券商评级：空头能量释放尾声 9股惊现黄金买点

　　启明星辰：行业需求推动毛利率较预期有所增长

　　类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：陈启书日期：2014-01-20

　　行业需求推动公司毛利率较预期有所增长

　　近日，公司2013年度业绩预告修正公告称，预计2013年1月1日至2013年12月30日归属于上市公司股东的净利润盈利11，800万元-12，500万元，比上年同期增长60.23%-69.73%；

　　公司于2013年10月28日披露的2013年第三季度报告中，预计2013年度归属于上市公司股东的净利润变动区间为10，500万元~11，500万元，净利润变动幅度为42.57%~56.15%。

　　公司公告称，业绩修正的主要原因是，公司毛利率有所增长及收到的税费返还较预期增加所致。

　　公司毛利率增长有所超公司当初预期，这显示，公司产品市场的需求状况或需求结构出现了有利的变化。

　　从行业形势看，造成这些新的变化，更可能是由于：一方面，随着信息技术，尤其是网络技术的不断更新，如云计算、大数据、电子商务和智慧城市的大力发展，网络安全的实际隐患和重要性日益突出。这造成相关行业、企业和政府部门，都开始加大信息安全方面的投入，以消除或减少网络应用不断发展下的网络安全隐患。

　　另一方面，近期的一些重点安全事件或政府政策都推动了网络安全意识的加强。这譬如近期美国的“棱镜项目”事件曝光、国家发改委公布了《2013年国家信息安全专项有关事项的通知》、中国共产党十八届三中全会公报提出将设立国家安全委员会等事件。

　　这些，都进一步推动了国内外的网络安全意识不断加强，网络安全产品的规划和采购需求有加大的趋向；同时，国内网络产品替代国外品牌，从目前形势来看，将会出现加速替代的趋势。具体而言，国家发改委的国家信息安全专项将推动相关重点行业的信息安全项目建设和信息安全产品的采购。

　　所以，从公司经营的行业环境情况看，目前可能将是公司业务发展的重大机遇期。

　　同时，从公司层面看，在募投项目投入比例基本完成后，公司相关募投项目投入的费用化越来越少，对公司利润增长是个正效应；而且，在并购和整合以后，被并购企业也带来了较大的管理和销售费用，未来如果公司继续加大费用开支控制的话，将给公司净利润带来更快的增长。

　　投资建议：

　　预计2013-2015年公司可分别实现营业收入同比增长32.37%、27.82%和31.25%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长62.17%、77.93%和80.87%；分别实现每股收益(按最新股本摊薄)0.58元、1.02元和1.85元。

　　公司产品线非常完备，安全检测领域公司一直保持第一的市场份额；安全网关领域，在整合网御星云后达到行业的前1-2名；收入规模在国内网络安全领域目前公司规模是第一。目前，信息安全行业的市场环境正在不断改善，市场需求加快发展，预期公司将大有受益。

　　所以，继续维持对公司投资评级为未来6个月“增持”。同时，注意未来公司市场竞争加剧带来的潜在业务风险。

　　赞宇科技：4季度业绩大幅超预期

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：海通证券研究所日期：2014-01-20

　　主要内容：赞宇科技4Q2013业绩大幅超预期。赞宇科技2014年1月18日发布2013年业绩预告，预计2013年净利润为6180-6530万元，同比大幅增长746%-794%，较前期2013年业绩预告4000-4350万元大幅增长；其中4Q2013公司实现净利润3794-4144万元，实现每股收益0.24-0.26元，同比扭亏，环比大幅增长51%-65%，4Q2013业绩大幅超预期。

　　原材料价格企稳，毛利率提升是业绩增长主因。赞宇科技主营是天然油脂基表面活性剂，公司AES等产品终端原料为棕榈油等天然油脂，其盈利能力受棕榈油价格波动影响较大，2012年棕榈油价格大幅下跌，受此影响，公司产品价格下跌，毛利率下滑，业绩大幅下降；2013年2季度以来，棕榈油价格在底部窄幅波动，公司毛利率回升，单季度业绩扭亏为盈，2013年2、3季度，公司分别实现1196、2514万元净利润，4季度业绩更是大幅增长。我们判断棕榈油价格未来1年仍将在底部波动，公司盈利能力有望维持在2013年下半年的水平。

　　杭州油脂化工4季度扭亏为盈。公司2012年通过收购杭州油化向上游延伸了产业链，杭州油化前期由于管理不善，2011、2012年持续亏损，公司2012年4月接手杭州油化后，从工艺节能降耗、管理层效率、新品开发等多方面对公司进行了改造，4Q2013杭州油化单季度扭亏为盈，我们预计杭州油化后续盈利将会持续改善，有望全年转盈。

　　维持公司“增持”评级，调高6个月目标价至18元。我们调高公司盈利预测，预计2013-2015年公司EPS分别为0.40、0.81、1.01.元(前期为0.32、0.70、0.85元)，对应2013-2015年38、18、15倍动态市盈率。公司未来的看点一是主营表面活性剂盈利能力持续改善，二是杭州油化经营管理改善，全年转亏为盈；三是公司食品检测业务2014年新厂区投产，有望快速增长；我们维持公司“增持”评级，调高6个月目标价至18元，对应2014年22倍动态市盈率。