一号文件连续11年聚焦三农 今年首重粮食安全（8股）

　　大禹节水:土地流转是未来农业耕作的大势所趋,但种地的投资收益不宜太过乐观

　　——广西崇左高效节水甘蔗示范

　　项目参观类别：公司研究 机构：海通证券 研究员：陆凤鸣,汤砚卿 日期：2014-01-16

　　整体观点:

　　通过实地走访广西崇左江州当地政府、农户、糖厂、专业农业企业等主体,我们认为:土地流转是未来农业耕作的大势所趋,但种地的投资收益不宜太过乐观,一方面因为农业耕作受自然气候影响较大,科学管理只能规避部分风险;另一方面是因为对大禹节水来说,其原先的竞争优势不在于此,熟悉流程和团队培育需要个过程。

　　考虑到甘蔗种植风险、以及跨年度采摘等因素,下调广西甘蔗种植项目对公司的利润贡献预期。假设还是按照2014年流转1.8万亩、6万亩甘蔗种植田,预计2014-2015年分别为大禹节水贡献净利润200万元、3000万元(原为1500万元、6000万元)。但考虑公司水电设计等新业务贡献,略下调公司2014-2015年归属净利润至0.7亿元、1.4亿元(原先为0.75亿元、1.5亿元),折合EPS0.25元、0.50元。

　　自我们推荐以来公司短期涨幅接近70%,市场正逐步认可我们前期推荐的逻辑--农业节水、水肥一体化等是现代农业的必由之路,公司所在行业需求快速释放确定。同时,2014年开始,公司通过内部挖潜所带来的盈利改善(年复合增长50%以上),以及广西项目落地之后可能带来的盈利长期影响将逐步体现(广西省内500万亩滴灌设施初次建设投资接近75亿元)。给予2014年目标动态PE60倍,目标价15元。维持公司增持评级,继续密切跟踪后续新业务拓展,公司依然是我们14年重点推荐的具备盈利与估值双弹性投资标的。