可燃冰开发利用获重大突破 概念股迎来利好

　　杰瑞股份:非公开发行获证监会核准,业绩高增长有望持续

　　杰瑞股份002353 机械行业

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2014-01-09

　　非公开发行获核准:公司近日公告,非公开发行股票获得中国证监会核准。根据预案,公司本次非公开发行股票数量不超过4900 万股,发行价格不低于63.36 元/股,预计将募集资金约31.05 亿元。其中8 亿元将用于钻完井设备生产专案、15 亿元用于钻完井一体化服务专案,剩余7 亿元用于补充流动资金。

　　钻完井设备生产专案:公司该项目拟投资8 亿元,建设期15 个月,用于新增海洋钻机、车装钻机、特种钻井工艺用钻机等9 台套、套管头壳体等井口设备9,000 个、连续油管等防喷器220 台、高压管汇100 套、井下工具150 套的生产能力。该项目达产后预计可实现年销售收入9.4 亿元,利润总额2.1 亿元。

　　钻完井一体化服务专案:公司该项目拟投资15 亿元,建设期15 个月,用于新增定向钻井服务队6 支,连续油管服务队8 支,完井设备和服务队8 支,压裂酸化服务队6 支。该项目达产后预计可实现年销售收入12.5亿元,利润总额3.6 亿元。

　　补充流动资金缓解营运压力:由于公司所从事业务具有资金密集型特点,前期投入规模大并且业务结算周期较长,需要充足的营运资金。同时,由于公司近三年营业收入快速增长,导致应收账款、存货等经营资产大幅增加从而占用大量流动资金,截止2013 年9 月30 日,公司应收账款和存货余额分别为20.9、16.2 亿元,YOY+97%,+93%。由此判断,此次非公开发行有助于一定程度上缓解公司营运资金紧张的压力。

　　原有油气田增产及非常规油气开采为油田设备及服务提供广阔市场空间:金融危机以后国际原油价格快速上涨并维持高位,随着欧美经济缓慢复苏,高油价有望保持,因此,全球油气勘探开发支出有望保持较快增长,从而带动油气开发设备的需求。同时,随着存量石油产能自然衰减以及非常规油气开发技术的逐渐成熟,原有油气田增产及非常规油气开采规模快速增加,进而促进对定向井、水准钻井、压裂等产品和服务的需求。根据《BP2030 世界能源展望》,预计从2011 年到2030 年,叶岩气供应将增长3 倍,而致密油供应增长将超过3 倍,两者到2030 年将占据全球能源供应增量的近1/5。由此推断,钻完井设备及服务市场未来有望保持快速增长。

　　盈利预测:我们预计2013/2014/2015 公司的净利润分别为9.98 亿元,14.05 亿元,18.09 亿元,yoy +55%,41%,29%,折合EPS 分别为1.67元,2.35 元,3.03 元;考虑到公司定增的影响,公司2013/2014/2015年 EPS 分别摊薄为1.54 元,2.18 元,2.80 元,目前股价对应的PE 分别为53 倍、37 倍、29 倍,虽然公司估值较高,但我们仍看好公司的高成长性,维持公司持有的投资评级。

　　东华能源三季度业绩点评:毛利下降、营收大增,期待业绩突破

　　东华能源002221 煤炭开采业

　　研究机构：国联证券 分析师：赵心 撰写日期：2013-10-22

　　事件:公司公告2013三季报,前三季度实现营业收入51.5亿元,同比增长31.6%,其中第三季度实现营业收入22.7亿元,同比大幅增长97.5%。归属于上市公司股东的净利润3439元,较去年同期增长21.0%,实现基本每股收益0.058元,公司业绩保持了平稳增长,与我们预期一致。预计2013年归属于上市公司股东的净利润的变动区间为9180万至13770万元,同比增长0-50%,对应EPS为0.16-0.23元。 点评:

　　报告期内公司主营业务液化石油气(LPG)的销售大幅增加。前三季度公司实现营业收入51.5亿元,同比增加31.6%,而第三季度营业收入达22.7亿元,同比大幅增长97.5%,主要是由于当期公司业务量大幅增加导致的。我们分析认为业务量大幅增加主要有两个原因:首先是天然气价格的上涨延缓了天然气对液化气的替代,间接导致了液化气旺盛的需求,今年7月10日起非居民天然气价格上涨0.26元/m3,从短期来看天然气价格的上升依然将维持一段时间,这是由于过去五年天然气进口价格上涨了50%以上,而同期国内天然气终端售价涨幅仅有24%,国内进口气售价与进口成本倒挂日益严重,在美国对页岩气出口的管制政策尚未完全放开的前提下,天然气价格上涨依然是大概率事件。其次公司针对国内市场加大了销售开拓的力度,尤其是在广东华南地区,上半年新增客户数量大量增加,我们认为第三季度新增客户数将依然维持在较高水准。 主营业务毛利率略有下降,期间费用率控制得较好。今年前三季度东华综合毛利率仅有3.57%,去年同期为4.96%,毛利率有一定幅度的下降。我们认为这是因为今年LPG销售价格略有下降,同时公司为了扩展新客户的需要,采用了以低价打开市场的策略。我们认为这样的毛利率的波动是合理可控的。前三季度公司期间费用为15577万元,期间费用率由去年同期的4.06%下降至3.04%,期间费用率较去年同期下降1.02%。期间费用的结构与去年同期相比有一定的不同,期间费用率各项同比均出现了一定的下降,显示出公司良好的管理水平。此外根据第三届董事会决议公告,公司新申请了15.23亿元的授信额度,而在当期公司短期借款由去年同期的17.3亿快速增加至34.2亿的情况下,而财务费用却没有出现相应的增长,有两方面原因:一、当期借款费用符合条件的均已资本化处理;二、新增短期借款还没有结息。

　　LPG深加工项目建设正在有序展开。公司继续加大对LPG深加工项目建设的投资力度,在建工程余额由今年年初的1亿元提高至当前的9亿元,在建工程较年初大幅增加766.9%,主要投资于张家港及宁波项目的建设。目前张家港扬子江石化投资的PDH及聚丙烯项目正按照计划有序开展,PDH项目储罐、桩基及设备基础工程已完成70%的工程量,丙烯精馏塔预制工程也已经完成,预计将于2014年上半年投产,配套聚丙烯生产线的核心设备的采购正在按照计划进行;同时宁波PDH项目的建设也正有序开展,已经与UOP公司签署了专利特许及工程设计合同,其他的土建及配套工程也正逐步展开。

　　增加库存应对LPG的消费旺季。LPG的消费存在很强的季节性,寒冷的第四季度是传统的消费旺季。公司存货随季节的变化非常明显,历史上通常第四季度贡献了超过50%的净利润,因此公司需要未雨绸缪,准备好充足的LPG以满足第四季度旺盛的需求,预计第四季度公司液化气的销售将会比较顺利,带动公司业绩的提升。

　　维持公司“推荐”的投资评级。我们的主要推荐逻辑在于增发项目丙烷脱氢投产后,带动公司业绩快速提高,公司业绩的弹性非常大。虽然目前宁波PDH装置建设的进度略低于市场预期,但我们认为在经过张家港PDH项目的建设后,公司对PDH项目的施工运行均获得了一定的经验,这对于宁波PDH项目的建设是极为有利的。在假设张家港及宁波PDH项目分别约2014年下半年2015年下半年投产的基础上,及公司业绩具有明显的季节性,我们预测2013至2015年年每股收益分别为0.17元、0.29元和0.95元,维持“推荐”评级。

　　风险提示。PDH项目建设进度低于预期;煤化工丙烯产能大幅提高;丙烷价格迅速提升。