将成为本轮上行周期的主要受益者之一。

　　财务预测

　　2014年的积极推动因素:48%的EPS 增长。得益于基站部署收入增长，以及业务组合向容量相关收入转移的趋势，我们预期2014年和2015年毛利率将稳定在27.9%和27.8%。中国4G 资本支出水平已经在上升，并将在2014和2015年加速。我们预计2014年EPS 增长48%，2015年增长22%，净利润同比增速接近上轮2G/3G投资周期顶峰的水平。

　　估值与建议

　　尽管运营商对资本开支保持谨慎，无线支出将优先于宽带和光通信支出。而中兴通讯是唯一一家与中国运营商无线支出有直接关系的设备商，我们认为这将为其带来估值溢价。

　　公司2014年和2015年EPS 分别对应21.6倍和17.7倍A 股市盈率，随着销售和利润率的改善，公司股价具备吸引力。我们认为合理值为17.6港元/15.1人民币(隐含14%/16%上涨潜力)，并且其毛利率和收入具有向上空间。虽然短期趋势仍具挑战，我们认为股票在2014年仍有表现机会，因此对其重新覆盖，给予H 股和A 股审慎推荐评级。

　　风险

　　1)4G 资本支出推延，或4G 需求减弱；2)中国智能手机价格战加剧；3)软件产品增值税退税减少。

　　星网锐捷深度研究报告:更佳发展机遇，更优质的星网

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：侯云哲，徐力 日期：2013-12-30

　　2012H2-2013H1受政府换届影响，订单延迟导致业绩增长放缓。行业低谷期，公司加深渠道，升级产品，公司质地得到进一步提升。2013H2，“棱镜门”爆发导致行业将安全问题作为重要考虑因素，公司国资背景，民营机制，迎来了更佳的发展机遇。 “棱镜门”为国产网络设备厂商带来更佳发展机遇。美国遍布全球的监听网络和不分敌友的监控计划严重威胁到我国国家安全。保守估计思科在政府、金融、电信、铁路、海关、公安等关系国计民生的高端市场占据超过50%的市场份额。“棱镜门”后，思科、IBM、高通、微软从2013Q3业绩说明会上已经印证安全问题成为中国客户的主要担忧。

　　公司与“中华”井水不犯河水，公司企业网国内市占率位列第三。企业网客户分散，需求多样和依赖渠道销售的特点导致电信设备供应商的成功商业模式在企业网市场不可复制。公司与“中华”区隔竞争，公司依赖渠道销售，订单百万规模为主，华为直销为主，订单规模千万以上。华为中短期无意进入公司所在市场。

　　瘦客户机超8年国内市场份额第一，云终端先发优势明显。国际云计算巨头进入中国云计算市场，国内云计算产业增长有望加速。Amazon联手网宿，微软牵手联想、IBM联合世纪互连促使云计算落地，在国际云巨头成熟技术、成功商业模式以及竞争带动下，国内云计算普及率有望迅速提升，公司本身就是云计算巨头Ctrix和Vmware的合作方，云计算产业的加速成熟将带动公司瘦客户机出货量恢复增长。

　　不要低估K米产品。K米为KTVO2O的平台，为K歌引入了社交属性，未来将实现用户和商家的良性互动，并带动公司KTV视频产品线下销售。公司创新性的以互联网思路拉动硬件产品销售，K米天然具有“赢者通吃”的属性，未来将成为公司KTV产品护城河，我们认为KTV业务未来有望实现年均30%的增长。

　　盈利预测与投资建议:我们预测公司13-15年EPS分别为0.72元、0.97元和1.22元。2013年下半年开始，最困难的时期已经过去，4季度公司单季度净利润增长40%-103%就是明证。公司在企业网、云计算、视频技术均有深厚的储备，2014年我们认为各个产品线复苏确定，目前股价并未充分反映公司深厚技术储备能力带动的未来成长性，我们给予2014年30倍目标PE，对应6个月目标价29.10元，维持“买入”评级。

　　主要不确定因素:经济复苏低于预期，企业网增长低于预期，视频增长低于预期