机构解析后市热点板块

　　国泰君安-新兴能源行业：电站新周期、新格局下的光伏投资主线

　　电站是本轮光伏周期最受益的环节。前几轮光伏周期由欧洲推动，中国在产业链中的分工和政策导向决定了中游制造和设备环节受益最大。本轮周期由中美日推动，预计景气度可持续2~3年，中国由制造大国过渡为电站应用大国，装机规划连续上调和较高补贴使电站兼具高增长和高盈利。

　　看好电站运营模式。电站运营增长持续性好，建成后锁定20年现金流，不受光伏景气周期影响。存量项目的电价不会因补贴电价下调而下调，不需考虑异化情形，风险很小。目前是做电站运营的黄金时期，在现有补贴和配套政策下，净利率30%以上，加杠杆ROE15%以上，无杠杆IRR10%以上，静态回收期4~6年。即使未来国内光伏装机增速趋于平缓，电站运营通过较低的新增量增速仍可保证较高的保有量增速。我们认为，电站运营的高盈利和高增长未被市场充分认知。

　　港股电站运营公司对A股的启示。顺风光电和金保利新能源的关键成功因素包括：及时把握行业进入机会、融资保证、平台优势和金融工具应用等。综合行业经验积累、公司规划与执行力、平台、融资能力和业绩弹性等角度，我们认为爱康科技、上海电力、江苏旷达、华北高速.

　　电站BT/EPC提供业绩弹性。BT/EPC建设周期短，资金快速滚动，但受行业景气周期影响。中游制造商介入电站EPC/BT领域，直接锁定产品使用终端，带来额外业绩贡献，利于平抑制造业的波动，从边际改善的角度也提升估值。

　　维持行业增持评级。推荐下游电站环节。根据我们的测算，每100MW加杠杆的电站BT/EPC提升3.6~7.2亿市值，加杠杆的电站运营提升6亿市值。综合业绩弹性、估值吸引力和电站对市值加成的逻辑，电站运营环节推荐爱康科技，电站BT/EPC环节推荐阳光电源、东方日升、特变电工和林洋电子.

　　国泰君安-纺织产业：低端转移降低成本高端升级打造优势

　　市场认为随着人力成本上升我国纺织产能会向东南亚等地区转移，行业逐渐走向衰退。我们认为产业转移是纺织产业的必然趋势，但向国外转移的通常是利润率低、对成本敏感的低端产品，利润率高的高端产品大多仍将保留在国内，这将有利于国内整个行业的升级。

　　产业转移是纺织产业发展的必然趋势。通过研究纺织产业的历史我们认为纺织产业在一国内沿着加工装配-贴牌生产-自主设计-自主品牌的顺序演进，受成本因素影响会在其中的某一阶段将向低成本地区转移，转移的速度受到了政府政策、技术进步的影响，从趋势来看转移周期在逐渐缩短。

　　产业转移造就产业升级而非行业的消亡。从行业来看，产业转移并不等同于完全放弃纺织业，纺织业将低附加值的初级产品加工转移到发展中国家应对成本上升，产品的设计、营销和高端产品的生产仍将留在国内。从企业来看，产业转移会促使纺织企业向专业化、多元化方向转变，定位于某个细分市场或者多产品形成协同效应。

　　中国纺织业转移已经开始，低端转移、中高端升级。国内原材料、人工成本不断上升，龙头企业如华孚色纺、百隆东方等企业开始往中西部、东南亚地区转移，龙头企业的竞争优势得到延续。我们认为未来国内纺织业将两极分化，龙头企业将向专业化方向升级，最终演变成多元化纺织巨头。

　　风险提示：纺织企业高端产品竞争力不足。

　　广发证券-保险行业：年度利率市场化下的受益者

　　利率市场化下的受益者

　　利率市场化过程中，无风险收益率提升，保险公司的资产久期短，平均每年再投资资产占存量资产的26%-32%，投资收益率水平提升，但是保单负债久期长达30年-40年，且每年保费收入中成本确定的续期保费各家约占55%-76%，因此成本端的变化较为缓慢，保险行业将逐渐进入利差扩大的阶段。

　　扰动因素影响弱化、困境反转

　　受扰动因素的影响(银保渠道保费下降、平安小非减持等)，保险行业股价近两年表现不佳，但这些负面影响已经体现在股价中。随着小非减持压力后续减弱，银保新单在总保费的占比下降后扰动影响减弱(人寿、太保、新华从接近50%下降到14%-29%)，个险渠道一直相对稳定，产品业务结构持续改善，新业务利润率上升，我们认为抑制股价的因素在2014年都将不再存在。

　　盈利突出、估值安全、攻守兼备

　　保险公司近两年表现出的12%-20%的净资产增速，让我们对公司更有信心，保险股14年的PB只有1.38-1.52倍。我们认为保险公司的业绩和增长足以支撑。

　　平安：金融互联网的反击

　　目前互联网企业对于金融的渗透，主要集中在货币基金等低风险产品上，互联网企业天生缺乏对于金融产品的风险定价能力。在整个保险板块，平安我们不得不单独提及，平安一方面利用其所提倡的客户共享，一个账户，全面服务的方式，逐渐为互联网金融的发展打下基础。同时另一方面，平安已经为未来的平台建立做好了准备，通过“壹钱包”的平台向互联网企业学习争取吸引到更多的客户来到平安的平台，争取最终在金融行业的竞争中，占据先机。我们更看好平安的先发优势。

　　投资建议：我们推荐标的首选为估值低+互联网平台建设全面铺开的中国平安、其次为稳健的中国太保与保费有所改善的中国人寿。看好低估值标的的安全性，如中国平安、中国太保。同时，我们认为平安在互联网金融上全面的布局已经抢占了市场先机，因此我们首推平安。此外，人寿20年以上缴费期的产品开始放量增长，我们认为后续改善的可能性偏大。基于如上理由：我们维持保险行业“买入”的评级。看好顺序：平安、太保、人寿、新华。

　　风险提示：风险因素包括：投资环境恶化。