券商评级：空头能量释放尾声 9股惊现黄金买点

　　康力电梯：业绩向上修正，行业空间打开

　　类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：熊伟日期：2014-01-20

　　事件：

　　公司修正13年业绩，由三季报公告的归属于上市公司股东的净利润同期增长20%-40%向上修正为40%-50%，这意味着第四季度业绩同比增长43%-76%。

　　点评：

　　1)业绩上调这只是结果公司进入快速扩张期才是原因：

　　我们通过对行业和公司持续两年的跟踪调研，认为公司业绩高速增长这只是结果，更深层次的原因是公司度过了全国扩张调整期，进入快车道。2012年公司的营销网络由长三角向全国扩张，多个大区人员变动致使公司2012年新接订单只超2011年14%，接单能力的下降已反映到2012年业绩中。随着各大区调整结束营销渐入佳境，公司的调整期已过，全年新接订单超50%，业绩超40%这只是开始。

　　2)大客户订单频现公司完成质变：

　　虽然公司12年公告成功牵手一线开发商中海、远洋和荣盛等，但由于没有实质性大单出现，市场对公司能否复制世纪金源大客户模式实质性进入其他地产商供应链存在质疑。今年以来，公司频获知名地产开发商大单，今年9月公司接到荣盛3729万订单，成功进入荣盛供应链体系，10月接到万达地产1.36亿合作协议，成功进入万达供应链体系，12月接到海亮地产6566万订单，成功进入海亮供应链体系。这些都有力的佐证了我们在12年3月深度报告《康庄大道力争第一》中指出的“公司将成功由二线品牌向一线升级”和13年7月《大订单来袭这只是开始》的观点。

　　3)新开工好于预期上调14年电梯行业增速：

　　1-11月商品房销售面积增速20.8%，新开工增速达到11.5%，其中11月单月房地产新开工面积为2.5亿平方米，同比上升58.6%，增速较上月增加62.1%，好于市场预期。我们光大地产分析师认为7月以来开工面积增速的大幅波动很难有完美的解释，但更倾向于认为，新开工面积的单月大幅波动并不反映出开发商的态度在摇摆，实际开工意愿仍较强烈。从2012年延续至今，新开工的增长低于销售面积的增长，这显示未来补库存的需求使开工面积增速处于上升通道，因此预计全年新开工增速将超12%，所以我们将14年电梯行业增速从13%-15%上调到15%-20%。

　　维持“买入”评级，上调目标价至19元：

　　在公司13年利润分配预披露公告中提到“拟以回购11，063，188股社会公众股份注销后的总股本369，606，812股为基数”，这意味回购的股份将可能近期将注销，而最终13年EPS还将有2.6%的提升。在不考虑公司将其回购的股票注销情况下，我们上调公司2013-2015年每股收益分别为0.7元、0.95元、1.25元，对应现在股价市盈率为20x、15x、11x。我们给予公司2014年20倍估值，对应合理股价为19元，相对于当前股价还有35%的提升空间，给予公司“买入”评级。

　　香雪制药：业绩高速增长，超出市场预期

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张其立，贺菊颖日期：2014-01-20

　　公司业绩预告称2013年公司净利润增速35%-60%，超出市场预期

　　公司2013年实现净利润约14，500万元~17，000万元，比上年同期增长35%~60%，对应EPS0.37元-0.43元。我们认为，抗病毒口服液环比加速、沪樵药业经营良好、直销业务贡献利润是业绩超预期的主要原因。

　　我们预计13年药品整体收入30%，14年增速有望维持

　　去年公司销售模式由按OTC、医院、基层的渠道划分模式转换为大区制，提升大区积极性，今年大区数量将进一步增加： 主导产品抗病毒口服液去年受提价影响与广东部分地区基药政策严格执行影响，增速放缓至15%，今年在换包装的刺激下有望加速至20%； 公司橘红系列新进广东基药增补，预计13年增长40%，14年增速有望维持； 小儿化食口服液作为新进国家基药目录的独家品种，销售走全国总代模式，今年有望上量。

　　沪谯药业顺利整合，资产管理计划、饮片电商平台值得期待

　　我们预计13年饮片贡献权益利润2千万元，14年有望增加至6千万元： 公司收购沪谯药业后，向广东、重庆、山西等地扩张，预计13年增速25%，今年35%增速。 公司拟与长城资产合作成立资产管理计划，创新模式融资12亿元，利于饮片业务进一步扩张。 公司拟与亳州市政府合作整合亳州200多亿饮片市场，创新性电商平台利于公司奠定行业整合者地位。

　　九极生物规模扩张，预计今年可实现终端收入3亿元

　　九极生物获得稀缺性的商务部直销牌照后，公司计划实现快速且可持续的发展。2013年四季度积极吸收直销员，收入、利润规模均明显增长。我们预计今年可实现终端收入3亿元，利润贡献2千万元以上。

　　我们预测13-15年业绩分别为0.40元/股、0.70元/股、0.95元/股

　　公司药品业务形成“抗病毒+橘红+小儿化食”三轮驱动的良性格局，今年饮片可能成为最大的利润增量点，直销业务将实现可观的收入规模。财务费用将同比持平，股权激励费用将由去年的1，900万元下降至500万元，我们预计公司13/14/15年EPS至0.40/0.70/0.95元(2012年EPS为0.27元)，目前股价23.48元，对应PE60/34/25倍，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　直销牌照获取后开展不顺利的风险、KX02等新药研发风险、抗病毒口服液与橘红省外拓展不成功的风险。