板块投资策略大全：万亿交建投资启动 8股喜迎高潮

　　非金属建材行业:东方雨虹,太空板业

　　类别：行业研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：关健鑫 日期：2014-01-14

　　东方雨虹:“买入”评级(2014-1-10收盘价25.57元)

　　核心推荐理由:

　　盈利能力持续提升。公司三季度单季营业收入为11.50亿元,同比上升34.32%;三季度单季归属于上市公司股东的净利润为1.35亿元,同比增长124.32%。我们认为,公司业绩能够实现高速增长主要来自于两方面的原因,一是公司回归地产的经营战略转型已经进入收获期,防水材料销售以及防水工程施工业务同比实现大幅增长;二是原材料价格下降和公司加强成本控制使得毛利率持续提升。公司前三季度毛利率为33.35%,同比上升3.46个百分点,其中三季度单季毛利率为34.58%。另外,公司前三季度期间费用率同比小幅下降0.46个百分点至21.97%,其中管理费用率上升0.24个百分点至8.91%,主要是是由于公司经营规模扩大而致使各项管理费用增长较快。

　　与特多合作,打开国际市场。公司已经与特立尼达和多巴哥湖沥青有限公司签订了《谅解备忘录》,双方拟在特立尼达和多巴哥共和国共同出资成立公司,主要从事制造沥青防水涂料产品和沥青瓦、沥青卷材,东方雨虹预计将以1000-2000万美元的自有资金进行出资,出资比例为80%,特多湖沥青公司出资比例为20%。我们认为,通过与特多的合作,除了能够降低公司的原材料成本和提升产品性能外,还有利于东方雨虹打开国际市场,特别是巴西等南美国家。东方雨虹有望走出中国,成长为全球性的防水龙头企业。

　　渠道销售开始发力。公司多层次营销网络的布局已经基本成熟。我们预计前三季度渠道收入同比增长达45%左右,远高于直销收入的增速。目前,渠道占公司收入在四成左右,而我们预计渠道占比将进一步提升, 因为从目标市场来看,渠道网络遍布全国,未来二三线城市甚至四线城市是将是主要的经济增长点,公司直销则将逐步转变成以服务大客户为主。随着公司渠道网络布局的完善和成熟,其累计效应已经开始陆续显现:

　　一方面使得公司收入保持高速增长;另一方面则有效改善了期间费用的支出。

　　龙头地位不断巩固。东方雨虹是行业内唯一的上市公司,公司的品牌、技术、渠道等在行业中均处于领先地位:“雨虹”牌商标被认定为“中国驰名商标”;公司是行业内第一家国家级企业技术中心;公司直销与渠道并举,销售网络遍布全国。此外,防水材料产品成本中原材料成本占生产成本的近九成,因此原材料价格对企业利润率的影响尤为突出。我们认为,公司通过向上游产业链延伸和利用产能规模优势,能获取低于行业平均水平的原料采购价格。

　　关键假设:新型防水材料占比稳步提高;公司产能扩张顺利推进。

　　股价催化因素及时间:产品提价;与新的地产开发商签订独家合作协议。

　　风险提示: 1、宏观经济下行,需求放缓;2、应收账款增长引致的财务风险;3、地产调控深入拖累防水

　　太空板业:“买入”评级(2014-1-10收盘价11.64元)

　　核心推荐理由:

　　绿色建筑势在必行。随着近期多个城市雾霾频繁发生,环保问题再度引发社会关注。目前,建筑能耗已达全社会能源消耗量的32%,加上每年房屋建筑材料生产能耗约13%,建筑总能耗已达全国能源总消耗量的45%。庞大的建筑能耗已经成为国民经济的巨大负担,推行绿色建筑势在必行。另外一方面,由绿色经济引出绿色城市的发展理念,再到绿色建筑,都将越来越多的进入我们的视野,大力推行绿色建筑是绿色经济时实现产业优化升级的一条优选路径。

　　绿色建筑市场正在逐步打开。在财政部和住建部联合下发的《关于加快推动我国绿色建筑发展的实施意见》中提出,“十二五”期间完成新建绿色建筑10亿平方米,到2015年末20%的城镇新建建筑达到绿色建筑标准要求,完成北方采暖地区既有居住建筑供热计量和节能改造4亿平方米以上。因此我们可以预见,未来几年我国对于新型环保墙板材料的需求量将是非常巨大的。

　　绿色建筑产业化的先行者,发展前景看好。公司太空板产品绿色环保、源综合利用,公司享受免增值税的优惠政策。另外,太空板从设计到安装一体化,生产过程流水线化,产品统一,高度集中,由此大幅提高了工作效率。而近年来劳动力成本的逐步提高,更加显现出产业化建筑的优势。此外,公司新建产能将逐渐释放,同时销售队伍也已初具规模,随着绿色建筑产业化进程的深入,我们对于公司未来成长保持较为乐观的态度。

　　关键假设:新型墙体材料占比稳步提高;公司产能扩张顺利推进。

　　股价催化因素及时间:中标新订单、民用住宅市场开拓超预期。

　　风险提示: 1、技术被仿冒及泄密风险;2、应收账款占比较大风险;3、税收政策风险;4、原材料价格波动风险。