可燃冰开发利用获重大突破 概念股迎来利好

　　恒泰艾普:深化“三加战略”,展现全能油服实力

　　恒泰艾普300157 煤炭开采业

　　研究机构：平安证券 分析师：杨绍辉,陆洲,余兵 撰写日期：2013-12-12

　　事项:公司公告,西油联合是恒泰艾普的全资子公司,西油联合的全资子公司西油国际与关联方AnterraEnergyInc.签署《安泰瑞能源有限公司与西油联合国际有限公司关于油田工程技术服务的合作意向书》,主要内容包括:

　　西油国际将以运营商的身份为安泰瑞的油气区域和地面设施提供综合管理和油田工程技术服务,包括但不限于以下内容:1)生产作业;2)开发与再开发;3)勘探工程;4)EPC服务,如提供地面场站及管道工程的设计、设备和材料采购及建设的项目大包服务;5)QHSE管理(全面质量、安全、环境保护、健康管理);6)工程技术管理咨询。

　　预计项目执行时间为5年,油田的作业工作量分为五个阶段,每个阶段大约控制在12个月以内,第一阶段工作量的实施周期大约为12个月内,安泰瑞对此合作项目第一阶段的费用不低于2000万加元/年(约合人民币1.17亿元),该费用仅基于目前安泰瑞的油井区块规模,若油井区块或工程作业量增加,费用再做相应的调整。后续项目服务费用暂未确定。

　　平安观点:

　　从两个角度体现恒泰艾普的经营实力正得到全面提升

　　我们强烈推荐公司的逻辑,就是认为在原有物探和油藏板块这一最为关键环节的基础上,通过内生和外延方式可以不断做大做强以西油联合为核心的工程技术服务板块。

　　西油国际以运营商的身份为安泰瑞的油气区域和地面设施提供综合管理和油田工程技术服务,表明恒泰艾普三加战略取得显著成效:

　　已具备油田综合一体化服务能力。在恒泰艾普原有主业物探和油藏服务,依次收购博达瑞恒、西油联合、中盈安信、欧美科等公司后,形成了从物探、油藏服务、钻井、固井、完井、地面工程、数字化油田等全能油服平台,在Anterra的开发过程中将展现从物探到钻井、完井和地面工程的综合一体化服务能力。

　　已具备以技术服务优势换取的国际油公司资源共享与优先服务作业权利的能力。有别于国内其他民营油服企业的是,恒泰艾普同时具备油藏服务能力及工程技术服务能力,可帮助油公司提高石油储量、石油产量,从而赢得石油产量的分成或优先技术服务合同,且这种盈利模式可复制到全球范围内的增产服务。

　　看好以西油联合为主的工程技术服务板块的发展前景

　　收购多个油服公司后,公司的协同效应主要体现在两个方面,一是初期各个业务环节之间的客户资源共享,增厚各自的经营规模,二是各业务环节强强联合形成综合一体化服务能力。我们预计现阶段主要是第一个方面的协同效应推动各个业务环节内生性增长,目前效果十分明显;明年开始将在国内油气田、Anterra展现第二个方面的协同效应,且很容易复制到国内开发难度加大的常规油气井、规模化开发的致密气、页岩气井等的相对开放的服务市场,与安东、百勤、华油、杰瑞、一龙等民营油服企业同台竞技,这种从物探油藏钻井到完井的综合一体化服务能力将造就恒泰艾普在国内的民营油服企业领军地位。

　　西油联合在项目第一阶段有望实现1.2亿元以上收入,对2014年盈利贡献6-8%

　　我们假设该项目在2014年初正式启动,西油联合由此获得第一阶段开发费用2000万加元(约合RMB1.17亿元)以上,参考西油联合2012年盈利水平及安东、百勤、华油等的盈利水平,按净利率15%-20%估算可贡献净利润2000万元,相当于2014年盈利预测值的6-8%。

　　Anterra增产形成的利润贡献尚不能估算。

　　上调14/15年盈利预测,维持“强烈推荐”评级

　　考虑此项目对2014年盈利的贡献以及西油联合等子公司自身内生增长,我们上调14/15年盈利预测,将14/15年EPS由0.70、1.04元上调至0.75、1.13元,维持2013年EPS0.41元的盈利预测,我们给予12个月目标价34元,相当于2015年30倍P/E估值,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:

　　(1)国际油价下跌影响油企勘探开发投资;

　　(2)恒泰艾普母公司及子公司的并购整合效果低于预期;

　　(3)合同的签订时间、金额、工期等均具有不确定性;

　　(4)汇率风险;

　　(5)IPO重启压制创业板估值的风险。

　　惠博普:海外EPC项目将是主要利润增长点

　　惠博普002554 煤炭开采业

　　研究机构：国泰君安证券 分析师：吴凯,吕娟,王浩 撰写日期：2014-01-14

　　下调盈利预测及目标价:公司三大业务中除油气项目总包外,天然气运营、油气田环保等进展均低于预期,基于此我们维持公司2013年每股0.32元的盈利预测,但下调公司2014-2015年EPS至0.45、0.62元,下调幅度分别为15.6%、17.9%,同时下调公司目标价至14.4元,对应2014年32倍PE,目标价下调幅度4.8%,维持增持评级。

　　实现从设备制造商向EPC总包商的转变:2013年12月至2014年1月公司连续中标海外油气田总包工程项目,订单累计金额约10亿元,至此公司实现了从设备制造商向EPC总包商的转变。预计上述订单大部分将于2014年交付,将为公司2014年业绩增长奠定基础。以中海油米桑油田为例,该油田规划年产能约2300万吨,但到目前为止仅完成了少部分产能的改造,未来还有大量配套项目会实施,公司转变为EPC总包商后成长空间极大的提升。

　　天然气项目进展受限,短期难有较大利润贡献:天然气提价对公司天然气运营业务影响较大,一是需求增长导致供给不稳定;二是价格提升,特别是增量气价格提升后一定程度上抑制了下游工业客户需求。这导致公司天然气项目进展低于预期。目前公司仅天津武清项目正常运营,预计2013年公司天然气运营业务的收入规模约4亿元,净利润约1千万。2014年辽宁营口项目有望逐步达产,但供气量短期不会快速增长,预计全年净利润会较2013年有所增长。

　　风险提示:因运作经验缺乏,导致海外EPC总包工程项目利润率低于预期;天然气供气量低于预期。

　　富瑞特装:与新奥签署合作意向,有利于扩大市场份额

　　富瑞特装300228 机械行业

　　研究机构：瑞银证券 分析师：李博 撰写日期：2013-12-27

　　与新奥签署战略合作意向开展业务,技术和项目股权合作

　　富瑞与新奥签订战略合作意向书,与新奥燃气开展业务合作(在国内和国际市场LNG全产业解决方案开展业务合作),技术合作(通过技术服务/许可、转让等方式实现技术合作)和项目股权合作(在LNG项目方面开展股权合作)。我们认为此战略合作意向加强了双方的信任关系,有利于富瑞抢占LNG加气站的市场,提高LNG气瓶的销售能力。

　　新奥加气站规划庞大,有利于富瑞扩大市场份额

　　新奥是目前国内最大,网络覆盖最广,运输保障能力最强的LNG运营商。

　　2013年年中,新奥的汽车加气站有376座(包括253座压缩天然气加气站,123座LNG汽车加气站),今年上半年建成并运营9座CNG加气站,37座LNG加气站。新奥的远期规划是500座LNG加气站,我们预计新奥的LNG加气站年设备投资额约3-5亿元,如果富瑞能够获得40%左右的份额,将带来2亿元左右的收入。

　　美国业务可能在2016年后贡献收入

　　新奥和富瑞在美国市场目前已经开展LNG卡车推广的前期合作。我们预计美国LNG卡车市场可能在2015年后获得较快的增长,这块可能会到2016年后开始产生收入,想象空间较大,但最近两年还难以贡献收入。

　　估值:维持盈利预测和“中性”评级

　　目前LNG进货价处于历史最高位附近,加气站的盈利能力较弱,三季度末全国在建加气站的数量从二季度的300多座下降到100多座,将影响到4季度和明年1季度LNG设备企业的出货情况。加上2013Q1是2013年最好的一个季度,同比基数较高,我们预计2014Q1的业绩增速可能很低。我们维持2013-2015年1.68/2.56/3.33元的盈利预测,维持目标价80元(基于瑞银VCAM模型,WACC=8.9%)和“中性”评级。