火电公司近七成预增 6家上市公司或受到热捧

　　随着2013年年报业绩预告的披露超过1000份，市场资金对于年度业绩成长股的投资热情不断上升。昨日漳泽电力、长源电力、粤电力等公司披露其2013年年报业绩预告且均有望实现业绩翻番，进一步激活了火电板块整体行情。银河证券认为，中长期看，火电业绩弹性收窄，但稳定性提高，越来越具有公用事业特征。从投资机会角度看，火电仍是防御性特征，业绩趋向稳定。

　　证券日报消息，分析人士也表示，2013年全国规模以上总装机达12.47亿千瓦，同比增长9.3%。在用电量稳步增长的情况下，煤价又长期处于低位，火电行业2014年景气度提升，可以说是必然事件。火电行业整体估值处于底部，具有较高安全边际，因此下跌空间较小。

　　业绩方面，据相关上市公司年报业绩预告披露显示，截至昨日，行业内已披露年报业绩预告的公司有9家，其中包括6家预增，占比66.7%。具体来看，这6家预增公司分别为漳泽电力、长源电力、粤电力A、宝新能源、国投电力、豫能控股。而华电能源则有望在2013年实现业绩扭亏。

　　从估值的角度来看，经过昨日的上涨，板块内仍有3只个股破净，它们分别为深圳能源(0.87倍)、申能股份(0.93倍)、华电国际(0.98倍)，而广州发展、吉电股份、国电电力、粤电力A、华能国际、内蒙华电、皖能电力、大唐发电等个股最新市净率亦不足1.2倍，处于破净边缘位置。

　　长源电力：发电量增长较快，三季度业绩超预期

　　事件评论

　　三季度业绩超预期。2013 年前三季公司实现营收57.64 亿元，同比增长7.71%；实现归属净利润5.41 亿元，同比增长670.73%；Q1-Q3 公司EPS分别为0.24、0.18 以及0.56 元。公司第三季度业绩表现抢眼，略超我们的预期，而发电量明显好转、燃料成本下行是公司三季度业绩超预期的主要原因。

　　Q3 发电量明显好转。2013 年Q1-Q3 公司发电量为44.88、36.76 以及50.87 亿千瓦时，同比分别增长-11.6%、10.11%以及21.67%。公司三季度发电量之所以增长较快，一方面是因为入夏以来湖北用电量增速迅猛提升：2013 年1-6 月湖北用电量增速仅为2.98%，而7-9 月湖北单月用电量增速分别为12.32%、22.04%、14.11%。另一方面则是因为同期湖北水电发电量下滑幅度较大：7-9 月湖北单月水电发电量增速分别为-1.92%、-13.39%以及-25.11%。

　　三季度毛利率大幅提升。2013 年Q1-Q3 公司单季度毛利率依次为19.43%、19.16%以及25.93%，即Q3 毛利率环比Q2 提升6.77 个百分点，Q3 毛利率提升主要系燃料成本快速下行所致，而三季度到厂煤价的快速下行，主要源于市场煤价在这一期间降幅较大。

　　财务费用下降较快。前三季度公司管理费用率和销售费用率与上年同期基本持平。值得注意的是，前三季度公司财务费用为3.8 亿元，同比减少1.1亿元；财务费用率为6.59%，同比下降2.56 个百分点。公司在上年加大贷款偿还力度以及在本年成功发行短期融资券均对财务费用的下降有所贡献。

　　维持“谨慎推荐”评级。Q4 公司业绩将大幅回落：1)上网电价下调1.98元/千瓦时，自今年9 月25 日执行；2)公司拆除小机组造成的损失将在四季度确认3.8 亿元左右；3)公司将安排多台机组于四季度检修；综合考虑以上因素，我们预计2013-2014 年公司EPS 分别为0.49 元和0.82元。(长江证券)

　　粤电力：业绩超预期，关注后续注入

　　业绩超市场预期，电价调整影响有限。业绩高增长主要是受2012 年底公司完成重大资产重组注入资产、燃料价格回落、新机组投产及部分新购股权投资收益增加的影响；前三季度投资收益为6.16 亿元，其中第三季度为2.37 亿元。如剔除重组因素对公司业绩的影响，前三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增幅为301.95%。根据发改委调整发电企业上网电价通知，初步测算，预计将减少13 年归属于母公司股东的净利润约 1.2亿元，总体来看影响有限。

　　储备项目丰富，并持续开发新能源项目。惠来电厂#3 和#4 号机组已于年初投产，茂名电厂37 机组、茂名博贺煤电码头项目、湛江奥里油改造项目、惠州LNG 电厂二期天然气热电联产项目、雷州红心楼风电项目等都在按公司计划稳步推进。同时，获得一批省内陆上风电资源及云南、湖南等地风电资源的开发权。

　　后续资产注入值得期待。2012 年，粤电集团确定公司作为集团境内发电资产整合的唯一上市平台；并承诺在未来5 年内，通过资产并购、重组等方式逐步将符合上市条件的资产注入粤电力，最终实现粤电集团境内发电资产整体上市，未来资产注入值得期待。

　　投资建议：上调公司2013-2014 年的基本每股收益分别为0.71 元和0.64元，对应PE 分别为7.32 倍和8.09 倍。集团后续会将剩余优质资产逐步注入上市公司，支持公司的长远发展，公司业绩增长有保障，维持“推荐”评级。

　　风险提示。煤价大幅波动的风险；需求下降的风险；电价下调的风险。(日信证券)