宽带概念股将迎来三年机遇期 相关公司受益匪浅(附股)

　　大唐电信:四大业务板块推动公司发展，重点关注移动互联网和芯片领域

　　类别：公司研究 机构：华创证券有限责任公司 研究员：马军 日期：2014-01-08

　　事项

　　近期，我们对公司进行实地调研。

　　主要观点

　　1. 公司处于价值洼地，细分业务价值被市场低估。 公司的业务早期以通讯网络设备为主，2000年以后由于行业发生变化，公司开始多年出现亏损，并在2005、2006出现巨亏。公司随即进行战略调整，从核心网向用户端转移，2007年后持续盈利。公司目前以国内领先的芯片设计、软件与应用、终端设计和移动互联网为核心竞争力，面向政府、运营商、企业和消费者提供整体解决方案和服务，使公司成为细分行业综合领先的解决方案和服务提供商。 我们按照2013年预测的业绩，重点业务(芯片和移动互联网)的市值预估达到115-138亿，目前公司市值才100亿左右。并且公司业务之间是具有强协同效应，公司手机芯片研发能力(联芯科技)，有效的提高公司手机终端的竞争力(优思通信，我们可以看到手机终端厂商自主研发芯片是趋势所在，华为、三星、苹果这些巨头大多是用的自己手机芯片)，未来随着手机出货量的增加，可以通过公司移动互联网的业务进行很好的变现。 市场对公司的认知大多处于一个老国企硬件设备厂商的阶段，给公司的业绩估值偏低，随着公司在集成电路设计和移动互联网的业务被挖掘出来，公司的估值将得以修复。

　　2. 集成电路设计:大唐微电子和联芯科技前景看好。 集成电路行业受国家政策红利推动，未来几年将是高增长的趋势。公司未来集成电路业务将分为三大块:分别是大唐微电子、联芯科技和汽车电子。 大唐微电子主要生产智能卡芯片相关的业务，我们看好金融IC卡国产化和移动支付的爆发；联芯科技在国产终端芯片处于行业第一梯队，目前公司在tds的3G市场份额超过30%，公司的4G五模芯片有望明年上市；汽车电子的合资公司的未来发展方向立足于电源管理芯片。前期公司的产品将以销售恩智浦传统业务为主，同时我们预期公司在14年会有芯片新品上市，因此前两三年合资公司的盈利能力基本持平，业绩有望后续爆发

　　3. 移动互联网:平台战略和手游齐头并进。

　　公司早期以新华瑞德为平台，从事移动互联网业务的开展；虽然公司目前的产品收入规模相对较低，但是公司几个创新产品市场好评较高。

　　要玩娱乐主要从事网页游戏运营和移动网络游戏的研发及发行业务，属于网页游戏运营商和移动网络游戏研发商及发行商。公司日前公告16.8亿收购要玩娱乐，65%以股份收的，发行了1.02亿股，(10.65元/股)，同时支付现金5.8亿元，其中25%股权增发募集资金4.2亿元，自有资金1.6亿元。要玩娱乐正在从手游的研发商走向发行商，要玩娱乐的业绩预计在2014年并进上市公司。

　　4. 公司高资产负债率的结构，促使公司进行资产重组改变自身结构。

　　我们可以看到公司处于一个资产负债率较高的状态，同时由于经营活动的现金流一直处于负的状态，迫使公司需要不断的借债维持运营，进而进一步让公司资产负债率上升。未来公司需要解决这个问题，降低资产负债率，大概率进行持续并购重组优化自身资产结构。

　　综上所述，我们认为公司随着自身资产负债结构发生改变，现金流量逐渐转好，财务费用下滑将带来利润直接的上升，同时公司本身业务处于一个快速上升阶段，我们预测公司2013、2014EPS分别为0.3、0.51，对应的估值为44倍、26倍。首次给予推荐评级。

　　风险提示

　　1. 公司收购业务的整合风险。

　　2. 公司自身财务结构难以好转。

　　天源迪科:稳中求进，跨领域发展前景广阔

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：程成，王念春 日期：2013-11-27

　　优势业务未来增长稳定，外延机会或将更多

　　公司近年营收增长率逐年上升，并且毛利率始终保持在59%以上，远超行业平均水平，未来发展前景广阔。公司上下锐意进取，正积极开拓新行业新领域，试图将原有的软件人才优势充分发挥到移动互联网领域，借机进入新市场。

　　借力“4G”继“移动转售”东风，强化传统优势

　　随着4G建设高峰的临近，运营商为了保持用户黏性，必将提高服务质量，这将对其支撑系统提出更多要求，为公司带来新的订单。我们预计，未来几年4G将为公司带来3千万、1.2亿和2.1亿的收入增厚。近期，随着移动转售名单的出炉，新增虚拟运营商也将有运维支撑业务的需求。一旦形成合作，每家虚拟运营商将带来1千万左右的系统收入；如果合同中还包括了后续的运维服务，那将为公司增收6-7千万。与此同时，运营商方面也需要做转售相关的支撑系统，支出大概为2千万左右，重点也是在于后续的运维服务、需求变更。

　　控股金华威，成功实现一举多得

　　2011、2012年公司分两步实现控股ICT产品增值分销商金华威。优势在于:①出价合理；②摆脱公司业务过度依赖运营商的不利局面；③提高收入规模，有利于资质考核以及各类奖项的评比；④拓宽客户面，方便筛选出其中的优质客户后，公司与其在其他业务方面进行深入合作。

　　移动互联网、大数据、智慧城市多个热点构筑想象空间

　　收购广州易杰，公司进军移动互联网，目前，为苏宁开发的“云信”软件即将上线，与用友的合作也在积极推进之中。与此同时，凭借与政府、运营商良好的合作关系，未来，公司还将积极参与到大数据、智慧城市的广阔市场中去。并且，不排除在移动互联网、智慧城市、智慧医疗等相关领域做外延式的并购。

　　公司合理估值在16元，首次给予“推荐”评级

　　预计未来三年公司营业收入分别为10.9/15.2/20.3亿元，EPS为0.41/0.50/0.62元。公司主营业务增长态势良好，毛利率长期保持高位，未来随着4G建设推进、移动转售落地，还将提振需求。我们认为公司中期合理估值在16元，相当于2014年32倍PE，考虑到公司未来在移动互联网转型、大数据、智慧城市、BI等方面可能的突破，估值具有一定吸引力，首次给予“推荐”评级。