包装印刷行业：心随彩票飞 盈利模式清晰

　　投资建议

　　基本结论：500 彩票网的成功上市意味着中国互联网彩票行业“阳光化”开始加速，其股价的优异表现也激起了投资者对彩票概念股的关注。而移动互联网的深入发展，使得购彩将变得更便捷，将吸引更多市场增量，互联网彩票行业仍将保持高速成长。此外巴西世界杯今年6 月份即将拉开帷幕，而互联网彩票牌照也会有进展，因此14 年互联网彩票仍将是不错的主题投资选择。

　　推荐组合：A 股首选一大一小组合人民网(获得首批牌照概率大)+ 鸿博股份(弹性好)；次优选择东港股份(潜在玩家)、安妮股份(彩票平台-中大彩)、浙报传媒、中体产业；此外，建议关注美股：500 彩票网；港股：第一视频、御泰中彩控股。

　　行业观点

　　互联网彩票起飞条件已备：互联网彩票成长史即是与政策博弈史，从07 年至12 年期间，主管部门曾多次下发整顿文件，叫停互联网彩票销售业务。

　　2013 年初财政部公布《彩票发行销售管理办法》，第一次将互联网合法化。相比于实体投注站，互联网彩票具有明显优势，如方便快捷、可异地购彩等，我们认为随着政策的明朗化，互联网彩票行业起飞条件已具备。

　　互联网彩票行业未来三年复合增速45%：2012年我国彩票销售总金额达2615亿元，过去五年复合20.8%。而互联网彩票市场容量230亿元，过去五年复合增速达66%，占彩票销售总额不到9%。随着移动互联时代的到来，购彩将更便利、快捷，频率也将提高，此将带来更大市场增量，互联网彩票将迎来更大发展。按照西方国家经验，互联网彩票占彩票业比重可达30%左右，我们预计2016年我国互联网彩票销售额将达到千亿(占比20%)，对应企业收入约百亿(佣金率以10%计)，未来三年复合增速约45%。

　　盈利模式清晰，未来看点多：在彩票价值分配中，发行费用一般为15%，发行机构、销售机构、代销机构的收益均从15%的发行费用中切割。互联网彩票网站一般和各省市的福彩/体彩中心签订合作协议，与两彩中心实时结账，两彩中心按照约定比例以服务费的形式返还“佣金”给彩票网站，佣金率一般为8%，部分拥有庞大客户群体的互联网巨头佣金率可达到10%-12%左右。但未来互联网彩票平台将不仅仅是代销平台，通过彩种研发，及新增其它创新业务，有可能逐步发展为类赌场的博彩公司，当然这也伴随着国内政策进一步放开。

　　行业格局：互联网巨头、垂直型彩票网站分庭抗礼：目前互联网彩票参与者可分为两大类：一、互联网巨头及电商；二、垂直类专业彩票网站，淘宝、500彩票网市场份额位列前列。相对而言，互联网巨头及电商类平台依靠巨大的流量优势，在开拓互联网彩票业务方面拥有无与伦比的优势，但客户多为小白彩民；而垂直型彩票网站则依靠专业、服务、特色吸引更多专业彩民，其黏性更强。

　　股价催化剂：一、世界杯(14年6月)；二、互联网彩票牌照发放 。

　　风险提示

　　牌照发放低于预期；政策风险