互联网信息服务新政将出 政策红利龙头受益

　　科大讯飞：定增完成，灵犀活跃用户数将是双方后续合作关键

　　研究机构：东方证券日期：2013-04-23

　　事件

　　科大讯飞公告完成向中移动及四位高管的增发。

　　投资要点

　　定增完成为公司与中移动合作前奏，且极大增强公司资金实力。扣除费用后，本次定增给公司带来17.29亿元的在手现金，极大地增强了公司的资金实力，也将给公司带来较多的利息收入。定增完成后，中移动成为公司单一最大股东，从利益一致性和内部流程上来看，公司与中移动在业务上展开合作将更加顺利。

　　灵犀将是公司与中移动业务合作的主要载体，建议后续重点关注灵犀的活跃用户数。由于中移动入股讯飞的目标是想打造移动互联网门户产品，所以双方合作推出的语音助手“灵犀”将会成为双方业务合作的主要载体，因此灵犀功能的完善和活跃用户数的快速增长将是双方业务合作的前提。近期灵犀明显加快了更新升级的速度，增加了离线语音识别功能，并大大加快了识别速度，同时增加了明星讲笑话功能，同时还推出了iPhone版本。我们认为这可能是双方业务合作正式开展的前奏。我们维持之前判断，即在上半年的业绩真空期，公司股价的主要催化剂来自于和中移动的业务合作预期。目前市场普遍关心双方业务合作的具体时点和模式，我们认为后期更应该把关注重点聚焦在灵犀的活跃用户数上。因为对于移动互联网产品来说，核心价值就是用户数。讯飞对于中移动的价值重要性以及业务合作中的话语权都将随着灵犀活跃用户数的快速增长而增强。从目前各大安卓市场的下载量统计，我们预计灵犀的用户数已经过百万，且活跃度远远高于讯飞之前的产品，iPhone版灵犀的发布将进一步提升用户数，为双方业务合作打下良好基础。

　　财务与估值

　　考虑增发对于业绩的摊薄，我们相应调整公司2013-2015年的业绩预测至0.75、1.50、2.35元，根据绝对估值法计算对应目标价40.27元，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　与中移动业务合作内容上低于预期。