火电公司近七成预增 6家上市公司或受到热捧

　　华电国际：业绩改善略超预期，关注大股东增持进程

　　发展趋势

　　集团现金认购公司股份、提升控股比例显示出对公司大力支持。10 月16 日公司非公开发行11.5 亿股(占当前股本的16%)，发行价为人民币3.12 元/股，集团全部用现金认购；认购完成后，集团的控股比例将提升至52%，实现绝对控股。若募集的36 亿全用于置换已投入项目的自筹资金：预计2014E 负债率下降2 个百分点至75%左右；全年节约财务费用超过1 亿元。此次定增仍需经过股东大会、证监会审核；建议投资者关注增持进程。

　　项目储备充足：新机组陆续投产将拉动装机增长40%，清洁能源产能有望翻倍。1)公司储备项目中有490 万千瓦的燃气项目(2013年投产95 万千瓦)；气价上调后燃气发电项目的盈利低于预期。2)2014 年朔州项目和40-50 万千瓦风电有望投产。3)145 万千瓦风电、110 万千瓦水电和光伏项目在建或已获得核准，投产后清洁能源装机有望翻倍。公司2015 年装机4100 万千瓦的目标无压力。

　　盈利预测调整

　　维持现有盈利预测：预计公司2013-14 年净利润分别为36.6 亿和36.4 亿元，对应EPS0.50 元和0.43 元。基本假设包括：2013/14年，电煤均价分别下跌15%和5%；，利用小时上升1%和持平；2014年平均电价下调2 分钱/kwh.2014 年，考虑公司增发带来的股本摊薄16%。

　　估值与建议

　　维持“审慎推荐”评级。1)估值偏低，下行风险有限。目前公司估值水平低于行业平均：2014PE 8.0x，低于行业平均(9.4x).2)集团控股比例提升、资金状况改善，为公司中长期内超预期扩张提供基础。(中金公司)

　　广州发展：短期燃气业务增速有所放缓，但长期成长仍然可期

　　三季报业绩符合预期：

　　公司公告三季报业绩：2013 年前三季度实现收入121 亿元，同比增9%，净利润8.17 亿元，同比增20%，合EPS0.30 元。其中三季度实现收入43.25 亿元，净利润2.92 亿元，合EPS0.11 元，环比降10%。

　　点评：

　　前三季度公司净利润同比增20%。主要源自：1)煤价继续下行、新机投产。随三季度秦皇岛下水煤均价环比再降9%，公司燃煤电厂盈利水平持续快速恢复，同时叠加国电都匀电站投产，带来毛利率同比增2.35 个百分点；同时参股燃煤项目盈利水平也稳步恢复，带来前三季度投资收益同比增27%，利润占比达42%；2)燃气业务稳步增长。前三季度广州燃气管道供气量同比增13%，其中工业增速显着，达42%。但整体供气增速较二季度有所下滑。

　　财务费用同比增21%。三季度公司有息贷款较去年同期增7.6 亿元，公司虽积极优化贷款结构，运用短期融资券等贷款金融工具，但公司财务费用同比仍增0.9 亿元。

　　发展趋势：

　　燃气业务值得期待。1)未来广州将形成北、中、南三大供气系统，北部接收西气东输二线和川气东送工程的陆地天然气，主要供应从化市、增城市、花都区及中心城区、萝岗区和番禺区。广州中部由大鹏LNG 的澳大利亚天然气，目前已向广州市中心城区、萝岗区、番禺区和南沙区供应。广州南部则珠海和南海天然气，主要向南沙区、番禺区和中心城区供应的任务。2)从下游需求来看，在西气东输二线到气前，广州地区的工业用气一直受限于气源，随着新气源逐年达产，公司将加快工业领域的天然气应用推广，我们预计2013 年毛利率较高的工商业用气比例将进一步上升，推动公司业绩稳步增长。

　　估值与建议：

　　维持“增持”评级。预计公司2013、14 年净利润分别为10.8 亿元、13.4亿元，对应EPS0.39 元和0.49 元，当前股价对应市盈率分别为13x、11x.

　　风险提示：经济形势进一步恶化影响下游用电量。(光大证券)