机构解析后市热点板块

　　平安证券-环保行业：春运首日雾霾添乱新年环保大幕开启

　　“突发事件”影响弱化

　　2013年，受连续出现的环境污染“突发事件”影响，环保板块的市场关注度迅速提高。从年初华北地区的多轮雾霾天气、山东污水偷排地下被曝光、黄浦江死猪事件，到中期大气污染防治行动规划等政策出台，再到下半年雾霾污染一路南下侵袭华东、华南，因此去年环保板块的多轮上涨直接受益“突发事件”的冲击，以及由此带来的对行业投入和公司业绩的乐观预期。

　　进入2014年，环保领域的“突发事件”对板块走势的影响将弱化。一方面，“突发事件”实则环境达到污染耐受极限的必然结果，在治理行动取得实质性效果之前，类似事件发生的频率将不断提高，市场对此类事件却将趋于“麻木”；另一方面，持续追捧使环保板块估值承压，虽然从政策层面来看，环保工作的重心将向大气治理倾斜，但环保投入的资金压力和从投入到业绩的时间差不容忽视。

　　环保政策逐渐细化

　　雾霾污染出现频率高、影响范围大、持续时间长，得到了比以往环境污染事件更多的关注，也使民众和社会舆论真正把环境问题和自身利益紧密联系起来。重压之下，《大气污染防治行动规划》提出到2017年全国地级及以上城市可吸入颗粒物浓度比2012年下降10%以上，治理目标不可谓不高。

　　回顾国内各种环保规划不难发现，政策提出的治理目标相对明确，但缺少具体的行动方案。这一问题在此轮大气污染治理过程中将得到改善。大气“国十条”提出通过加快产业转型升级、能源结构优化、加强环境监管、纳入工作考核等实现治理目标，同时将上述要求拆解，提出了比以往更加细化的工作方案。目前环境保护部与31个省区签署《大气污染防治目标责任书》，明确各地空气质量改善目标和重点工作任务，进一步落实地方政府环境保护责任。政策的细化利于治理工作的落实，提高环保投资效率。

　　公司业绩分化加剧

　　节能环保被列为七大战略新兴产业之首，行业整体迎来快速发展良机。但从细分领域来看，环保子行业发展程度差异较大，部门行业成熟度较高，面临阶段性发展瓶颈。在A股环保标的相对稀缺的情况下，巨大的市场热情推动板块内公司股价全线上涨，估值大幅提升。

　　2014年，上市公司业绩分化加剧。在经历多年的高速增长后，部分公司基数效应显现，高增长难以维持；加上大量竞争对手涌入导致市场竞争加剧，公司持续获得订单的能力有待考验。

　　2014年环保投资大幕开启，维持行业“强于大市”评级

　　雾霾污染使环保行业在2013年实现蜕变，也揭开了2014年环保投资序幕。大气治理板块继续推荐关注细分行业龙头：脱硫除尘龙净环保，在线监测雪迪龙、先河环保、天瑞仪器，个人防护新纶科技。

　　风险提示：竞争加剧导致毛利率下滑，政策落实情况不达预期。

　　中信建投-汽车和汽车零部件行业：股价与销售的短期背离

　　12月汽车产、销213.97、213.42万辆，同比19.78%、17.92%，环比0.17%、4.42%；乘用车销177.7万辆，同比21.47%，环比4.76%；商用车销量35.72万辆，同比2.95%，环比2.77%；2013年，乘、商用车销量同比15.71%、6.4%。

　　数据评估：销售超预期可能与春节提前、国ⅳ预期有关

　　我们认为当月乘用车、中重卡明显超预期的销售表现可能分别与2014春节稍提前、较多省份年初实施国ⅳ预期有关(轻卡、大中客的销售表现与当月偏弱的宏观数据更一致).

　　数据趋势：1月增速明显降低，Q1及全年增速乐观

　　乘用车：预计春节提前将对今年1月销售造成小幅负面影响，估计1月批发销量同比将较10-12月大幅降低到10%及以下，但我们同时预期Q1及全年销售增速仍将接近15%

　　中重卡：此前的国ⅳ预期对1月及一季销量带来负面影响，但因去年同期基数异常偏低，预计Q1增速达到约20%。

　　对近期股价走势与销售状况背离的理解

　　与12月超预期的销售数据比较，主要汽车股从12月第二周以来调整幅度达到20%左右，与景气走势明显背离。

　　我们对此的理解是：

　　投资者近期被担忧情绪主导，包括对整体经济走势的担忧(利率、债务)、对环保压力推动汽车限购扩大的担忧。

　　汽车销售增速近期会有一个下降过程。相对于Q413 20.3%的销售增速，即使如我们的乐观预期，短期销售增速也是下降的(Q1 14接近15%)，而历史上看汽车股价会稍提前反映这一过程。

　　在对增速下降及市场调整有一定预期的同时，我们仍然坚持看好汽车股，因为我们认为这一调整过程是短期的，目前即已是买入汽车股的恰当时点：

　　短期，2014全年销售增速的低点很可能在1月出现，2月开始的增速上升将提振投资者情绪；

　　我们继续强烈推荐长安、华域、上汽、福耀、潍柴。

　　国金证券-房地产行业：特大城市新增建设用地受限

　　行业点评：

　　国土部限制特大城市新增建设用地规模。据媒体报道，国土资源部部长姜大明在2014 年全国国土工作会议上指出，除生活用地外，原则上不再安排人口500 万以上特大城市新增建设用地。生活用地即住宅用地，也即未来特大城市的商业和工业用地供给将受到限制，这一措施不利于特大城市的房价控制。因为大城市的一部分住宅是以公寓等商业项目形式形成供给的，以北京为例，2013 年住宅用地的出让金额仅约为50%，如果控制商业用地的供给也不利于住宅价格的稳定，当然土地出让规模的限制也会影响地方财政。

　　住建部谈楼市：出台全国统一的调控新政已没必要。住房和城乡建设部政策研究中心主任秦虹认为由于市场分化已经比较明显，现在出台全国一刀切的楼市调控政策已经意义不大。下一步调控应该是地方政府应结合本地实际情况，有针对性地出台政策。当前房地产市场的管理面临四大任务。一是严格防范风险，确保金融安全。二是根据实际需求，把握好土地供应的节奏。三是政府做好“补位兜底”，进一步完善住房保障政策。四是针对当前住房的主要矛盾，政策应支持“夹心层”的住房需求。

　　投资建议：地产板块经过几轮调整，目前估值水平的下跌空间已经很小。考虑未来可能发生的估值切换和较低的仓位，建议对板块进行提前布局，推荐万科、招商、保利、金地、深长城、泛海建设、华业、北京城建等一二线龙头。