可燃冰开发利用获重大突破 概念股迎来利好

　　中国国土资源报消息，1月14日，南海天然气水合物钻探工程在广州通过验收。验收组认为，本次钻探在圆满完成规定的各项外业任务基础上，实现了天然气水合物开发利用领域的又一次重大突破。至此，我国正式形成海域天然气水合物从调查评价到钻探阶段的方法技术体系，为大面积开展海域天然气水合物资源调查评价和勘查，奠定了坚实的技术基础。

　　A股上市公司中，可重点关注中海油服、海油工程、杰瑞股份、东华能源、恒泰艾普、惠博普、富瑞特装。

　　【可燃冰知识科普】

　　天然气水合物(Natural Gas Hydrate，简称Gas Hydrate)是分布于深海沉积物或陆域的永久冻土中，由天然气与水在高压低温条件下形成的类冰状的结晶物质。因其外观象冰一样而且遇火即可燃烧，所以又被称作“可燃冰”或者“固体瓦斯”和“气冰”。

　　中海油服:增发融资46亿,或备战产能扩张

　　中海油服601808 石油化工业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：严蓓娜 撰写日期：2014-01-09

　　配售H 股募集58 亿港元,增发股本占比不高。

　　2014 年1 月8 日,中海油服公告以21.30 港元/股配售2.76 亿新H 股,增发募集58 亿港元。此次配售配发不少于6 名但不超过10 名机构及个人投资者,配售股本占增发前H 股及总股本比例分别为18%及6.15%,增发股本比例不高。

　　适当降低负债比率,或进一步准备产能扩张。

　　我们认为中海油服此次配售可适当降低2014 年资产负债率,我们估算公司2014 年资产负债率可由增发前43.6%降至30.1%。增发募集资金具体用途,仍有待管理层进一步明确,但考虑到国内的海洋开发的需求以及公司日益获得海外市场的认同,我们预期或将用于继续扩张产能。

　　预期14 年中海油资本开支将继续增长。

　　瑞银预计14 年中海油的资本开支将维持高位,大约为140-160 亿美元,较13 年的130-150 亿美元有所上升。

　　估值:目标价25.70 元/股 维持“买入”评级。

　　市场担忧增发造成的摊薄明显,但我们认为折价和摊薄都不多,却能为公司的产能扩张和盈利增长提供更多余地,估值风险降低。采用DCF 估值法(基于瑞银VCAM,其中WACC 假设为9.10%) ,我们给予中海油服 25.70 元/股目标价,对应2014 年市盈率为15.4 倍,维持“买入”评级。

　　海油工程:中海油投资进入高峰年,公司深海战略加速

　　海油工程 600583 建筑和工程

　　研究机构：国金证券分析师：贺国文 撰写日期：2014-01-13

　　投资逻辑

　　中海油资本开支进入高峰年,公司工作量增长快速:根据历史经验,公司收入约占中海油资本开支的21%左右。参考中海油“十二五”规划完成情况,我们认为明后两年中海油资本开支将保持高增长,预计2014、2015年中海油的实际资本开支完成额分别为908、1090亿元,公司工作量将保持高位。

　　积极提升深水作业能力,将受益于南海勘探发现:中海油近年来向深海进军的步伐明显加快,我们认为勘探首先受益于中海油的深水战略,而公司业务受益于勘探的结果,一旦南海勘探有大发现可带动公司工作量的大幅增加。公司为此积极提升深水作业能力,“海洋石油201”等深水作业船舶陆续投入使用;以深水装备建造为主的珠海场地一期工程将于2014年中投产;场地与深水船舶的运营将促进公司深水战略的实施。公司有望以珠海场地为平台加强与国际公司合作,先从海外项目入手积累深水项目经验。

　　工程能力被国际巨头公司认可,海外业务进入快速增长期:2013年公司加强与海外石油公司及海洋工程公司的战略合作,在壳牌、澳大利亚Ichthys等项目的示范带动下,我们认为2014年公司的海外业务将实现突破,海外收入实现150%以上增长。

　　业务饱满、管理生产效率改善,利润率大幅提升:2013年公司工作量继续大幅增长,建造、安装业务作业饱满并充分利用了外部资源参与作业;此外,公司推行设计“采办建造一体化”及“船舶安装管理区域化”等措施,提高了场地船舶利用效率,公司利润率持续提升。我们预计2014年受益于作业量饱满和管理改善,公司毛利率进一步提高。

　　投资建议

　　我们预计2013-2015年公司实现净利润27.3亿元、34.3亿元、43.3亿元,分别同比增长220.4%,25.4%和26.3%,对应增发摊薄后股本EPS0.62元、0.78元、0.98元。目前股价对应摊薄后13.2、10.5、8.3倍PE。参考可比上市公司估值,我们给予公司2014年15倍估值,对应未来12个月目标价11.64元,给予“买入”评级。

　　风险

　　中海油资本支出低于预期;珠海基地投产低于预期;异常天气影响公司作业进度。